16 Titel-Interview WWK: Cash. sprach mit Marketingchef Thomas Heß, Vertriebsvorstand Rainer Gebhart und Dr. Winfried Gaßner, Abteilungsleiter Produktmanagement. (v.l.) INHALT INVESTMENTFONDS32 NEWS 34 ROHSTOFFE & ENERGIE Die wichtigste treibende Kraft für die Zukunft könnte die Energiewende sein. Anleger können auf unterschiedliche Weise partizipieren40 DAX 40 Deutschlands wichtigster Börsenindex wurde im September 2021 von 30 auf 40 Werte erweitert. Die geplanten Änderungen wurden zunächst unterschiedlich aufgefasst 42 PHARMA Künstliche Intelligenz und maschinelles Lernen revolutionieren den Entwicklungs- und Herstellungsprozess von MedikamentenNACHHALTIGKEIT/ESG58 NEWS 60 ASSEKURANZ Es grünt so grün, wenn bei Versicherern die nachhaltige betriebliche Altersvorsorge blüht. Doch vor der Branche liegt ein längerer Weg zur Nachhaltigkeit 63 IMMOBILIEN Seitdem die Offenlegungsverordnung in Kraft getreten ist, teilt sich die Immobilienfondswelt in Artikel-6-, Artikel-8- und Artikel-9-Fonds 64 UNTERNEHMENSANLEIHEN Der Markt für nachhaltige Unternehmensanleihen wächst rasant4 Cash. 2/2022TITEL: ALEXANDER VON SPRETI, WWKFOTOS: ALEXANDER VON SPRETI6 STANDPUNKTE Kolumnen und Kommentare von Robert Halver, Baader Bank; Marcus Renziehausen VERSICHERUNGEN10 NEWS 12 GARANTIEZINS In der privaten Altersvorsorge standen die Zeichen bislang auf garantierte Sicherheit. Die Absenkung des Garantiezinses auf 0,25 Prozent dürfte den endgültigen Wendepunkt markieren16 INTERVIEW Die WWK Lebensversicherung hat mit der WWK Premium FondsRente 2.0 Anfang des Jahres eine neue fondsgebundene Rentenversicherung lanciert22 ALLIANZ Cash. sprach mit Klaus Berge, Chief Financial Officer der Allianz Private Krankenversicherung, über das Geschäftsjahr 2021 24 GUIDEWIRE Neue Technologien ermöglichen transparente und nahtlose Schadenprozesse. Eine Schlüsselrolle spielen hier Cloud-Lösungen26 DIGITALE HELFER Wie Unternehmen aus der Versicherungsbranche Chatbots einsetzen können28 INTERVIEW Eine neue Studie der Unternehmensberatung Horváth hat sich mit der „Customer Experience 2021“ bei den Versicherern beschäftigt

STANDPUNK TE K O L U M N E Robert Halver leitet die Kapitalmarktanalyse der Baader Bank, ist als Börsenkommentator aus Funk und Fernsehen bekannt und schreibt regelmäßig für Cash. Kann China den Westen wirklich vom Thron stoßen? Wie ein Naturgesetz wird es uns seit Jahren verkauft: China wird den Westen insgesamt und selbst die USA früher oder später geopolitisch und wirtschaftlich von der Weltspitze verdrängen. Eine gewisse Führungslosigkeit, sogar „spätrö- mische Dekadenz“ kann der Westen wahrlich nicht leugnen. In diese offene Flanke dringt Peking immer weiter vor. Aber ist es für China tatsächlich so leicht, sich die Welt-Krone aufzusetzen? Auf den ersten Blick scheint China im Wettstreit der Systeme die Nase vorn zu haben. Mit seiner staatlich kontrollierten, politischen Einigkeit und wirtschaftlichen Schlagkraft demonstriert das Reich der Mitte allzu gerne seine allumfassende Überlegenheit gegenüber den vermeintlich schlecht funktionierenden westlichen Demokratien. Sicherlich, vom arroganten Glauben der USA, China würde sich problemlos in die amerikanische Weltordnung einfügen, ist nichts übriggeblieben. Wäre politische Blamage olympische Disziplin, wäre dem Westen die Goldmedaille sicher. So macht sein beschämender Abzug aus Af- ghanistan bis heute sprachlos. Allein schon die politische Uneinigkeit Europas ist erschreckend. Weder in Migrations-, Finanz-, Wirtschafts- oder außenpolitischen Fragen herrscht erkennbares Einvernehmen. Um den Laden zusammenzuhalten, werden mittlerweile Geldge- schenke mit Hilfe von Mutter Natur – man nennt sie auch EZB – ver- teilt und ziemlich alle Stabilitätskriterien geopfert. Und dennoch wird bei der Präsidentenwahl in Frankreich der Euro-Skeptizismus wieder fröhlich grassieren. Gleichzeitig verabschiedet sich Wirtschafts-Euro- pa und sein lange so strahlender Stern Deutschland immer mehr vom Leistungsprinzip. Statt beherzt Reformen anzugehen und konkret Infrastruktur, Digitalisierung und neue innovative Geschäftsmodelle zügig auf den Weg zu bringen, verliert man sich in politisch korrekter Gefälligkeits-Ökonomie. Und wenn auch noch die Steuern zu hoch und Lohnkosten immer weniger wettbewerbsfähig sind, muss man sich nicht wundern, warum China uns immer mehr die Butter vom Industrie-Brot nimmt. Zudem kontrolliert China die Märkte für Lithi- um, Kobalt und Nickel, die in der New Economy dringend gebraucht werden. So werden Abhängigkeiten geschaffen, die Europa zum Kotau zwingen. Ohnehin hat sich Peking mittlerweile entschlossen, den größten Teil dieser Rohstoffe nur noch selbst zu nutzen. Wird also eine Vorhersage von Napoleon Bonaparte zur Realität, der argwöhnte, China sei ein schlafender Riese, den man bloß schlafen lassen sollte, weil er bei Erwachen ansonsten die Welt verrücken werde? Doch bevor wir die letzte Ölung des Westens in Auftrag geben, sollten wir auf China einen zweiten kritischen Blick werfen. Wer oder was hat denn China so stark gemacht? Nein, nicht Mao Zedong, der sein Volk darben ließ. Ja, es war die Wirtschaftsliberalisierung unter Deng Xiaoping, die das Wachstum gedeihen ließ wie guter Mist die Erdbeerpflanzen. Diese Öffnungspolitik haben auch seine Nachfol- ger und lange Jahre auch der amtierende Staatspräsident Xi Jinping betrieben. Doch genau diesem stinkt diese Marktwirtschaft jetzt gehörig. Er vollzieht die Rolle rückwärts zur Staatswirtschaft. Aus Angst vor Machtverlust der KP legt er Chinas Unternehmen an die Kette. Die großen High-Tech-Konzerne mit ihrer medialen Reichwei- te sollen das Volk bloß nicht gegen die KP „aufhetzen“. Denn Peking befürchtet, dass, wenn Menschenmassen erst einmal unterwegs sind, kaum mehr aufzuhalten sind. Also werden Unternehmen unter dem Vorwand, sie stünden dem „allgemeinen Wohlstand“ feindselig ge- genüber, harten Beschränkungen unterworfen. Selbst Nachhilfe-Apps werden reglementiert. Da wundert es nicht, dass Aktienwerte von umgerechnet ca. 1,5 Billionen US-Dollar durch den Kamin gingen. Auf diese sozialis- tischen Errungenschaften haben Aktionäre keine Lust. Was aber noch viel schlimmer ist: Unkalkulierbare, nach Lust und Laune der KP plötzlich angeordnete Regulierungen und sogar das öffentliche Anprangern bislang erfolgreicher Manager, schüren Ängste. Solch repressive Umstände sind Gift für Fortschritt und Wachstum. Verun- sicherte Hühner legen ja auch keine Eier, wenn der Fuchs permanent nach Schlupflöchern im Hühnerstall sucht. Da macht es Amerika im Vergleich deutlich besser. Zum Mütchen kühlen der Wähler gibt es zwar auch dort Schaumschlägereien. Doch gerade der Freigeist der Amerikaner ist der Nährboden, der aus Garagentüftelei Weltkonzerne macht. Im Übrigen sollte man die USA nie unterschätzen. Trotz all ihrer Probleme sind die Amerikaner Stehaufmännchen. Unabhängig davon hat sich die volkswirtschaftli- che Gemengelage in China eingetrübt. Der Immobilienboom braucht den Vergleich mit der Blase in den USA vor 2008 nicht zu scheuen. Evergrande ist nur die Spitze des Eisbergs. Auch die Verschuldung der Chinesen kann mit der von Peter, Paul und Mary in Amerika kon- kurrieren. Und wie die Notenbanken im Westen ist auch die in China zur Aufrechterhaltung des Finanzfriedens von morgens bis abends gefordert. Nicht zuletzt schrumpft die Erwerbsbevölkerung, während die Anzahl der Rentner dramatisch zunimmt. Die Wirtschaftswunder- jahre in China sind vorbei. Amerika steht nicht wie das Römische Reich unmittelbar vor dem Einfall der Germanen. Doch muss der Westen seine Hausaufgaben machen. Das transatlantische Bündnis muss wie bei den Musketie- ren zusammenhalten, damit seine Werte nicht zugunsten anderer, weniger demokratischer Großmächte verdorren wie Zimmerpflanzen im Urlaub, wenn sie nicht gegossen werden. Überhaupt, demokra- tische Entscheidungsprozesse sind eine wesentliche Bedingung für Wachstum und Wohlstand. Aber es muss auch entschieden werden. Manchmal muss man dem Wähler mit Reformen wehtun, damit es zukünftig besser wird. Es ist wie bei Zahnschmerzen. Man kann sie mit Schmerztabletten behandeln, aber es wird doch nur dann besser, nachdem gebohrt wurde. Das gilt auch für die Corona-Politik. Nach zwei Jahren Covid fehlen klare Ansagen, ein Leitplankensystem. Ka- kophonie verängstigt nur Konsumenten und Unternehmen und bremst die Wirtschaft aus. Vor allem aber müssen Europas Politiker die natio- nalen Egoismen aufgeben und die EU geopolitisch und wirtschaftlich zum Hammer machen. Hier sind wir zwar im Reich der Utopie. Aber Scheitern ist keine Option. Wenn wir nur Amboss bleiben, wird Europa nur noch in Geschichtsbüchern eine Rolle spielen. Nur wenn der Westen gemeinsam stark auftritt, wird China eine Beziehung auf Augenhöhe akzeptieren, auch wenn es nur friedliche Koexistenz ist. Doch das ist mehr als die halbe Miete. Es ist zu hoffen, dass zukünf- tige Anführer der transatlantischen Welt nicht wieder alles nieder- Trumpeln. Möge dieser Kelch bitte am Westen vorübergehen. Rechtliche Hinweise / Disclaimer und Grundsätze zum Umgang mit Interessenkonflikten der Baader Bank AG: https://www.roberthalver.de/Newsletter-Disclaimer-725 6 Cash. 2/2022

STANDPUNK TE K O L U M N E Marcus Renziehausen ist Betriebswirt und Unternehmer, Autor und Speaker. Seit 2002 ist er als Vorstandsvorsitzender bei der The Engineers of Finance AG tätig. Sichtbarkeit steigern – ohne sich zu verzetteln Wer meine Arbeit verfolgt, kennt meine Überzeu- gung: Ich glaube fest, dass jeder Finanzberater die Möglich keit hat, einen sechs- bis siebenstel- ligen Jahresumsatz zu erzielen. Und das auch in stürmischen Zeiten wie diesen. Die Ausgangslage liegt bei einem Großteil jedoch deutlich darunter: Etwa zwei Drittel der Finanzprofis erzielen weniger als 100.000 Euro Jahresprovisionsein- nahmen. Viele sogar weniger als 50.000 Euro. Mein Versprechen steht: Mit der richtigen Strategie kann jeder sein Geschäft extrem puschen, ohne das monatliche Hamsterrad zum Überschlag zu zwingen. Wer heute 100.000 Euro Umsatz macht, kann bald einen Millionenumsatz genießen. Die Zauberformel dafür lautet: dynamisches Wachstum durch Sichtbarkeit. Ein Business gedeiht besonders schnell, wenn Unternehmer an der Außendarstellung drehen und so die Anzahl der Touchpoints durch die Decke geht. Die Rechnung ist einfach: Wenn die Wunschzielgruppe nichts vom Expertentum des Finanzberaters weiß, kann sie auch nicht an dessen Tür klopfen. Dann entwickeln Geschäfte sich im besten Fall langsam und organisch: über hier und da eine Empfehlung, so manch einer schaltet vielleicht eine Werbeanzeige bei Google oder ein Interessent liest über das Geschäft in einem Flyer. Organisches Wachstum – schön und gut. Wer aber nicht Jahre warten und erst kurz vor der Rente so richtig gute Zahlen schreiben will, gibt sich einen Ruck und ändert die Strategie. Dabei geht es nicht darum, im Fernsehen aufzutreten oder riesige Plakatwände mit der eigenen Telefonnummer zu bekleben. Wirksame Sichtbarkeit bedeutet nicht, überall oder von irgendwem gesehen zu werden – sondern nur von den eigenen Kernkunden. Je sichtbarer das Know-how, der Service und die Persönlichkeit des Beraters für die Wunschzielgruppe, desto mehr hochwertige Anfragen trudeln ein und desto schneller skaliert sich das Business hoch. Der schnelle Weg ins Rampenlicht Es gibt zwei Wege, die eigene Sichtbarkeit zu steigern – ohne sich zu verzetteln; der fehlende Fokus ist bei vielen leider das Haupt- problem. Wer gerne schon im nächsten Quartal präsenter sein und mehr hochwertige Anfragen einsammeln möchte, kann zum Beispiel auf Social Media starten. Manchmal reicht ein einziger Kanal, auf dem sich die Wunschkunden tummeln. Hier geht es darum, das eigene Profil fit zu machen – aussagekräftiger Profiltext, hochwertige Bilder, Referenzen und Co. – und den Usern regelmäßig wertvollen Content zu liefern. Ist der Auftritt wirklich attraktiv, geht das mit der Aufmerksamkeit ganz flott. Besonders rasant schnellt die Sache in die Höhe, wenn Berater ihre Aktivitäten mit Webinaren oder Live- Workshops kombinieren. Alle zwei oder vier Wochen ein kostenfreies Angebot und das Interesse wächst. So generieren Finanzdienstleister innerhalb von wenigen Wochen Neukunden. Zügig anschwellende Strahlkraft gelingt auch, indem Unterneh- mer ihre aktuellen Klienten aktiv und konsequent um Empfehlungen bitten. Ein Vorschlag unter Bekannten macht einen bei anderen schließlich sichtbar. Weitere Türen öffnen Multiplikatoren: Profis aktivieren andere Dienstleister, Promis oder holen Menschen aus der Wissenschaft mit ins Boot. Wenn die Coronalage es wieder zulässt, eignen sich auch Events ideal, um bei einer bestimmten Zielgruppe anzudocken. Wer zehn Klienten einlädt und jeder von ihnen einen potenziellen Neukunden mitbringt, der beschleunigt seine Akquise extrem. All diese Maßnahmen haben eines gemeinsam: Die Sichtbar- keit dehnt sich zügig aus, wirkt aber leider nur sehr kurzfristig. Slow-Grow: Langsam, beständig, nachhaltig Präsenz, die langsamer wächst, dafür aber nachhaltig Nutzen bringt, entsteht über andere Tools. Sie funktioniert beispielsweise über ein Buch oder einen Blog, über einen eigenen Podcast oder einen YouTube-Kanal. Jeder kann sich das Projekt aussuchen, was ihm am meisten liegt: Text-, Audio- oder Videoproduktion. Ein Buch zu schreiben, fühlt sich erst mal wie ein kleiner Kraftakt an. Doch am Ende steht das Papier dauerhaft im Shop und wird jeden Monat vielfach gekauft. Ohne weiteres Zutun arbeitet eine eigene Publikati- on ganz von allein fürs Business und stärkt den Expertenstatus. Auch ein Podcast mit 100 Folgen macht richtig was her. Ebenso bleibt die Zielgruppe ganz sicher irgendwann bei einem hängen, wer mit tollem, nachhaltigen Content auf YouTube aufwarten kann. All das klingt anstrengend und es braucht auch etwas Geduld. Doch das Investment lohnt sich. Wer konsequent daran arbeitet, aktiviert eine Sichtbarkeits- lawine, von der er langfristig profitiert. Sowohl bei den schnellen als auch bei den langsamen Maßnah- men gilt: Um sich nicht zu verzetteln, starten Berater nur mit einem einzigen Projekt. Webinar und Event und Empfehlungsmarketing – das funktioniert nicht gleichzeitig, das kann niemand leisten. „Entwe- der oder“ lautet die Devise. Auch bei Buch, Podcast oder Videoserie: Profis entscheiden sich für einen einzigen Kanal. Wer neidisch auf Kollegen mit großer YouTube-Followerschaft, Podcastfangemein- schaft oder Blogreichweite schielt, beruhigt sich selbst, indem er sich bewusst macht, dass auch diese Projekte einst mit Folge 1 gestartet sind. Der Erfolgsmoment liegt darin, dass derjenige nicht nach drei Videos aufgehört hat, weil noch keine Anfragen eingetrudelt sind. Die Kunst ist eben, durchzuhalten – wie so oft im Leben. Taxonomie: Profianleger passen ESG-Strategie nicht an Die EU streitet darüber, ob sich Strom aus Atomkraft oder aus Gaskraftwerken für die Aufnahme in den Reigen der nachhaltigen, grünen Investments qualifizieren. „Da gehören sie nicht hin, das ist klar“, sagt Markus W. Voigt, CEO der aream Group. „Das Gute ist, dass institutionelle Investoren das bereits seit Langem wissen, da- nach handeln und daran auch nichts ändern werden.“ Deshalb ist dem politischen Theater, das in Brüssel, Paris und Berlin aufgeführt wird, auch bestenfalls nur eine kurze Aufmerksamkeit sicher. 8 Cash. 2/2022

NEWS VERSICHERUNGEN Die Folgen des Klimawandels werden für Versicherer immer deutlicher spürbar: Stärkere Hurrikane und heftigere Über- schwemmungen treiben Schäden und Kosten in die Höhe. M U N I C H R E 280 Milliarden Dollar Schäden durch Naturkatastrophen in 2021 Nach einer aktuellen Studie der Munich Re waren die verheerenden Sturzfluten des vergangenen Sommers in Deutschland und seinen Nachbarländern mit 54 Milliarden Dollar beziehungsweise 46 Milliarden Euro, davon allein 33 Milliarden Euro in Deutschland, die bislang teuerste Naturka- tastrophe aller Zeiten in Europa. Ungleich härter wurden allerdings die USA getroffen. Dort schlugen Tornados, Hurrikane und eine Kältewelle mit 145 Milliarden Dollar zu Buche schlugen. In der inflationsbereinigten Rangliste der Naturkatastrophenjahre liegt das Jahr 2021 nach Rechnung der Munich Re auf Platz vier. Bislang teuerstes Jahr war 2011, als Seebeben, Tsunami und das darauf folgende Atomunglück in Japan die welt- weite volkswirtschaftliche Schadensumme auf 355 Milliarden Dollar getrieben hatten. „Insgesamt passt 2021 mit 280 Milliar- den leider in die langjährige Beobachtung zunehmender Schäden“, sagt Ernst Rauch, Chef-Klimatologe der Münchener Rück bei der Vorstellung der Studie. Eine maßgebliche Rolle spielt nach Einschätzung der Munich Re das mit dem Klimawandel verbundene häufigere Auftre- ten extremer Wetterlagen. So bildeten sich im vergangenen Jahr neben Ida noch 20 wei- tere tropische Wirbelstürme im nördlichen Atlantik. „Das langjährige Mittel liegt viel niedriger, bei etwa 14 Hurrikanen im Jahr“, sagt Rauch. Meteorologen und Klimafor- scher befürchten, dass auch in Deutschland die Gefahr extremer Unwetter in den nächs- ten Jahren weiter steigen wird. Die Juliflut 2021 in Nordrhein-Westfalen und Rhein- land-Pfalz war nach Einschätzung Rauchs in doppelter Hinsicht außergewöhnlich: Die versicherte Schadenhöhe war mit acht Milliarden Euro viermal so hoch wie bei den großen Hochwassern 2002 und 2013. „In der Gesamtschau ist das Besondere, dass eine Sturzflut, also ein lokal begrenztes Starkniederschlagsereignis, sich sehr schnell aufbaut und ebenso schnell wieder abläuft“, sagte Rauch. „Das Ausmaß dieser lokalen Zerstörung, die nahezu totale Zerstörung auf kleinem Raum, war vorher nicht wirklich so vorstellbar.“ Die Sommerflut war nach einer internationalen Analyse unter Federfüh- rung des Meteorologen Frank Kreienkamp vom Deutschen Wetterdienst (DWD) ein Ereignis, wie es nur alle 400 Jahre einmal vorkommt. Die Wahrscheinlichkeit extremer Regenfälle im Westen Europas sei wegen der gestiegenen Durchschnittstemperaturen um das 1,2 bis 9-fache gestiegen, schätzen die Wissenschaftler in dem im Sommer veröffentlichten Papier. S E R V I C E VA LU E Die besten Lebensversicherer aus Kundensicht Die Rating- und Rankingagentur Service Value hat zum siebten Mal in der groß angelegten Vergleichsstudie „Service Atlas Lebensversicherer 2022“ die aktuell 34 nach Beitragseinnahmen größten Lebens- versicherungs-Anbieter auf den Prüfstand gestellt und hierfür in 3.165 Kundenurteilen zu allgemeinen und spezifischen Service- und Leistungsmerkmalen aus vier Quali- tätsdimensionen bewertet. Insgesamt zehn Versicherer erhalten die Bestnote „sehr gut“. Die Plätze eins bis drei gehen dabei an Huk-Coburg, die Allianz und die Basler. Ebenfalls eine „sehr gute“ Bewertung er- halten darüber hinaus Cosmos Direkt, LVM Versicherung, Generali Deutschland, Neue Leben, Alte Leipziger, Provinzial Versiche- rungsgruppe und WWK. 10 Cash. 2/2022 , E P P U R G S G N U R E H C S R E V N E R E V R E N E H C N Ü M I I , ) 2 ( . M O C K C O T S R E T T U H S : S O T O F O F A R G O T O F I T T O R D E P O C R E D E F I , R E E B K N A R F , R E G R E B N R E U N K N A R F

VERSICHERUNGEN Altersvorsorge neu gedacht: Thomas Heß, Marketing- chef, Rainer Gebhart, Vertriebsvorstand und Dr. Winfried Gaßner, Leiter Produktmanagement (von links), stellen die neue kapitalmarktorientierte Fondspolice der WWK Lebensversicherung vor. 12 Cash. 2/2022

VERSICHERUNGEN14 Cash. 2/2022Es sind nachdenklich stimmende Zahlen, die das Bundes-ministerium für Senioren mit ihrer Studie „Hohes Alter in Deutschland“ kurz vor Weihnachten 2021 veröffent-lichte. Danach ist fast ein Viertel der über 80-Jährigen in Deutschland von Armut betroffen. So verfügen 22,4 Prozent der Bevölkerung im Alter von 80 Jahren und älter über ein maximales Nettoeinkommen von 1.167 Euro im Monat. Innerhalb der Gruppe der Hochbetagten sind den Daten zufolge Frauen stärker betroffen als Männer. Insgesamt leben 26,1 Prozent der hochaltrigen Frauen unter der Armutsgrenze. Bei den Männern sind es 16,9 Prozent. Die Zahlen sollten aufrütteln, machen sie doch eines sehr deutlich. Die gesetzliche Rente allein reicht im Alter längst nicht mehr. Private Al-tersvorsorge wird ein unverzichtbarer Baustein der persönlichen Vor-sorgestrategie sein müssen, wer Altersarmut vermeiden möchte. Doch was sind die Strategien für die private Altersvorsorge, wenn der Garan-tiezins zum 1. Januar auf 0,25 Prozentpunkte abgesenkt wird? Gefragt sind nun Konzepte, die Rendite und ausreichend Sicher-heit abseits altbekannter Garantiemodelle in Einklang bringen. „Es ist tatsächlich so, dass es viele unterschiedliche Produktkonstrukte im Angebot für die Altersvorsorge gibt. Dabei ist der „Motor“, also die Kapitalanlage im Hintergrund, zum Teil sehr unterschiedlich. Von der klassischen Police angefangen, bei der das Sparguthaben überwie-gend in sicherheitsorientierte Anleihen investiert ist, bis hin zu reinen Fondspolicen, bei denen das Sparguthaben in frei wählbare Aktien-fonds, Mischfonds oder ETFs angelegt wird, gibt es nahezu alles. Und dazwischen befinden sich Indexpolicen oder auch Fondspolicen mit Garantien, bei denen Hybridmodelle also eine Mischung aus sicheren Anleihen und Aktienfonds dahinter stecken“, erklärt Professor Micha-el Hauer, Geschäftsführer des Instituts für Vorsorge und Finanzpla-nung die Gemengelage. „Da der Altersvorsorge-Sparer Renditen über der Inflationsrate benötigt – die wir langfristig bei etwa zwei Prozent ansetzen – ist das Sparen in den Produkten mit einem Anleihen-Motor, das sind zum Beispiel die klassischen Policen, Indexpolicen oder auch Fondspolicen mit Garantien in vielen Fällen nicht mehr empfehlens-wert“, betont Hauer gegenüber Cash. „Man benötigt einfach mehr Rendite, um die Inflationsrate auszugleichen und darüber hinaus noch Kapital aufzubauen, damit man im Alter ausreichend versorgt ist.“ Da-bei geht der Trend laut Hauer ganz klar in Richtung Fondspolicen, und zwar ohne Garantien. „Garantien werden zähneknirschend den Chan-cen geopfert, aber nur so können Produkte flexibel am Kapitalmarkt agieren und bestehen“, ergänzt Pascal Schiffels, Geschäftsführer des Hofheimer Analysehauses Morgen & Morgen. Die maximale Bei-tragsgarantie von 100 Prozent ist laut Schiffels wegen der Rechnungs-zinssenkung eigentlich nicht mehr erreichbar. 90 beziehungsweise 80 Prozent seien eher das Maximum. Vor dem Hintergrund hält Schiffels die „Neue Klassik“ denn auch eher für ein Auslauf- als ein Zukunfts-modell. „Fondsgebundene Rentenversicherungen und Indexpolicen werden sich voraussichtlich durchsetzen“, glaubt der Experte. „Vielen Menschen ist durchaus bewusst, dass sie sich von einem Sparer zu einem Investor entwickeln müssen, um ihre finanziellen Ziele zu erreichen. Von dieser Entwicklung profitieren Fondsprodukte ganz massiv – sowohl im Direktinvestment als auch in der Lebensver-sicherung“, bestätigt auch Christian Nuschele, Vertriebs- und Marketingchef bei Standard Life Deutschland. Klassische Policen spielen laut Nuschele inzwischen im Neugeschäft de facto keine große Rolle mehr. „Wir sehen aktuell bei allen Altersgruppen die Bereitschaft, eine investmentorientierte Altersvorsorge ohne Garan-tien abzuschließen“, sagt Nuschele. Nach Angaben des Gesamtverbandes der Deutschen Versicherungswirt-schaft (GDV) wurden 2020 rund 280.000 fondsgebun-dene Rentenversicherungen gegen laufenden Beitrag neu abgeschlossen. Hinzu kamen rund 37.500 Neuver-träge gegen Einmalbeitrag. Alles in allem ein Plus von 42 Prozent gegenüber dem Vor-Corona-Jahr 2019. Mitt-lerweile halten 4,3 Millionen Menschen in Deutschland eine fondsgebunden Rentenversicherung und weitere 2,6 Millionen die fondsgebundene Kapitallebensversiche-rung für eine durchaus vertrauenswürdige und attraktive Alternative für die Altersvorsorge. Nun ist Standard Life von seiner DNA her ohnehin auf Fondspolicen ohne Garantien ausgerichtet. Aber auch andere Wettbewerber justieren den Kompass neu. „Bei vielen Kunden hat ein Umdenken stattgefunden. Die Menschen stehen den Chancen der Kapitalmärkte heute deutlich aufgeschlossener gegenüber, als ihnen gemein-hin unterstellt wird“, sagt etwa Thomas Luer, Vorstand für den Makler- und Kooperationsvertriebe bei HDI Le-ben. Luer stützt seine Aussage auf die Erkenntnisse einer repräsentative Berufe-Studie, die das Meinungsforschungs-institut YouGov 2021 für HDI durchgeführt hatte. Danach hat sich jeder vierte Berufstätige in Deutschland in der Corona-Pandemie stärker mit Finanzen und Geldanlage beschäftigt als zuvor. „Das Zutrauen in Wert-papiere als Vorsorgeinstrument wächst auf ein Rekordniveau und das für sich genommen, ist eine Sensation“, so Luer. Keine andere Form der Altersvorsorge Das Zutrauen in Wertpapiere als Vorsorgeinstrument wächst auf ein Rekordniveau. Und das ist eine SensationDr. Igor Radovic, Canada Life Deutschland: „Sparen ohne Garantien heißt nicht unbedingt Sparen ohne Sicherheit.“FOTO: CANADA LIFE DEUTSCHLAND

VERSICHERUNGEN Dr. Winfried Gaßner (links) und Thomas Heß: „Bei der Impulsfrage, welche Produkte entwickelt werden sollen, war der Vertrieb stark eingebunden.“ „Mit der neuen Fondspolice ist uns ein großer Wurf gelungen“ Die WWK Lebensversicherung a.G. hat mit der WWK Premium FondsRente 2.0 Anfang des Jahres eine neue, renditeorientierte und sehr flexible fondsgebundene Rentenversicherung lanciert. Cash. sprach mit Rainer Gebhart, Vertriebsvorstand, Thomas Heß, Marketingchef und Organisationsdirektor, sowie mit Dr. Winfried Gaßner, Abteilungsleiter Produktmanagement, über das neue Produkt und über die Perspektiven der Altersvorsorge in Deutschland. Interview: F R A N K O . M I L E W S K I , C A S H . Die Regierung steht, wie zufrieden sind Sie als Versicherer mit den Plänen der „Ampel“? Gebhart: Lassen Sie es mich vielleicht auf eine andere Art formu- lieren: Wir sind zumindest mit dem zufrieden, was die Regierung offenbar nicht plant. Sehr drastische Einschnitte wie beispielsweise der gesetzliche Provisionsdeckel sind wohl vom Tisch. Andere The- men wie die Rentenversicherungspflicht für Selbstständige sind durchaus zu begrüßen. Die Versicherungswirtschaft kann gerade bei der Altersvorsorge eine sehr hohe Expertise vorweisen, die sie be- reits seit Jahrzehnten aufgebaut hat. Unser Unternehmen hat darüber hinaus seit je her einen klaren Fokus auf fondsgebundene Produkte. Schließlich lässt sich über Aktien und Aktienfonds viel für die Al- tersvorsorge tun. In dieser Frage sind wir mit der neuen Regierung einer Meinung. Nur sollte ergänzende Altersvorsorge aus unserer Sicht privat organisiert und freiwillig bleiben. Eine Reform der Riester-Rente findet sich in den Plänen der Ampel- koalition nicht wieder, es wird lediglich ein Bestandsschutz garan- tiert. Wie bewerten Sie das? 16 Cash. 2/2022

VERSICHERUNGEN18 Cash. 2/2022C.Baskets, die fokussieren auf aktiv gemanagte Fonds und passive ETFs bzw. Indexfonds. Darüber hinaus haben wir noch verschiede-ne Themenbaskets. Dabei sind: ein „Basket Dividende“, der vor al-lem auf dividendenstarke und substanzstarke Titel setzt, ein Basket „Vermögensmanagement“, ein Basket „Nachhaltigkeit“ und ein vierter, mit dem Label „Digitale Zukunft“. Dieser setzt auf Trendthe-men wie beispielsweise Blockchain und Kryptowährungen. Kunden können sowohl die Baskets untereinander als auch zusammen mit den (Einzel)Fonds beliebig kombinieren. Hier sind prak-tisch keine Grenzen gesetzt. Wie erfolgt die Aufnahme der Produkte in die Fondspalette und inwieweit erfolgt eine Re-vision des Fondsangebots?Gaßner: Die Fondsauswahl ist eine klassische Aufgabe des Produktmanagements. Wir ha-ben hochqualifizierte Invest-mentexperten, die sich um die professionelle Auswahl der Fonds kümmern. Dabei setzen wir auch auf externe Ratings, wie etwa Morningstar oder im Bereich ESG auf Sustainalytics. Unsere Fondspezialisten analysieren die Fonds sehr detailliert. Bei der Aufnahme eines Fonds ist uns u.a. wichtig, dass er über einen längeren Zeitraum eine konstant gute Wertentwicklung bei adäqua-ter Risikostruktur zeigt. Neben vielen anderen Kriterien ist eine Mindestgröße definiert, um sicherzustellen, dass wir nicht selbst bei großen Kauf- oder Verkaufsordern den Kurs beeinflussen. Natürlich achten unsere Experten zuvorderst auf eine Ausgewogenheit unseres Fondsuniversums hinsichtlich Assetklassen, Regionen, Risikoklas-sen, Nachhaltigkeit, aktiv gemanagte Fonds vs. ETF. Stichwort Rentenfaktor. Wie ist die FondsRente 2.0 hierbei aufge-stellt? Heß: Im Markt steht der Name WWK seit langem für einen stabilen und hohen „Garantierten Rentenfaktor“ und somit für Sicherheit im Rentenbezug. Diesen Mehrwert behält auch die neue Tarifgeneration und bietet den im Marktvergleich gewohnt hohen garantierten Ren-tenfaktor mit Besserstellungsoption. Für uns ist es wichtig, dem Kunden auch oder gerade für die Phase des Ruhestands möglichst hohe Sicherheit zu geben. Denn in dieser Phase ist er meist nicht mehr in der Lage, durch zusätzliches Sparen oder zusätzliche Ar-beitskraft eine zusätzliche Rente oder Vorsorgekapital zu erarbeiten. Und für diese Phase gelten die Rechnungsgrundlagen, die wir zum Zeitpunkt des Abschlusses bieten. Neben der Ansparphase wird auch das Managen der Rentenphase immer wichtiger. Welche Wege gehen Sie mit der FondsRente 2.0?Gaßner: Der Kunde kann auf Wunsch auch in der Phase der Ver-rentung bis zur Hälfte seines Kapitals im fondsgebundenen Bereich investiert bleiben und damit weiterhin die Chancen des Kapital-markts nutzen und Rendite generieren. Wir nennen das „Rentenpha-se Invest“. Dies ist sinnvoll, weil die Lebenserwartung immer weiter steigt, und Altersrentner langfristig – häufig noch weit über 20 Jahre – von den Chancen der Kapitalmärkte profitieren können. Bei dieser Gelegenheit möchte ich auch das optionale Rebalancing erwäh-nen. Damit gleichen wir unterschiedliche Entwicklungen in den Fondskursen aus. Ein Beispiel: Nehmen wir an, der Kunde wählt vier Fonds aus zu jeweils 25 Prozent. Innerhalb eines Jahres verdoppelt sich Fonds A, während die anderen nur moderat zulegen. Das hat natürlich zur Folge, dass Fonds A ein viel stärkeres Gewicht bekommt. Über mehrere Jahre kann dies dazu führen, dass die gesamte Kapital-anlage in dem Vertrag sehr stark auf diesen einen Fonds konzentriert ist, während die anderen eigentlich keine Rolle mehr spielen. Mit dem Rebalancing stellen wir deshalb jährlich im Fondsbestand des Kunden das ursprünglich gewählte Verhältnis wieder her.Gibt es zusätzliche Chancen für den Vertrieb?Gaßner: Fondsaffinen Vermittlern eröffnet die neue Fondspolice zu-dem innovative und vielfältige Beratungsansätze im Bereich der Invest-ment-Optimierung: Die Auswahl aus „Top-100-Fonds“ bietet durch kostenloses Shiften und Switchen nicht nur Freiraum für eine laufende individuelle Optimierung der Fondsanlage.Investitionsmanagement, Rebalancing und Ablaufmanagement optimieren die,Fondsanlage auf Wunsch nach definierten Algorithmen. Die verschiedenen Rentenopti-mierer – optional intervallabhängig, betragsabhängig, performance-orientiert oder individuell – gewährleisten in der Rentenphase stets den passenden Grad an Fondsinvestment.Wie steht es um die Flexibilität des Versicherungsmantels, welche Möglichkeiten hat der Kunde?Heß: Unsere neue Fondspolice spricht alle Sparer an, die langfristig und mit Weitblick Altersvorsorge betreiben wollen, ohne die Flexibi-lität in der eigenen Lebensplanung einzuschränken. So begleitet die Fondspolice jeden Kunden auf dem eigenen Lebensweg und ermög-licht jederzeit Beitragsreduzierungen und -erhöhungen in der Anspar-phase. Sogar flexible Entnahme- und Zuzahlungsmöglichkeiten über die gesamte Vertragslaufzeit – in Anspar- wie auch Rentenphase – machen die eigene Altersvorsoge zum flexiblen Begleiter auf dem gesamten Lebensweg.Abschließende Frage: Sie bieten jetzt Fondpolicen mit und ohne Ga-rantie an. Wohin wird das Pendel künftig vertrieblich ausschlagen? Gebhart: Ich glaube, es ist wichtig, dass man in beiden Bereichen dem Kunden und dem Vermittler ein bedarfsgerechtes und qualitativ hoch-wertiges Produktangebot unterbreitet. Garantien kosten in Form von entgangenen Renditen natürlich immer Geld. Aber wenn ich mich am Markt umhöre, bekomme ich von Vermittlern widergespiegelt, dass die Kundennachfrage nach wie vor sehr stark in Richtung Sicherheit und Garantien geht. Wir bieten bei der Produktfamilie WWK Intelli-Protect 2.0 ein variables Garantieniveau. Bisher waren es 50 bis 100 Prozent, heute sind es 50 bis 80 Prozent. Die allermeisten Kunden haben sich bereits in der Vergangenheit für das höchstmögliche Ga-rantieniveau entschieden. Damit ist auch in Zukunft zu rechnen. Und ich glaube auch, dass wir in bestimmten Segmenten wie beispielswei-se in der betrieblichen Altersvorsorge weiterhin nur mit hohen Garan-tien bei Arbeitnehmern und Unternehmen ins Geschäft kommen. Aber natürlich gibt es gerade jetzt in der Niedrigzinsphase auch sehr gute Argumente für die Fondspo-lice ohne Garantie. Für risi-kofreudigere Sparer steht oh-nehin die Erwirtschaftung einer attraktiven Rendite im Vordergrund. Dafür wird auf Kapitalgarantien während der Ansparzeit verzichtet, zumal sich temporäre Verlustrisiken in Anbetracht des in der Regel langen und ratierlichen Spar-vorgangs deutlich reduzieren. Mit der neuen WWK Premi-um FondsRente 2.0 sind wir hier perfekt aufgestellt.Auch in der Rentenphase in Fonds investiert bleiben Vermittlern bietet die neue Fonds-police innovative Beratungsansätze

VERSICHERUNGEN20 Cash. 2/2022FOTO : SWISS LIFE DEUTSCHLANDStefan Holzer, Swiss Life Deutschland: „Wir erleben eine hohe Nachfrage nach modernen Vorsorgelösungen.“Bei der Zurich Gruppe Deutschland liegt der Anteil des fondsba-sierten Lebensversicherungsgeschäfts nach Angaben von Vertriebs-vorstand Jawed Barna inzwischen bei rund 80 Prozent. Man setze bei der privaten Altersvorsorge auf flexible fondsgebundene Produkte, bei denen die Anlage je nach Kundenwunsch ausgestaltet werden könne. „Neben der Möglichkeit der Einzelfondsauswahl bieten wir verschiedene gemanagte Modelle an. Hierbei können Kunden zwi-schen klassischen Fonds, ETFs und einer breiten Palette von nachhalti-gen Fonds wählen“, führt Barna weiter aus. Innerhalb der fondsgebun-denen Produkte bietet die Zurich optional die Möglichkeit, Garantien auf Deckungsstock- oder Kapitalmarktbasis zu vereinbaren. Aber auch hier wächst der Anteil der Kunden, die auf Garantien verzichten. „Tat-sächlich ist es ja so, dass Garantieprodukte im aktuellen Niedrigzins-umfeld oft eine Rendite haben, die unter der Inflationsrate liegt und somit Vermögenswerte auf lange Sicht verringern. Intelligente kapital-marktbasierte Lösungen bieten hingegen neben Renditechancen auch bedarfsgerechte Sicherheitsmechanismen“, gibt Barna zu bedenken. Swiss Life Deutschland bietet mit der Swiss Life Investo ein rein fondsbasiertes Altersvorsorge-Produkt ohne Garantien mit fondsge-bundenem Rentenbezug an. Was die Flexibilität betrifft, ist Investo state-of-the-art: So lässt die Po-lice an die jeweiligen Lebens-phasen der Kunden anpassen: Zuzahlungen und Kapitalent-nahmen, individuelle Beitrags-erhöhungen oder -pausen sowie einen flexibler Rentenbeginn sind Bestandteile des Pro-duktes. „Der fondsgebundene Rentenbezug ermöglicht es im Gegensatz zu marktüblichen konventionellen Rentenbezugs-modellen, die Renditechancen einer Fondsanlage auch wäh-rend der Rentenbezugszeit zu nutzen“, erklärt Holzer. Vor dem Hintergrund, dass nachhaltige An-lagen und Tarife voll im Trend liegen, bietet Swiss Life das Produkt seit März 2021 unter Investo Green auch als nachhaltige fondsgebun-dene Rentenversicherung an. Zudem soll ein optionaler Spurhalteas-sistent soll dafür sorgen, dass das Vertragsguthaben nicht zu hohen Wertschwankungen unterliegt. „Je höher die Volatilität, umso stärker schlägt der Kurs nach oben und unten aus. Mit unserem Swiss Life-Spurhalteassis-tenten geben wir also Leitplanken vor: Bei starken Wertschwankungen wird ein Teil des Vertragsguthabens in sicheren Anlagen zwischengeparkt und bei einem wieder beruhigten Kapitalmarktumfeld erneut voll investiert. Zudem kümmert sich der obligatorische Spurwechselas-sistent darum, dass der Kunde in maxi-mal zwei Schritten vor Rentenbeginn aus chancenorientierten Portfolios in risikoärmere Varianten wechselt. Eine Besonderheit ist die kapitalmarktabhängige Steuerung des Spur-wechselassistenten: Im Gegensatz zu marktüblichen konventionellen Ablaufmanagements wird der Portfoliowechsel nicht zu einem starren Zeitpunkt angestoßen, sondern erfolgt flexibel in Abhängigkeit von der Kapitalmarktentwicklung – Kapitalmarktchancen können so deutlich besser genutzt werden“, erklärt Holzer. Auch Canada Life setzt bei der Altersvorsorge auf fondsbasierte Tarife. „Sparen ohne Garantien heißt ja nicht unbedingt Sparen ohne Sicherheit“, betont Igor Radovic. Bei der Altersvorsorge mit Aktien sei zum einen eine breite Streuung der Anlage wichtig, um eine gute Ren-dite zu erzielen. Aber auch die Laufzeit könne sich positiv auf die Ren-dite auswirken. „Die Vergangenheit hat gezeigt, dass sich kurzfristige Kurseinbrüche mit langen Laufzeiten ausgleichen lassen“, sagt Rado-vic. Canada Life bietet laut Radovic Fondspolicen im Rahmen der Ge-neration-Produktlinie für alle drei Schichten an. Motor der Tarife ist der so genannte Unitised-With-Profit-Fonds, kurz UWP-Fonds. „Dieser hat durch die Finanz- und Eurokrise und zuletzt auch in der Corona-Krise hindurch Standfestigkeit bewiesen“, betont Radovic. Seit der Auflegung Anfang 2004 erwirtschaftete der Fonds (Stand 30. November 2021) durchschnittlich 5,6 Prozent Rendite pro Jahr. Besonderheit bei dem Versicherer mit kanadischen Wurzeln ist der Sicherungsmechanismus. Die Angelsachsen nutzen hierfür ein Glättungsverfahren und damit ei-nen Garantiewert von durchschnittlich 2,7 Prozent bieten. Zusätzlich steht Kunden in der ersten und dritten Schicht auch das Automatische Portfolio Management zur Verfügung. Beim APM können Kunden – abhängig von der Risikobereitschaft – aus drei Anlageprofilen auswäh-len. Zudem ist eine freie Fondsauswahl möglich. „Hier bietet Canada Life rund 30 Fonds und Fondsportfolios namhafter Gesellschaften mit unterschiedlichen Anlageklassen und Schwerpunkten“, sagt Radovic. Standard Life bietet ein sehr einfaches Produktangebot mit drei klar voneinander getrennten Produktlinien. „Maxxellence Invest ist unser ratierliches Ansparprodukt, das sich für den langfristigen Ver-mögensaufbau eignet. ParkAllee ist ein Einmalbeitragsprodukt, das schlank gehalten ist, auf einige Optionen verzichtet und besonders für die Geldanlage konzipiert wurde“, erklärt Nuschele. Das dritte Produkt im Bunde ist Weitblick. „Als Lebensversicherung, die bis zum End-alter 100 abschließbar ist, bietet Weitblick aber besondere Möglich-keiten im Bereich der Vermögensstrukturierung, Ruhestandsplanung und beim Thema Erben und Schenken“. Allen Produkten ist gemein, dass sie die gleichen Anlagemöglichkeiten bieten. So können bei Es fehlt ein Standard, der Verbrauchern die Chancen und Risiken der Modelle einheitlich aufzeigtFortsetzung von Seite 15DER NEUE PKV-TOP-SCHUTZ NK.SELECT XLwww.vermittlerportal.de/NKselectXL21-27-082 Cash 2-22, HALLESCHE, 210x138, NK.Select Angestellte, Selbstständige.indd 1

VERSICHERUNGEN Klaus Berge: „Ich bin zuversichtlich, dass wir beim Neugeschäft das Rekordjahr 2019 übertreffen können.“ „Unser Vorteil ist unsere Größe“ Auch 2021 wurde von der Corona-Pandemie dominiert. Und dennoch: Das Neugeschäft bei der Allianz PKV läuft sehr gut. Cash. sprach mit Klaus Berge, Chief Financial Officer der Allianz Private Krankenversicherung, über das Geschäftsjahr, die Folgen der Niedrigzinsen für die Kapitalanlage der Krankenversicherung und die Herausforderungen einer immer nachhaltigeren Ausrichtung der Portfolios. Interview: J Ö R G D R O S T E , C A S H . Die Coronapandemie dominierte auch das Jahr 2021. Wie zufrieden ist der Finanzvorstand der Allianz PKV mit dem Geschäftsjahr? Berge: Ich bin sehr zufrieden. Die Vollversicherungstarife wurden sehr gut nachgefragt. Im Bereich der Zusatzversicherung lieft gerade das Geschäft mit der betrieblichen Krankenversicherung äußert er- folgreich. Die Tarife hatten wir im Frühjahr 2021 um Budgetkompo- nenten erweitert, was ebenfalls gut ankam. Auch das Zahnzusatzge- schäft entwickelte sich äußert positiv. Und in der Pflegeversicherung hatten wir eine Kampagne mit Dieter Hallervorden, die auf extrem gute Resonanz gestoßen ist. Allein im 1. Quartal gingen 40 Prozent der Neuabschlüsse im Segment Pflege an die APKV und wir konnten unser bisheriges Rekordjahr 2019 übertreffen. Und auch bei den Fi- nanzkennzahlen stehen wir sehr gut da. Lassen sich die finanziellen Folgen der Coronapandemie auf der Leistungsseite und Beitragsseite beziffern? Berge: Das Krankheitsspektrum von Corona ist sehr breit. Entspre- chend unterschiedlich können die entstehenden Behandlungskosten ausfallen. Welche langfristigen Folgen die Pandemie genau haben wird, werden wir beobachten. Für 2022 führen die Auswirkungen der Corona-Pandemie für sich genommen zu keinen Beitragserhöhungen in der Krankenversicherung. Den Corona-Mehrausgaben standen geringere Leistungsausgaben gegenüber – beispielsweise durch ver- schobene Behandlungen aufgrund der Pandemie. Der Niedrigzins hat die private Krankenversicherung fest im Griff und schlägt mit hohen Beitragsanpassungen in der Voll- und Pflegeversi- cherung durch, schrieb die Kölner Rating-Agentur Assekurata in ih- 22 Cash. 2/2022 . E D N N A M F U A K N A T S R H C I I : O T O F

VERSICHERUNGEN Ohne Cloud geht es nicht Gerade in Krisensituationen wie der Flutkatastrophe im letzten Sommer zeigt sich, ob Versicherer optimal aufgestellt sind, um Schäden effizient zu regulieren und ihren Kunden als zuverlässige Partner zur Seite stehen zu können. Neue Technologien ermöglichen transparente und nahtlose Schadenprozesse. Eine Schlüsselrolle spielen hier Cloud-Lösungen. Sie ermöglichen eine automatisierte Schadenabwicklung, aber auch eine Integration von Drittanbietern. Von R E N É S C H O E N A U E R C loud Computing ist ein wichtiger Baustein zur Digita- lisierung in Unternehmen. Dies belegt auch der aktu- elle Cloud-Monitor 2022 der Bitkom Research im Auftrag von KPMG1. 82 Prozent der befragten Unter- nehmen nutzen bereits Cloud Computing, 15 Prozent planen den Einsatz – COVID-19 hat hier nochmal für einen Schub gesorgt. Bis 2025 wollen die Unternehmen mehr als die Hälfte ihrer produktiven Anwendungen aus der Cloud betreiben. Drei Viertel der Befragten sehen einen „sehr großen“ oder „eher großen“ Beitrag von Cloud Computing im Auf bau von Plattformen zur flexiblen Koope- ration mit Dritten – ein wichtiges Thema auch für Versicherer beim Thema Schadenmanagement. An der Cloud führt kein Weg vorbei Auch für Versicherer werden SaaS-Modelle – also die Bereitstel- lung von Softwareanwendungen über die Cloud – immer entschei- dender für den langfristigen Erfolg. Doch viele Versicherer hinken bei der Modernisierung ihrer IT-Systeme noch hinterher. Laut Branchenkompass Insurance 20212 von Sopra Steria – einer Umfra- ge unter Führungskräften in Versicherungen in Deutschland – arbei- ten aktuell 61 Prozent der Versicherer an einem Umstieg auf Cloud- Lösungen. Denselben Trend erkennt auch die Studie Future of Insu- rance3 von Sollers Consulting aus dem August 2021. Die Umfrage unter Versicherungsexperten in den USA, Japan und Europa identi- fiziert Cloud Computing als die wichtigste Technologie für die Zu- kunft und prognostiziert, dass bis 2031 mehr als acht von zehn der Top 10-Versicherungen in Deutschland auf die Cloud setzen werden. Cloudbasierte Systeme werden sich zum Standard in der Branche entwickeln und die Versicherer werden von Kostenoptimierung, Skalierbarkeit, Flexibilität und einer kürzeren Markteinführungszeit profitieren. Nahtloser Service im Schadenfall Naturkatastrophen sind ein Stresstest für Versicherer. Innerhalb kurzer Zeit geht eine hohe Anzahl an Schadenmeldungen ein. Die Versicherten befinden sich oft in einer schwierigen Lage. Cloudba- sierte Kernsysteme bieten in solchen Situationen den entscheidenden Vorteil: IT-Ressourcen lassen sich schnell skalieren – nach oben in Spitzenzeiten und wieder nach unten, wenn die Zahl der Schaden- meldungen sich wieder reduziert. Auf diese Weise können Versiche- rer die Kosten für die benötigten IT-Services jederzeit optimieren. Außerdem bietet eine Cloudbasierte IT-Infrastruktur Versicherern die Möglichkeit, von überall auf die benötigten Daten zuzugreifen, selbst wenn das Maklerbüro selbst von der Naturkatastrophe betrof- fen wäre. Das Schadenmanagement ist ein komplexer Prozess. Während Versicherungsnehmer Transparenz und eine schnelle Regulierung erwarten, wünschen sich Sachbearbeiter reibungslose Abläufe und Erkenntnisse aus Daten, die sie bei der Schadenbearbeitung und Entscheidungsfindung unterstützen. Dienstleister wiederum verlan- gen eine problemlose Integration in den Schadenprozess. Nur so können sie dem Versicherten einen nahtlosen Service bieten und mit dem Versicherer effizient interagieren. Zudem ermöglicht digitale Technologie eine automatisierte Schadenerstmeldung und proaktive Unterstützung des Versicherten in dieser aufreibenden Situation. KI und maschinelles Lernen unter- stützen Sachbearbeiter mit Echtzeit-Erkenntnissen. Sie versetzen sie in die Lage, fundierte Entscheidungen zu treffen und Schäden zu segmentieren. Ebenso kann die Technologie dabei helfen, von An- fang an die richtigen Parteien einzubeziehen oder sogar eine vollau- tomatisierte Schadenbearbeitung unterstützen, die die operative Effizienz und damit die Kundenzufriedenheit steigert. Laut der ge- nannten Studie von Sollers Consulting erwarten 64 Prozent der be- fragten Versicherungsspezialisten, dass die Automatisierung im Schadenmanagement innerhalb der nächsten zehn Jahre zwischen 70 und 100 Prozent liegen wird. Im Schadensprozss: Ganzheitliche Sicht auf Daten Bei der Feststellung und Bewertung eines Schadens müssen Sach- bearbeiter enorme Daten- und Informationsmengen auswerten. Da- bei gilt es, zahlreiche Datenpunkte, die mit der Schadenmeldung eingehen, zu erfassen und zu berücksichtigen. Gleichzeitig müssen sie mit vielen externen Parteien interagieren, um zusätzliche Infor- 24 Cash. 2/2022

VERSICHERUNGEN Chatbots: Hoher Nutzen, dem Zeitgeist aber noch voraus? Wie Unternehmen der Versicherungswirtschaft schon heute Chatbots einsetzen können Von F A B I A N R E I N K E M E I E R „In den letzten fünf Jahren hat sich das Interesse der Kunden an Chatbots laut Google-Trends fast verfünffacht.“ N ie zuvor war die Betreuung von Kundinnen und Kunden so wichtig – aber auch leicht umsetzbar – wie heute. Gerade die Versicherungswirtschaft sieht sich beinahe durchgehend mit Anfragen kon- frontiert. Die Digitalisierung macht eine erhöhte Erreichbarkeit notwendig. Angebote werden vom Sofa aus recher- chiert, erste Fragen kommen auf. Viele Kundinnen und Kunden zögern dann, zu Kontaktformularen oder gar dem Telefon zu grei- fen. Zeit und Nähe sind entscheidend, um Kundinnen und Kunden nicht während des Erstkontakts zu verlieren. Je niedrigschwelliger mit den Kunden in Kontakt getreten wird, desto erfolgreicher die weitere Betreuung. Neben den klassischen Kanälen wie Agenturen und Telefonie sowie stärker genutzten Self-Services wie Apps für Vertragsüber- sichten und -änderungen, ergänzen online- und dialogbasierte Wege das Instrumentarium: Live-Chat, Sprachbot, Chatbot. Der Einsatz von Chatbots kann, als vorgelagerte Instanz, den entscheidenden Unterschied für die erfolgreiche Betreuung darstellen. Im Tool-Kit der Kundenbetreuung hat jeder der aufgezeigten Kanäle unter- schiedliche Vorteile. Dazu gehören neben Kostenvorteilen eine 24/7-Verfügbarkeit sowie stärkere Personalisierungsmöglichkeiten. Entscheidend ist das Verständnis wie diese Mittel orchestriert werden. Grundsätzlich gilt: Jeder Kanal, der zur Kundeninteraktion eingesetzt wird, muss explizit den Kunden einen erlebbaren Mehrwert bieten. Empfeh- lenswert sind Kanäle, die von den Kunden nachgefragt werden und einen wirklichen Mehrwert darstellen. Leicht auffindbar und intui- tiv bedienbar müssen diese gestaltet sein. Die Zeit der Bots Kunden widmen sich stärker der dialogbasierten digitalen Kom- munikation. Dementsprechend haben sich auch Chatbots als digita- ler Touchpoint etabliert. In den letzten fünf Jahren hat sich das In- teresse der Kunden an Chatbots laut Google Trends fast verfünf- M U T A R O B A L E : O T O F 26 Cash. 2/2022

VERSICHERUNGEN „Die Weiterempfehlungsbereitschaft der Kunden verdoppelt sich“ Eine neue Studie der Unternehmensberatung Horváth hat sich mit der „Customer Experience 2021“ bei den Versicherern beschäftigt und fünf Handlungsfelder ausgemacht, in denen die Unternehmen nachlegen müssen. Cash. sprach mit Dr. Florian Heinen, Insurance-Experte bei Horváth, über Studie und Erkenntnisse. Interview: J Ö R G D R O S T E , C A S H . „Das persönliche Beratungsgepräch in der Agentur oder beim Kunden zuhause hat an Bedeutung verloren“ 28 Cash. 2/2022

30 Cash. 2/2022VERSICHERUNGENpassenden Verkaufsargumente zur Hand zu haben und ihn durch den Prozess begleitet. Da sich Kunden eine Beratung in einer Agentur durchaus vorstellen können, sollten diese neu strukturiert und besser präsentiert werden. Insbesondere in städtischen Ballungsräumen fin-den sich vielfach gleich mehrere Agenturen eines Versicherers in der Nähe. Umgekehrt sind in ländlicheren Gegenden die Wege zur nächs-ten Agentur oft weit. Versicherer müssen überdenken, welchen Zweck Agenturen zukünftig haben sollen. Ich sehe – auch vor dem Hintergrund der demographischen Ent-wicklung – den Trend zu größeren Einheiten, die die Flächenpräsenz über Zweigstellen, den mobilen Außendienst oder eben Videoberatung gewährleisten. Hier ist dann vor allem das Zusammenspiel zwischen physischer Beratung und Videoberatung entscheidend. So kann der Kunde das Erstgespräch per Videotelefonie führen und der zweite Termin findet dann physisch in der Agentur statt. Das alles, ohne dass Informationen verloren gehen oder der Berater die Beratungssoftware wechseln muss. Allerdings müssen die Agenturen auch darauf vorbe-reitet sein. Moderne Besprechungsmöglichkeiten, ein einladender Außenauftritt und eine gute Lage sind Voraussetzung. Auch wenn viele Versicherer in den letzten Jahren die Außenauftritte und die Agentureinrichtung modernisiert haben, besteht in den anderen be-schriebenen Bereich großer Nachholbedarf. Immer mehr Versicherer versuchen, Kunden über Zusatzservices zu begeistern und zu binden. Stichwort Ökosysteme. Doch lediglich 15 Prozent der Kunden nutzen die Angebote. Liegt es an der mangeln-den Kommunikation der Unternehmen, dem Nichtwissen der Kunden oder daran, dass zu wenige Gesellschaften mit derartigen Offerten aufwarten?Heinen: Am mangelnden Angebot liegt es sicherlich nicht. In den vergangenen Jahren haben die meisten größeren Versicherer begonnen einen Ökosystemansatz aufzubauen – häufig sogar mehrere mit unter-schiedlichen thematischen Schwerpunkten. Aus meiner Sicht ist es aber noch nicht gelungen den Mehrwert für den Kunden deutlich zu machen. Ein erfolgreicher Ökosystemansatz sollte alltagsrelevant sein, nah am Geschäftsmodell des Versicherers und ein gewisses Allein-stellungsmerkmal aufweisen. Dann ist ein solches Angebot für Kun-den glaubwürdig und auch inhaltlich naheliegend. Zudem ist es erfolg-versprechend, wenn es gelingt, viele unterschiedliche und fragmen-tierte Akteure in einem Angebot zu bündeln. So entlastet man den Kunden und erzeugt durch Einfachheit Relevanz für den Kunden. Beispiele für Themen oder Lebenswelten, die diese Kriterien aufwei-sen sind Gesundheit oder auch Wohnen beziehungsweise Home. Dies sehen auch die befragten Kun-den so: Jeweils die Hälfte be-wertet es positiv, wenn ihr Versicherer ein Ökosystems aus den Bereichen Gesundheit oder Wohnen und Home an-bieten würde.Sie haben auch die Relevanz des Megatrends Nachhaltig-keit in ihrer Studie mitein-ge-schlossen. Wie wichtig ist das Thema für die Kunden? Was sagt hier ihre Studie?Heinen: Das Thema Nachhal-tigkeit wird tatsächlich immer wichtiger für die Kunden und damit natürlich auch für die Versicherer. 60 Prozent der be-fragten Kunden gaben an, dass es für sie wichtig ist, dass sich ihr Versicherer mit dem Thema Nachhaltigkeit befasst. Spannend ist auch, dass sich dieser Wunsch nicht nur auf das offensichtliche Thema der Kapitalanlage bezieht, sondern es Kunden auch wichtig ist, dass die generelle Umweltbilanz stimmig ist und auch beispielsweise Repara-turen umweltfreundlich durchgeführt werden. Hier gilt es also für Versicherer alle Bereiche der Geschäftstätigkeit unter dem Aspekt Nachhaltigkeit zu beleuchten und zu hinterfragen.Welches Abschlusspotenzial bergen nachhaltige Versicherungen?Heinen: Das Abschlusspotenzial wird in den kommenden Jahren zunehmen. Aktuell sehen wir noch relativ wenige Angebote, etwa im Bereich Hausratversicherung, wo im Schadenfall teils Mehrkosten übernommen werden, wenn beispielsweise auf Umweltsiegel geachtet wird. Ein umfassendes Angebot mache ich aktuell noch nicht aus. Auf Seiten der Lebensversicherung wird es durch die EU Taxonomie si-cherlich einen Entwicklungsschub geben, wenn es klare und einheit-liche Richtlinien für die Kapitalanlage gibt. Das Thema gewinnt rasant an Wichtigkeit: Für 60 Prozent der Kunden ist es wichtig, dass sich ihr Versicherer nachhaltig aufstellt. Hier sehe ich großes Potenzial in den nächsten Jahren.Das Gros der Kunden verlangt von den Unternehmen eine nachhalti-ge Ausrichtung. Gleichzeitig fehlt bei rund 60 Prozent die Bereitschaft, hierfür etwa höhere Versicherungsbeiträge zu zahlen. Es gibt im Markt Unternehmen, die nehmen für nachhaltige Tarife bewusst hö-here Beiträge. Was ist ihre Empfehlung?Heinen: Es gibt tatsächlich Kunden, die grundsätzlich eine höhere Zahlungsbereitschaft signalisieren, wenn ihr Versicherer nachhaltig handelt. Eben jene 40 Prozent. Die Mehrheit der Kunden ist hier jedoch nicht dazu bereit. Meine Empfehlung an die Unternehmen ist aber eindeutig: Richten Sie Ihre Produkte, Prozesse und Kapitalan-lage konsequent auf Nachhaltigkeit aus. Aus meiner Sicht sprechen mindestens zwei Gründe klar dafür: Erstens zeigt unsere Studie, dass 61 Prozent der Kunden bereit wären zu einem nachhaltig han-delnden Versicherer zu wechseln. Diese erhöhte Wechselbereitschaft betrifft natürlich auch die eigenen Kunden. Der Vertrieb hat somit ein zusätzliches Argument an der Hand, um neue Kunden zu über-zeugen und Bestandskunden zu halten. Zweitens wird das Thema Nachhaltigkeit nicht wieder verschwinden, sondern an Relevanz gewinnen. Hier proaktiv den eigenen Wandel zu gestalten und sich an die Spitze zu setzen, bietet die Chance sich positiv vom Wettbe-werb abzugrenzen und nicht getrieben, überholt und abgehängt zu werden. Die Erwartungshaltung der Kunden wird weiter steigen.Beim Thema Nachhaltigkeit ist die Branche auf dem Weg. Allerdings ist die Marschgeschwindigkeit unterschiedlich. Einige Gesellschaf-ten gelten als Vorreiter beim Thema, während andere sich gerade erst auf den Weg machen. Wird das von den Kunden wahrgenom-men? Heinen: Die Kunden sind in der Regel heute sehr gut darüber infor-miert, was das Versicherungsunternehmen macht und wie Produkte ausgestaltet sind. Einschlägige Verbraucherportale, Foren, Blogs, Social Media oder auch die Webseiten der Versicherer selbst bieten hier große Transparenz. Dennoch ist das Thema Nachhaltigkeit noch vergleichsweise neu in der Versicherung. Die erhöhte Aufmerksam-keit, die Kunden diesem Thema schenken, wird künftig aber sicher-lich dazu führen, dass Kunden dies auch als Entscheidungskriterium nutzen, wo sie sich versichern wollen. Ich kann daher den Versiche-rern nur empfehlen, diese Entwicklung zu nutzen und den Weg in Richtung Nachhaltigkeit für sich zu definieren und ihn dann auch konsequent zu beschreiten, um nicht ins Hintertreffen zu geraten und Kunden zu verlieren.Jeder siebte Kunde wünscht sich mittlerweile ein persönliches Beratungs- gespräch per VideotelefonieC.

Holger Mertens, Nikko Asset Management32 Cash. 2/2022BITCOIN UND CO.Kryptos als Diversifikation? Nicht im Abschwung ANLAGESTRATEGIEUnternehmensanleihen: 4 Trends für 2022Kryptowährungen gelten als neue Anlage-klasse mit geringer Korrelation zu den her-kömmlichen Assets. „In aufwärts gerichteten Märkten stimmt das auch, in Abwärtsphasen aber laufen sie eher parallel“, sagt Dr. Dieter Falke, Geschäftsführer der Quant.Capital GmbH & Co. KG. Zur Depotsicherung taugen Bitcoin & Co. daher nicht. Dazu sind andere Strategien notwendig. Die Grafik zeigt den Zusammenhang zwischen der durchschnittlichen Entwicklung der regulä-ren Finanzmärkte (orange) und die Korrela-tion zu den Kryptowährungen (blau). „Dabei ist deutlich zu sehen, dass die Korrelation in Phasen stärkerer Abwärtsbewegungen stark steigt“, sagt Falke. Während etwa in einer Boomphase der Aktienmärkte wie unmittel-bar vor dem Eintreffen von Covid die Kor-relation nur bei -0,4 lag, stieg sie im Absturz auf bis zu 0,8. Der Wert 1 bedeutet dabei einen vollständigen Gleichklang, minus 1 eine komplette Gegenläufigkeit. Während sich Kryptowährungen also in guten Marktphasen durchaus zur Diversifi-kation eignen und auch einen nennenswerten Performancebeitrag liefern können, helfen sie bei Marktrücksetzern nicht weiter. „Mittlerweile sind viele institutionelle Investoren in diesem Markt unterwegs und behandeln Bitcoin und Co. als Risk-on-Asset: In Bärenmärkten wird das Gesamt-Portfoliorisiko reduziert, was dazu führt, dass gerade das Krypto-Exposure aufgrund der hohen Volatilität heruntergefahren wird“, so Falke. Trotzdem lassen sie sich als kleine Beimischung zur Portfoliostabilisierung verwenden: „Hier greifen die betrachteten Korrelationsunterschiede in Auf- und Ab-wärtsmärkten“, so Falke. „Allerdings lassen sich Krypto-Assets angesichts des deutlich gestiegenen Volumens gut in Strategien des ultraschnellen Handels einbeziehen.“ Holger Mertens, Head Portfolio Manager bei Nikko Asset Management, identifiziert vier Themen, die in 2022 für globale Unterneh-mensanleihen richtungsweisend sein dürften: 1. BB bevorzugt Derzeit bevorzugen wir Unternehmensanlei-hen mit BB-Rating gegenüber solchen mit AA/A-Rating. Bereits in den vergangenen Monaten wurde eine Reihe von BB-Credits in den Investment-Grade-Bereich hochge-stuft; eines der prominentesten Beispiele ist die Streaming-Plattform Netflix. Wir gehen davon aus, dass sich dieser Trend fortsetzt: 2022 dürfte ein Jahr der Hochstufungen wer-den, wenn sich die Emittenten vollständig von der Pandemie erholen. Für Unternehmen mit höherem Rating könnten die Aussich-ten wesentlich düsterer sein. Der weltweite Vorstoß für höhere Unternehmenssteuern erhöht die Kosten für die Aufrechterhaltung eines A- oder AA-Ratings. Immer mehr Unternehmen dürften daher mit einem kosteneffizienteren BBB-Rating liebäugeln. 2. ESG treibt die Performance ESG sehen wir als starken Perfor-mancetreiber. Für Anleger reicht es aber nicht, grüne Anleihen im Blick zu haben. Im vergangenen Jahr verzeichneten zum Beispiel einige Anleihen des Immobi-liensektors aufgrund schlechter Unterneh-mensführung zweistellige Kursrückgänge. Solche Situationen gilt es zu vermeiden, um stabile Ergebnisse zu erzielen. Das Beispiel unterstreicht, wie wichtig ESG ist, insbeson-dere eine gute Unternehmensführung. 3. Wenig oder keine Korrelation Besonders interessant sind Ideen, deren Performance-Ergebnisse mit dem Rest des Portfolios kaum oder sogar negativ korre-lieren. Ein Beispiel sind Chinas politische Banken: Ihre Gesam-trenditen weisen nur eine sehr geringe Korrelation mit dem Rest unseres Portfolios auf. In letzter Zeit lieferten diese Banken po-sitive Gesamtrenditen, während die Inflationsangst die meisten entwickelten Märkte in den negativen Bereich trieb. 4. Chancen nach Ausverkauf in China Wir gehen davon aus, dass sich am chine-sischen Offshore-Credit-Markt angesichts des attraktiven Bewertungsniveaus wieder Anlagemöglichkeiten ergeben werden. An den meisten Kreditanleihemärkten ist die Spread-Diversifikation gering und daher die Auswahl von Anleihen schwierig. Anders in China: Nach dem Ausverkauf bieten sich für erfahrene Kreditanalysten und gründliches Kreditresearch interessante Gelegenheiten.FOTOS: NIKKO AM, SHUTTERSTOCK.COM10,80,60,40,20-0,2-0,4-0,6-0,86005004003002001000Angaben in ProzentAngaben: Indexpunkte1/20196/20196/20206/202112/201912/202012/2021Keine Chance gegen den GesamtmarktAls Absicherung taugen Bitcoin und Co. nicht.Entwicklung GesamtmarktKorrelation Gesamtmarkt vs. BitcoinQuelle: Yahoo-Finance/eigene Berechnungen

INVESTMENTFONDS34 Cash. 2/2022FOTO: SHUTTERSTOCK.COMOffshore-Windpark: Für Bau und Nutzung neuer Windkraft- anlagen werden enorme Mengen an Industriemetallen wie Aluminium oder Lithium benötigt.Renaissance der RohstoffeRohstoffe verwöhnten Anleger im vergangenen Jahr mit besonders hohen Wertzuwächsen, begünstigt von immensen Infrastruktur- programmen und zuletzt deutlich gestiegenen Inflationsraten. Die wichtigste treibende Kraft für die Zukunft könnte indes die Energiewende sein. Anleger können auf unterschiedliche Weise partizipieren.Von CHRISTIAN EULER

INVESTMENTFONDS Weltweit größte Gasförderplattform Troll A in Norwegen: Auch wenn mit Hochdruck global an der Energiewen- de gearbeitet wird, werden auch fossile Brennstoffe bis auf weiteres gebraucht. Industriemetalle legen deutlich zu Industriemetalle haben in 2021 zwar weniger stark zugelegt als Energierohstoffe. Doch auch ihr Preisanstieg ist erheblich. Kupfer etwa wurde gut 20 Prozent teurer, während Aluminium Ende Dezem- ber gar 45 Prozentpunkte wertvoller war als vor Jahresfrist. Mittel- bis langfristig dürften diese Metalle stark gefragt bleiben, insbeson- dere beschleunigt von der Energiewende. Ob Windräder, Solarzellen oder Stromspeicher: Kupfer, Aluminium & Co. werden en masse be- nötigt, wenn die Welt ihre Klimaziele erreichen will. Das Rotmetall, nach wie vor der effizienteste Stromleiter, wird an den Rohstoffmärk- ten bereits als „das neue Öl“ gehandelt. Experten zufolge wurden im vergangenen Jahr weltweit 21 Millionen Tonnen Kupfer aus dem Boden geholt. Carmignac-Branchenexperte Michel Wiskirski betrachtet 2022 als Schlüsseljahr, in dem die Nachfrage nach „grünen Metallen“, wie er sie nennt, steigen wird. Selbst wenn man technologische In- novationen und eine bessere Recyclingfähigkeit berücksichtige, sei es unvermeidlich, dass eine Reihe von Rohstoffen – von Kupfer und Aluminium bis hin zu weniger bekannten wie Kobalt und Selten- erdmetallen – in großen Mengen abgebaut werden müssen, um die Dekarbonisierung und die Entwicklung erneuerbarer Energien bzw. Industrien zu ermöglichen. „Kupfer ist ein klarer Gewinner der Energiewende und wir sind langfristig optimistisch“, so Wiskirski, „die Bestände sind niedrig und wir sehen einen exponentiellen Anstieg der Nachfrage durch Elektrofahrzeuge und Onshore- und Offshore-Windkraftanlagen.“ Auch Manuela von Ditfurth, Mitglied des Portfolio Management Teams von Invesco Quantitative Strategies, sieht eine strukturell an- steigende Nachfrage nach ausgewählten Rohstoffen wie etwa Lithi- um. „Lithium ist Kernbestandteil von Batterien und die Nachfrage nach dem Rohstoff wird aufgrund der globalen Bewegung in Rich- tung E-Mobilität weiter signi- fikant ansteigen.“ Licht und Schatten Rohstoffe- und Energiefonds mit bislang unterschiedlichen Erfolgsfaktoren. Fonds/ETF/ETC ISIN Perf. 1 Jahr Perf. 3 Jahre Perf. 5 Jahre AS SICAV I - World Resources Equity Amundi Aktien Rohstoffe Blackrock World Mining Fund Carmignac Portfolio Green Gold Franklin Natural Resources Invesco Energy Transition Schroder ISF Global Energy Lyxor Comm. Refinitiv/CoreComm. Wisdom Tree Aluminium ETC Kupfer TR ETC LU0505663152 DE0009779884 LU0075056555 LU0164455502 LU0300736062 LU0123357419 LU0256331488 LU1829218582 DE000A0KRJS4 DE000PB8C0P8 15,84 36,42 24,85 2,13 42,41 7,60 57,59 33,14 40,74 28,32 43,38 74,45 41,67 42,31 95,29 85,74 21,96 13,40 -29,54 -0,78 8,54 -16,90 -53,02 -29,93 k.A. k.A. 39,18 50,56 44,98 64,72 Quelle:fondsweb.de/finanzen.net Rohstoffe schützen das Ersparte vor Inflation Den viel beschworenen Superzyklus und insbeson- dere dessen Länge vorher- zusagen, hält sie jedoch für „praktisch unmöglich“. Sie sieht Bereiche des Rohstoff- marktes, die erst am Beginn ihrer Entwicklung stehen. An- dere könnten zukünftig aber weniger Nachfrage erfahren. Aberdeen Standard-Fondsma- 36 Cash. 2/2022 A P D I / E C N A L L A - E R U T C P I : O T O F

INVESTMENTFONDS38 Cash. 2/2022Revolution klassifizieren würde. Mit Sunrun und Vestas Wind folgen auf den Plätzen drei und vier hingegen typische Vertreter der Klim-abewegung. Ende 1989 aufgelegt zählt der Aberdeen Standard World Resources Equity Fund zu den ältesten Rohstoff-Fonds. Manager Ru-airidh Finlayson konzentriert sich auf Mate-rialien mit langfristiger intakten Nachfrage-treibern, zu denen er beispielsweise Kupfer zählt. Dabei fahndet er nach oligopolistischen Märkten und gut geführten Unternehmen, die er langfristig im Portfolio behält. Eine große Rolle spielt für ihn Nachhaltigkeit. „Ist die Mine, die Produktionsanlage oder das herge-stellte Produkt nicht sicher ist oder nicht den Vorschriften entspricht, werden sie von den Regierungen geschlossen“, gibt Finlayson zu bedenken. Daher liege es im Interesse der Unterneh-men und der Anleger, dass nicht nur die Regeln und Vorschriften eingehalten würden, sondern dass auch die Unternehmenskultur so gestaltet sei, dass sie langfristig den Vorschriften ent-spreche. Unter den größten Positionen fanden sich zuletzt die japani-sche Shin-Etsu Chemical, der kanadische Bergbauriese Barrick Gold und der US-Baumaterialhersteller Martin Marietta. Mit einem annu-alisierten Plus von rund acht Prozent konnte der Aberdeen Standard World Resources Equity Fund in den vergangenen fünf Jahren seinen Vergleichsindex S&P Global Natural Resources um gut einen halben Prozentpunkt pro Jahr hinter sich lassen. Ein Urgestein unter den Rohstoff-Fonds ist auch der im Mai 1997 lancierte World Mining Fund von Blackrock. Portfoliomanager Evy Hambro investiert weltweit in Aktien von Bergbau- und Metallge-sellschaften, die vor allem in der Förderung von Grundmetallen und industriellen Mineralien aktiv sind. Größte Werte sind der Schweizer Rohstoffhändler Glencore, der in London und Johannesburg börsen-notierte Multi Anglo American und der weltgrößte Kupferminenbe-treiber Freeport McMoran. Passiv in Rohstoffe investierenMit sogenannten Exchange Traded Commodities, kurz ETCs, können Anleger direkt und transparent an der Preisentwicklung ein-zelner Rohstoffe partizipieren. Mit diesen Investmentvehikeln, die grundsätzlich den vom Aktienmarkt her bekannten börsengehandelten Indexfonds (ETFs) ähneln, lässt sich auf die Preisentwicklung Öl, Gas, Kupfer & Co. setzen, ohne man sie selbst kaufen und aufwendig lagern muss. Vielmehr erwerben ETCs Terminkontrakte (Futures), die dann zum Bezug einer be-stimmten Menge eines Roh-stoffs zu einem festgelegten Datum berechtigen. Diese müssen aber diese Kontrakte rechtzeitig vor dem Fälligkeits-datum verkauft werden. Sonst riskiert der ETC, doch mit dem Rohstoff be-liefert zu werden. Um dies zu vermeiden, verkauft der Anbieter den Kontrakt monatlich und kauft vom Erlös den nächsten Terminkon-trakt. Der allmonatliche Tausch dieser Kontrak-te ist somit für den ETC mit Kosten verbun-den. Liegt der Preis des neuen Futures höher, macht der Anbieter einen gewissen Verlust, der sich mit der Zeit summieren kann. Über mehrere Jahre kann dies dafür sorgen, dass die Entwicklung eines ETC längst nicht die Wertentwicklung einspielt, die auf Basis des zugrundeliegenden Rohstoffs zu erwarten gewesen wäre. Mittelfristig kann sich ein Engagement indes durchaus lohnen und so manchen Fonds hinter sich lassen. Beispiele sind das Kupfer-ETC der BNP Paribas (ISIN DE000PB8C0P8) mit einem Plus von 31 Pro-zent auf Sicht der vergangenen zwölf Monate oder das WisdomTree-Aluminium-ETC (ISIN DE000A0KRJS4), das in dieser Zeit gar um mehr als 50 Prozent vorrückte. Unter den börsengehandelten Indexfonds wiederum sticht der Lyxor Commodities Refinitiv/Core Commodi-ty CRB mit einer Jahresperformance von 47 Prozent heraus. Dieser ETF bildet beispielsweise den CRB-Index nach. Dieser umfasst 19 verschiedene Futures, die an Warenterminbörsen wie der New York Mercantile Exchange gehandelt werden. Neben Erdöl und -gas sind auch Futures auf Metalle sowie auf Agrarrohstoffe und sogar Le-bendvieh. Stolperfallen beachtenWer auf eine Fortsetzung der Rohstoff-Hausse setzt, sollte gleichwohl die spezifischen Risiken beachten. Aberdeen Standard-Fondsmanager Ruairidh Finlayson etwa gibt zu bedenken, dass rund die Hälfte der Rohstoffnachfrage nach wie vor auf China entfällt. Anleger sollten daher genau beobachten, was dort geschieht. „Die Regierung ist dabei, die Wirtschaft wieder anzukurbeln, aber nicht in dem Maße wie in früheren Zyklen“, mahnt der Branchenkenner.Für Carmignac-Mann Michel Wiskirski hängen die Rohstoffper-spektiven von mehreren Faktoren ab, die es zu verstehen und zu be-obachten gelte, da ihre Auswirkungen den oben beschriebenen Auf-wärtstrend bei grünen Rohstoffen abschwächen oder sogar umkehren könnten. Dazu zählt er insbesondere diese drei Faktoren:Die Inflationserwartungen der US-Zentralbank und ihre künftige geldpolitische Ausrichtung, die sich direkt auf die Realzinsen aus-wirken. Fiskalische Konjunkturpakete oder andere supranationale und nationale Maßnahmen sowie Subventionen (insbesondere die Bemühungen der EU und der chinesischen Regierung unter Biden), die die Energiewende und die damit verbundene Rohstoffinfrastruk-tur voranbringen sollen. Die Entwicklung der Corona-Pandemie und ihre Auswirkungen auf die Weltwirtschaft sowie das globale Wirtschaftswachstum.Unabhängig davon, ob es sich um einen neuen Superzyklus han-delt oder nicht: Das derzeitige Marktumfeld garantiert eine aufregen-de Zeit für Rohstoffe.Autor Christian Euler ist Buchautor und Wirtschaftsjournalist.Ruairidh Finlayson, Aberdeen Standard: „Vielleicht befinden wir uns in den Anfängen eines Superzyklus.“Mit ETCs können Anleger direkt und transparent an der Preisentwicklung einzelner Rohstoffe partizipierenFOTO: CLAIRE CLIFTON COLES

INVESTMENTFONDS 40 ist das neue 30 Deutschlands wichtigster Börsenindex w u rde im September 2021 von 30 auf 40 Wer te er weiter t. Zugleich redu zier te sich der MDA X von 60 auf 50 Mitglieder. Die geplanten Ä nder ungen w u rden z unächst unterschiedlich aufgefasst. Von R O B E R T M I C H E L S und C E D I N E B E N S O N E inige Handelsteilnehmer fürchteten negative Auswir- kungen auf Liquidität und Reputation des MDAX. Andere sorgten sich, dass der DAX durch eine Erwei- terung zu einer Art „Mid-Cap-Index“, in der nicht ausschließlich Spitzenunternehmen aufgenommen sind, entwickeln könnte. Kontrovers wurden u. a. auch die neuen Profitabilitätsanforderungen sowie die Nichtaufnahme von ESG- Kriterien gesehen. Warum wurde der DAX erweitert? Der DAX bestand seit seiner Einführung am 1. Juli 1988 bis zur jetzigen Regeländerung aus 30 Unternehmen. Der DAX gehörte historisch zu den kleineren unter den wichtigen Indizes an den Welt- börsen (Dow Jones, CAC 40, FTSE 100, S&P 500). Der gewählte Zeitpunkt für die Erweiterung auf 40 Werte im Rahmen der Regel- werksänderung (Leitfaden Aktienindizes) ist vor dem Hintergrund der Entwicklungen bei Wirecard kein Zufall. Als die Unregelmäßigkeiten endgültig ans Tageslicht kamen, konnte sich Wirecard noch auffällig lange im Premium-Index der Deutschen Börse halten. Obwohl das Unternehmen bereits Ende Juni 2020 Insolvenz anmeldete, bestand seitens der Deutschen Bör- se keine Möglichkeit, den Konzern unmittelbar aus dem Index aus- zuschließen. Die Implikationen im Wirecard-Fall haben nicht nur die Politik und die Aufsichtsbehörde BaFin unter Zugzwang gesetzt, sondern auch den Betreiber der größten deutschen Börse. Daraufhin wurde das Regelwerk dahingehend geändert, dass Unternehmen innerhalb von zwei Handelstagen – anstatt zur nächsten Quartals- prüfung – aus dem DAX entfernt werden können. Erst im Anschluss waren die Voraussetzung gegeben, sodass die Frankfurter Wertpa- pierbörse handeln konnte und Wirecard am 22. August 2020 zuguns- ten von Delivery Hero entfernte. Eine Reform des DAX wurde allerdings bereits vor dem Fall Wirecard diskutiert. Schon zum 30. DAX-Jubiläum im Juli 2018 hatte Deutsche-Börse-Chef Theodor Weimer öffentlich den Gedan- ken geäußert, den DAX „etwas breiter aufzustellen“ – schließlich sei der DAX das Barometer der deutschen Wirtschaft und für die Börse das Aushängeschild. Im Rahmen der Diskussionen wurde betont, dass eine DAX-Erweiterung auf 40 Mitglieder die deutsche Börsen- landschaft zutreffender wiederspiegele. Dadurch solle der DAX laut Deutsche Börse künftig mehr Werte und mehr Branchen der deut- . M O C K C O T S R E T T U H S : O T O F 40 Cash. 2/2022

INVESTMENTFONDS Neue Ära für Pharma Künstliche Intelligenz (KI) und maschinelles Lernen (ML) revolutionieren den Entwicklungs- und Herstellungsprozess von Medikamenten und können die Pharmaindustrie in ein neues Zeitalter führen. Von B R I C E P R U N A S Die Entwicklung eines Medikaments dauert im Durch- schnitt acht Jahre, und lediglich zwölf Prozent der Me- dikamente, die in die klinische Erprobung gehen, kom- men letztendlich auf den Markt. Entsprechend habe die Pharmaindustrie schon immer in langen Zyklen ge- dacht und sich auf eine durch geringe Erfolgsquoten in der Entwick- lungsphase begrenzte Rendite auf das eingesetzte Kapital eingestellt. Künstliche Intelligenz und maschinelles Lernen werden diese Bran- che jedoch in ein neues Zeitalter führen. Mit der Identifizierung innovativer Therapien, der Verkürzung der für die Medikamenten- entwicklung erforderlichen Zeit und der Erhöhung der Erfolgswahr- scheinlichkeit von Wirkstoffen in der klinischen Testphase zeichnen sich bereits jetzt drei Bereiche ab, in denen sich KI und ML nutz- bringend einsetzen lassen. Insbesondere Algorithmen des maschi- nellen Lernens versprechen große Vorteile, etwa bei der Festlegung der richtigen Dosierung des getesteten Wirkstoffs, um das optimale Verhältnis von Wirkung und Nebenwirkung zu erreichen. Daneben lassen sich Patientenkohorten, die die ge- wünschten Merkmale (Phänotypen und Genotypen) für klinische Studien verei- nen, durch entsprechende Algorithmen effizienter zusammenstellen. dig digitalisierte, künstliche Intelligenz und damit verwandte Unterdis- ziplinen nutzende Entwicklungsmodelle gesetzt haben. Bekanntestes Beispiel für diese Strategie ist heute Moderna und dessen Durchbruch mit dem Covid-Impfstoff (mRNA 1273), der in nur zwei anstatt der üblichen 20 Monate entwickelt wurde. Aber noch eine Reihe weite- rer börsennotierter wie auch privater Unternehmen stellen die künstli- che Intelligenz in den Mittelpunkt ihrer Strategie. So wolle Recursion Pharmaceuticals zur Entwicklung neuer Therapien Algorithmen des maschinellen Lernens auf proprietäre biologische und chemische Da- tensätze anwenden oder Kronos Bio hochentwickelte Computermodel- le zur Bekämpfung von Krebsarten nutzen, die sich bislang gegen jede Form der Behandlung resistent gezeigt haben. Der Durchbruch beim Covid-Impfstoff bei Moderna sei weder dem Zufall geschuldet noch auf Einzelleistungen genialer Forscher zurückzuführen, sondern das Ergebnis der Entwicklung einer Reihe von Software- und Algorithmus-Tools durch die Firma, die die ge- samte Wertschöpfungskette der Arzneimittelentwicklung digitalisie- ren. Bei Boten-RNA (auch Messenger- RNA oder mRNA) handelt es sich also um eine programmierbare Therapie, die es ermöglicht, gefährliche Krankheiten digital abzubilden, d.h. zu sequenzieren, und in Rekordzeit innovative Lösungen zu finden. Moderna ist dank seiner voll- ständig digitalisierten Prozesse und be- reits zehnjähriger Erfahrung mit dieser Technologie ein Paradebeispiel für diesen Ansatz. Diese Erkenntnis hat die zehn größ- ten Pharmakonzerne der Welt zu strate- gischen Übernahmen kleiner Start-ups aus dem Bereich der künstlichen Intelli- genz bewogen – mit unterschiedlichem Erfolg, da die digitalen „Filetstücke“ in die seit Jahrzehnten analog aufgebauten F&E-Prozesse eingegliedert wurden. So hat mangelndes Know-how über Techni- ken des maschinellen Lernens bei älteren Medikamentenentwicklern und erhebli- che Tempoeinbußen in noch weitgehend analog verlaufenden Entwicklungspro- zessketten für Herausforderungen ge- sorgt. Die größten Erfolge beim Einsatz künstlicher Intelligenz in der Arzneimit- telentwicklung verzeichnen daher heute Akteure, die von Anfang an auf vollstän- 42 Cash. 2/2022 Die Bandbreite an Indikationen, die mittels mRNA-Technologie behandelt werden können, wird in den kommenden Jahren weiter wachsen. Trotz der wert- vollen Vorteile der mRNA-Technologie sind ihrem potenziellen therapeutischen Einsatz aktuell noch Grenzen gesetzt. Das betrifft die Wirkungsdauer, die Steu- erung der Immunantwort oder die Güte, in der die Lipid-Nanopartikel das trans- formierende Gen im Vergleich zu ande- ren Transporttechnologien transportieren können. C. Brice Prunas ist Fondsmanager des Oddo BHF Artificial Intelligence. E C N E G L L E T N I I L A C F I I I T R A F H B O D D O : O T O F

EXTRA MULTI ASSET Frank O. Milewski, Chefredakteur milewski@cash-online.de Multi Asset ist in – mehr denn je V or einiger Zeit war die Pressemitteilung eines belgischen Asset Managers überschrieben mit „Multi Asset ist nicht out“ und erst jüngst ließ sich der Chef eines deutschen Vermögensverwal- ters mit „Multi-Asset-Fonds sind eine gute Zinsalternative“. Zugegebenermaßen bezog sich die erste Aussage auf den Aspekt, dass der damals aufkommende und mittlerweile angekommene Megatrend ESG auch in Multi-Asset-Portfolios Einzug halten wird – auch wenn dies sicherlich einen deutlichen Mehraufwand bedeutet, will man neben Aktien und Anleihen noch weitere Assetklassen einem ESG- Screening unterziehen. Ein Weg daran vorbei gibt es heute und auch künftig sicher nicht. Weder Unternehmen noch Asset Manager und Investmenthäuser können sich der ESG-Thematik entziehen, wollen sie wettbewerbsfähig bleiben. Das hat auch unsere Diskussionsrunde zur Zukunft von Multi Asset, nachfolgend zu lesen, ge- zeigt. Die Aussage zur „guten Zinsalternative“ verfängt sowohl beim ersten als auch beim zweiten Blick. Schließlich bewegen wir uns gegenwärtig in eine Phase hinein, die für Finanzprofis und Privatanleger gleichermaßen ein bisschen was von Terra incognita hat. Warum? Dafür sind auch wieder zwei Blicke auf unterschiedliche Aspekte notwendig. Zum einen der verstörende Blick auf die Entwicklung der Inflations- rate von Dezember 2020 bis Dezember 2021. Von minus 0,35 Prozent ging es rauf auf plus 5,3 Prozent. Der andere Blick gilt zum Beispiel auf die Guthabenzinsen auf Sparbüchern und Tagesgeldkonten, die um die Nulllinie pendeln. Das ist eine völlig neue Gemengelage. Als in der Vergangenheit die Inflation in derzeitige Höhen stieg, gab es zumindest noch ansehnliche Zinsen auf das Ersparte. Alles passé. Und die Notenbanken tun bislang wenig, um diesem Treiben Einhalt zu gebieten. Multi-Asset-Fonds, mit einem gesunden Mix aus den verschiedensten Assetklassen, können hier Linderung verschaffen. Sie sind also nicht nur nicht out, sondern vielmehr sehr in – gerade mit Blick auf eine vermutlich sehr holprige Weg- strecke in diesem Börsenjahr 2022. INHALT 46 Flexibel, dynamisch und global Multi-Asset-Fonds streben risikoangepasste, stabile Renditen an, die durch einen breiten und sehr ausgewogenen Anlage-Mix erreicht werden sollen. Die zunehmende Volatilität an den Märkten bereitet einem Erfolg der Fondsklasse den Boden. 48 „Aktives Management wird Trumpf sein“ Cash. sprach mit vier Kapitalmarktexperten über die Vorteile von und die Herausforde- rungen für Multi-Asset-Fonds im Jahr 2022, den Megatrend ESG und die Chancen für die Fondsklasse im Vertrieb. 44 Cash. 2/2022 G A T N N O S N A R O L F : I O T O F

FOTO: SHUTTERSTOCK.COMLange Zeit waren sie die Favoriten der Anleger. Von 2014 bis 2018 führten Mischfonds bzw. Multi-Asset-Fonds die Absatzlisten zum Teil mit deutlichem Abstand vor anderen Fondsklassen an. Erst 2019 wurden sie laut Fondsverband BVI von den offenen Immobilienfonds überholt. Und dennoch, Multi-Asset-Fonds sind als Fondsklasse etabliert. Das zeigen auch die Zahlen für 2020, dem ersten Corona-Jahr. Nach einem massiven Einbruch der Aktienmärkte aufgrund der Corona-Pandemie im Frühjahr 2020 konnten Multi-Asset-Fonds bis zum Jahresende netto mehr als zehn Milliarden Euro einsammeln, le-diglich getoppt von Aktienfonds, die gut 20 Milliarden Euro frisches Anlegergeld allokieren konnten. In den ersten neun Monaten 2021 ging es für Multi-Asset-Fonds ein weiteres Mal deutlich nach oben. Knapp 30 Milliarden neue Gelder vertrauten Anleger der Fondsklas-se an. Allein im dritten Quartal waren es mit 12,7 Milliarden Euro fast doppelt so viel wie Aktienfonds. Die Ergebnisse zeigen deutlich, dass Multi-Asset-Fonds in Pha-sen großer Unsicherheit und hoher Volatilität an den Märkten ihre Stärken – Kapitalerhalt plus Ertragssteigerung – ausspielen können. Und die sind derzeit reichlich vorhanden. Schließlich kämpfen die Märkte derzeit mit einer stark erhöhten Inflation bei gleichzeitig weiter andauernder Niedrigzinsphase, ein Zins-Cocktail, den es so in den letzten Jahrzehnten nicht gegeben hat. Die Unsicherheit in Sa-chen Fortgang der Corona-Krise und die Lieferketten-Problematik sowie geopolitische Risiken wie der schwelende Ukraine-Russland-Konflikt tun das Übrige, um Multi-Asset-Fonds in der Anlegergunst steigen zu lassen. Schließlich versprechen sie durch ihre Asset-Allo-kation eine risikoadjustierte Rendite. Klassische Mischfonds investieren ausschließlich in Aktien und Anleihen, um durch deren negative Korrelation Erträge zu generie-ren. Da aufgrund der in der jüngeren Vergangenheit schwächelnden Anleihen sich diese jedoch mehr und mehr jenen von Aktien ange-nähert haben, laufen Mischfonds zunehmend Gefahr, zum Teil herbe Verluste zu erleiden. Nicht so bei flexiblen und dynamisch agieren-den Multi-Asset-Fonds, die einen deutlich breiteren Asset-Mix auf-weisen und das Anlegergeld sehr viel stärker und besser diversifi-zieren können. Sie setzen neben Aktien und Anleihen auf weitere Anlageklassen. Das können Gold, Rohstoffe, Immobilien oder auch Währungen sein – und das meist auch auf globaler Ebene, die zu-sätzliche Ertragschancen bietet. Auch alternative Anlagen wie etwa Private Equity – also die Beteiligung von Anlegern an meist jungen, innovativen Unternehmen –, können zur Strategie eines Multi-Asset-Fonds gehören. Mit Derivaten, wie etwa Optionsscheinen, sichern die Fonds darüber hinaus oft Marktrisiken ab.Wie sehr diese breite und aktiv gemanagte Anlagemischung den Nerv der Zeit und der Anleger trifft, zeigt das jüngste Fondsbarometer der European Bank for Financial Services GmbH (Ebase). Dort zeigte sich speziell für die letzten drei Monate des Jahres 2021 eine ausge-prägte Anlegernachfrage nach Mischfonds. Hier lag der Fundsflow-Faktor bei 1,9, womit die Fondskäufe im vierten Quartal fast doppelt so hoch waren wie die Verkäufe. „Eine erhöhte Nachfrage konnten wir hier vor allem bei Mischfonds feststellen, die in Deutschland und den USA anlegen“, konstatiert Kai Friedrich, CEO von Ebase.Wie es bei Multi-Asset-Fonds weitergeht und auf welche Weise unter anderem der Megatrend ESG dort umgesetzt wird, zeigt die Diskussion von Multi-Asset-Experten auf den folgenden Seiten. Flexibel, dynamisch und global Multi-Asset-Fonds spielen die Klaviatur unterschiedlichster Assetklassen, um das Risiko für Anleger zu reduzieren und so möglichst stabile Erträge zu realisieren. Angesichts der derzeitigen Situation an den Kapitalmärkten mit hoher Schwankungsanfälligkeit, bricht jetzt erneut die Zeit für dieses Fondssegment an. Von FRANK O. MILEWSKI46 Cash. 2/2022EXTRA MULTI ASSET

EXTRA MULTI ASSET Marktanteil der Wertpapier- Publikumsfonds nach Gruppen Stichtag 30.9.2020 Aktienfonds Mischfonds Rentenfonds 41 % 38 % 32 % 18 % 22 % 28 % Geldmarktfonds Sonstige 13 % 2 % 4 % 3 % Deutschland Europa Fondsvermögen der Mischfonds nach Anlageschwerpunkt Stichtag 31.10.2020 (außen) und 31.10. 2010 (innen) ausgewogen aktienbetont 25 % 30 % 19 % 29 % rentenbetont 46 % 51 % A M A F E , I V B : n e l l e u Q Noch immer tobt ein Meinungsstreit darüber, ob die gegenwärtige In- flation anhält oder in 2022 wieder abflaut. Zu welcher Seite tendieren Sie und warum? Rädler: Die Inflationszahlen, welche wir in unseren Breiten, aber auch in den USA und den Schwellenländern derzeit sehen, dürften sich so in den nächsten Monaten und Quartalen nicht weiter fortset- zen. Allgemein sollten wir uns aber mittelfristig auf erhöhte Teue- rungsraten einstellen, d.h. jenseits der Zielinflationsraten der hiesigen Zentralbanken, nicht zuletzt aufgrund der noch unterbrochenen Lieferketten. Ein anderer Punkt, der noch sehr wichtig ist, sind letzt- endlich die Lohnsteigerungszyklen, die bereits eingesetzt haben und sich weiter fortsetzen werden. Willert: Ein wesentlicher Aspekt ist auch, welche Kennzahlen man für die Ermittlung der Inflation heranzieht. Schauen wir dabei auf einen klassischen Warenkorb oder findet die Inflation vielleicht in ganz anderen Bereichen statt. In manchen Assetklassen wie beispiels- weise Aktien, Immobilien oder auch in der Kunst und bei historischen Autos gab es bereits eine sehr hohe Inflation. Ich sehe das auch bei uns in den Portfolios etwa im Real-Estate-Sektor, der in unseren momentumgetriebenen Portfolios überall bis zum absoluten Maxi- mum ausgefahren ist. Es gibt auch keine Hinweise darauf, dass diese Entwicklung sehr zeitnah enden wird. Wir werden uns also auch weiterhin auf Inflation einstellen müssen, vielleicht in Zukunft aber auch noch stärker in den von den klassischen Warenkörben abgebil- deten Bereichen. Ney: Die anziehenden Inflationserwartungen in Europa waren zu- nächst Folge der gestiegenen Gas- und Rohstoffpreise. Während die Inflation im ersten Quartal noch auf hohem Niveau verharrt, dürfte sie bis Ende 2022 wieder unter die Marke von zwei Prozent fallen. Dennoch sollte man insbesondere vor dem Hintergrund anhaltend hoher Energiepreise nicht die Folgen einer möglichen Lohnpreis- Spirale vernachlässigen, wie wir sie gegenwärtig auch in den USA beobachten. Ulbricht: Aufgrund des Negativzinses stellt sich für den Retail- Kunden in der Tat die Frage: Wohin mit dem Geld? Deshalb werden einige Assetklassen, wie u. a. Aktien- und Mischfonds, derzeit mit 48 Cash. 2/2022

50 Cash. 2/2022FOTO: ARTSNey: Nach einem Zeitraum, in dem die Notenbankpolitiken einen sehr positiven Einfluss auf die Märkte ausübten, könnte nun die Re-duzierung überschüssiger Liquidität dazu führen, dass sowohl bei Risikoanlagen als auch bei risikofreien Assets die Risikoprämien steigen. Anleger müssen deshalb die Auswirkungen einer solchen Drosselung über alle Assetklassen ihres Portfolios minimieren, was nicht zuletzt zu einer Änderung in der Korrelation von Aktien und Anleihen führt. Dies bedeutet den Verlust einer natürlichen Absiche-rung des Portfolios. Die daraus resultierenden Folgen für die Portfo-lio-Konstruktion lassen sich nur verhindern, wenn man über ausrei-chend Instrumente und Flexibilität verfügt und dies zudem ermög-licht, sich ergebende Investmentchancen im Blick zu behalten und wahrzunehmen.Ulbricht: Ich sehe das zu 100 Prozent genau so. Ende 2018 haben wir gesehen, wie schnell es zu Verwerfungen auch am Aktienmarkt kommen kann, wenn sich der Zins nur geringfügig verändert. Des-halb sind aktives Risikomanagement, kurze Duration das Gebot der Stunde, aber auch – nach gut zehn Jahren steigender Kurse – die Reduzierung des Aktien-Exposures. Die Volatilität wird zunehmen, und vielleicht ist es tatsächlich ratsam, dann eher auf Branchen und Themen zu fokussieren als den ganzen Markt im Visier zu haben. Die Multi-Asset-Fonds, die in diesem Jahr gut gelaufen sind, haben das in erster Linie einem sehr hohen Aktienanteil zu verdanken. Das wird sich künftig sicher verändern.Herr Dr. Ulbricht, Sie haben eben ausgeführt, dass die Nachfrage nach Multi-Asset-Fonds mit Aktienschwerpunkt im letzten Jahr ver-gleichsweise hoch war. Trifft das auch auf andere Bereiche zu?Ulbricht: Kurioserweise stellt sich die Situation komplett unter-schiedlich dar. Neben Multi-Asset-Fonds waren auch reine Aktien-fonds sehr stark nachgefragt, insbesondere mit einem Fokus auf die Sektoren Technologie und Gesundheit. Anders als früher, als zu be-stimmten Zeitpunkten bestimmte Schwerpunkte favorisiert wurden, wird derzeit die gesamte Breite aller Assetklassen als Investmentziel genutzt. Willert: Bei uns waren die Mittelzuflüsse in 2020 und 2021 relativ moderat. Das liegt auch daran, dass nach über einem Jahrzehnt stän-dig steigender Märkte Produkte, deren Kernstrategie das Vermeiden langer und großer Drawdowns ist, etwas aus dem Fokus geraten sind. Üblicherweise ist das allerdings ein recht guter Indikator dafür, dass die nächste größere Marktkorrektur nicht mehr so weit entfernt ist. Rädler: Bei uns ging es unweigerlich in Richtung ETFs. Dieses Thema ist durchgerollt wie eine Lawine. Und dabei ging es sehr viel stärker um Themen-ETFs, als um die Replikation oder Abbildung eines bekannten Indexes. Die Zuflüsse in den normalen ETFs waren und sind definitiv der Kostenfrage geschuldet. Selbst Großinvestoren bedienen sich der ETFs, um ihre eigene Asset Allocation möglichst kostengünstig zu managen. Die Themen-ETFs hingegen sind über-wiegend ein Retail-Phänomen, weil sich die Anleger sehr klar mit der dahinterstehenden Idee identifizieren. Häufig hört diese allerdings leider bereits bei der Überschrift des ETFs auf.Wie hat sich in den letzten Jahren die strategische Asset Allocation bei Multi-Asset-Fonds verändert?Ney: Während der letzten zehn Jahre haben preiswertes Geld und die Zinssenkungen der Notenbanken die Aktienmärkte befeuert. In die-sem Umfeld haben Investoren den Anteil von Risikoanlagen inner-halb ihrer Allokation ausgebaut. Mit der Rückkehr der Inflation und einer höheren Volatilität in den Märkten könnten sich diese Trends der letzten Jahre erneut verändern.Rädler: Das Gewicht der Aktien wurde in den letzten Jahren konti-nuierlich erhöht. Dies ist nicht zuletzt dem Niedrigzinsumfeld ge-schuldet, auf Grund dessen wir von der Anleihen-Seite immer weni-ger Renditebeiträge erwarten können. Auch die Rohstoffe sind seit Mitte 2020 wieder in den Portfolios – in denen es erlaubt ist – vertre-ten. In unseren nachhaltigen Produkten dürfen wir diese Anlageklas-se jedoch nicht nutzen.Willert: Wir haben gegenwärtig eine sehr hohe Aktienquote von über 90 Prozent. Und auch die bereits angesprochenen Themenfonds spie-geln sich in den Portfolios wider, etwa die Sektoren E-Commerce, Automation and Robotics, Logistics. Sehr viel wird bei uns auch über ETFs abgedeckt, die generell immer mehr Raum einnehmen und teilweise schon 40, 50 Prozent der Portfolios ausmachen. Auch Roh-stoffe haben wir seit einigen Monaten wieder im Portfolio. Wenden wir uns einmal dem Megatrend Nachhaltigkeit zu. Wie wich-tig ist das Thema ESG im Rahmen Ihrer Multi-Asset-Fonds?Willert: Unser einziger Einzeltitelfonds in diesem Bereich ist der Leo Willert, ARTS: „Risikomanagement wird nur durch flexible, aktive Vermögens-verwaltung möglich sein.“EXTRA MULTI ASSETDiese Marketingmitteilung dient ausschließlich Informationszwecken, stellt kein Angebot/Aufforderung zum Kauf/Verkauf von Fondsanteilen bzw. zum Abschluss eines Vertrages über eine Wertpapierdienstleistung/Nebenleistung dar und kann eine Beratung durch Ihren persönlichen Anlageberater nicht ersetzen. Performanceergebnisse der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Jede Kapitalveranlagung ist mit einem Risiko verbunden. Kurse können sowohl steigen als auch fallen. Trends können sich ändern, über- oder untergewichtet werden und negative Renditeentwicklungen nach sich ziehen. Die Performance wurde unter Anwendung der OeKB/BVI-Methode berechnet. Ein Ausgabeaufschlag iHv max. 50,– EUR (bei einem Anlagebetrag von 1.000,– EUR) sowie ev. anfallende Rücknahme-, Transaktions- und Depotkosten & Steuern mindern den Ertrag des Anlegers entsprechend. Bandbreiten für marktübliche Entgelte sind unter www.fma.gv.at veröffentlicht. Österreichisches Umweltzeichen für Nachhaltige Finanzprodukte: Das Österreichische Umweltzeichen wurde vom Bundes ministerium für Klimaschutz (BMK) für o. a. Fonds verliehen, weil bei der Auswahl von Aktien & Anleihen neben wirtschaftlichen, auch ökologische und soziale Kriterien beachtet werden. Die Auszeichnung mit dem Umweltzeichen stellt keine ökonomische Bewertung dar und lässt keine Rückschlüsse auf die künftige Wertentwicklung des Finanzprodukts zu. Der Investmentfonds wird gemäß EU Offenlegungsverordnung 2019/2088 als „Artikel 8“ Fonds klassifiziert. Der Verkaufsprospekt, die wesentlichen Anlegerinformationen („KID“) sowie der Jahresbericht/Halbjahresbericht stehen bei der Kapitalanlagegesellschaft Ampega Investment GmbH, Charles-de-Gaulle-Platz 1, D-50679 Köln, ARTS Asset Management GmbH, Schottenfeldgasse 20, A-1070 Wien, und am Sitz der Zahl- und Informationsstelle in Deutschland, Hauck & Aufhäuser Privatbankiers AG, Kaiserstraße 24, D-60311 Frankfurt am Main, sowie unter www.ampega.de/www.arts.co.at kostenlos in Deutsch zur Verfügung. Stand Januar 2022*Umstellung per 01.02.2021 auf einen ESG-konformen Einzeltitel-ARTS Asset Management GmbH | Schottenfeldgasse 20 | A-1070 Wien Aktienquote: 0 % bis 100 %Der C-QUADRAT ARTS Total Return ESG repräsentiert einen aktiven Vermögensverwaltungs-Ansatz, der das erfolgreiche ARTS-Trendfolgemodell mit ESG-Nachhaltigkeitskriterien verbindet. im ESG-Bereich ein aktives Risikomanagement im Vordergrund stehen, um risikoadjustierte Renditen zu erzielen. Dabei kommen trendstarkeESG-Aktien zum Einsatz. In fallenden Börsen kann der Fonds automatisiert bis zu 100 % in risikoarme, ebenfalls ESG-konforme, Staatsanleihen oder den Geldmarkt umschichten, um Verluste zu reduzieren.seit Auflage 02.08.2004*Berechnungsquelle: Cyberfinancials Datenkommunikation GmbH.Zeitraum: 02.08.2004 – 31.12.2021Wertentwicklung 113,80 % 4,46 % p. a. 31,50 % 5,62 % p. a.

EXTRA MULTI ASSET ARTS Total Return ESG. Der Grund dafür ist, dass es derzeit keinen Sinn macht, einen trendfolgenden, momentumgetriebenen Dachfonds auf ESG-Basis zu konzipieren. Die Korrelation innerhalb der ESG- Zielfonds ist derartig hoch, dass es gar keine Möglichkeit einer Sektorrotation gibt. Wir haben etwas über 400 Fonds in der Daten- bank, die wir dem Sektor Sustainability zugeordnet haben, und die Korrelation ist weit über 0,9 innerhalb dieser Fonds. Die Auflegung des ARTS Total Return ESG ist einzig auf die Nachfrage aus dem Vertrieb geschuldet, der uns ein Interesse nach einem nachhaltig und trendfolgend vermögensverwaltend gemanagten Produkt signalisiert hat. Das war unser Approach zu dem Thema, wobei wir zugeben müssen, keine Spezialisten für das Thema zu sein. Deshalb haben wir auch die Überprüfung unseres Anlage-Universums an ISS ESG übergeben. Ney: Wir haben den Carmignac Portfolio Patrimoine Europe als Artikel 8-Fonds konzipiert, der als Multi-Asset-Fonds mit sozialver- antwortlichem Fokus investiert. Wir glauben, dass SRI Teil unserer Ziele ist, die wir mit entsprechend attraktiven langfristigen Perspek- tiven erreichen können. Deshalb haben wir SRI vollumfänglich in unseren Investmentprozess integriert. Rädler: Stiftungs- oder Kirchenfondmanager haben sicherlich bereits die ESG-DNA in sich, sind aber in den vergangenen Jahren oftmals eine Randerscheinung geblieben, weil die Anlagegrundsätze viel zu restriktiv waren und die Ertragschancen eher limitiert wurden. Neben dem Aufbau interner ESG-Expertise, ziehen wir 14 Datenprovider, die in den letzten Jahren ebenfalls deutlich dazugelernt haben, bei diesem Thema heran. Das zunehmende Angebot und die wachsende Transparenz ermöglichen es, dass eine immer breitere Investorenge- meinschaft sich überhaupt für nachhaltige Investments interessiert. Dies zieht übrigens auch eine höhere Bereitschaft nach sich, Daten bereitzustellen und erzeugt so wiederum mehr Transparenz. Selbst bei nur einer Assetklasse ist die Auswahl ESG-konformer In- vestments nicht leicht. Bei Multi-Asset-Fonds stelle ich es mir noch ungleich schwerer vor. Wie herausfordernd ist die Integration von ESG-Kriterien in einem Multi-Asset-Portfolio? Rädler: Im Endeffekt liegt der Hauptfokus der Intergration auf den beiden Assetklassen Anleihen und Aktien. Darüber hinaus gibt es noch zwei weitere eher periphere Assetklassen, die in Frage kommen. Das sind zum einen Währungen und zum anderen Derivate, bei denen die ESG-Tauglichkeit durchaus kontrovers diskutiert wird. Deshalb haben wir uns mit dem Amundi Welt Ertrag Nachhaltig zum Beispiel für das deutsche FNG-Siegel beworben, um uns eine dritte unabhän- gige Meinung einzuholen. Dort sind Derivate als Beimischung zur Portfoliosteuerung erlaubt. Für Beimischungen im spekulativen Ge- brauch gibt es hingegen beim FNG Punktabzüge. Durch die Fort- schritte der Datenanbieter ist die Integration von ESG-Kriterien nicht mehr so herausfordernd wie in der Vergangenheit. Aktuell können wir auf ein Universum von rund 13.000 Unternehmen zurückgreifen, welches durch unser ESG Team anhand von insgesamt 37 allgemei- nen und sektorspezifischen Kriterien fortlaufend überprüft wird. Die Anzahl der gescreenten Unternehmen wächst kontinuierlich. Wir sind erst am Anfang dieser Reise und es muss sich noch eine Menge tun. Vonseiten der Unternehmen, der Datenprovider, der Asset Manager, aber auch vonseiten der Regulatoren und Gesetzgeber muss in den nächsten Jahren klar heraus gearbeitet werden: Was sind die Regeln explizit, wie transparent sind sie und vor allem benötigen wir auch eine Angleichung zwischen den einzelnen Ländern. Wir müssen das Thema ESG eher in einem europäischen, besser noch in einem glo- balen Kontext sehen. Österreich hat zum Beispiel noch sehr viel strengere Auslegungen im Bereich der Nachhaltigkeit. Das Öko- Siegel dort ist um einiges strikter als das FNG-Siegel. Die Frage ob Atomkraft als nachhaltige Energie betrachtet werden kann wird nach wie vor kontrovers betrachtet, auch wenn sich durch die Taxonomie- verordnung eine Entscheidung abzuzeichnen scheint. Der Regulari- enteppich muss sich also geografisch erst noch angleichen. Das ist auch für Anleger wichtig, denn nur wenn ein Fonds auch wirklich nachhaltig ist und das transparent wird, profitiert der Anleger davon. Ney: Während die Integration von ESG-Kriterien für Aktienfonds immer wichtiger wird, war dies für Multi-Asset-Fonds lange Zeit ein wunder Punkt. Wie bereits erwähnt, haben wir für den Carmignac Portfolio Patrimoine Europe einen SRI-Ansatz gewählt, der sowohl Aktien als auch Unternehmens- und Staatsanleihen umfasst. Zur Umsetzung nutzen wir unsere unternehmenseigene quantitative Ana- lyse, ergänzt um die menschliche Komponente und unabhängige Analysen. Für meinen Kollegen Mark Denham ist die Integration von ESG ein entscheidender Faktor, um Firmen mit einer langfristigen Wachstumsperspektive aufzuspüren. Wir glauben, dass es in Europa eine Vielzahl von hochqualitativen Firmen in diesem Segment gibt, allen voran im Gesundheitssektor. Willert: Ein flächendeckender Standard wäre in der Tat sinnvoll und auch wichtig. Das würde auch die Siegel-Flut mit zum Teil sehr Dr. Frank Ulbricht, BCA: „ESG ist mit Blick auf den Retailmarkt ein sehr vielschichtiges Thema.“ 52 Cash. 2/2022 I N O M S D R A H N E R I : O T O F

EXTRA MULTI ASSET Joachim Rädler, Amundi: „Gewinner in diesem Jahr werden nach wie vor Aktien sein, trotz der Bewertungen.“ werden um das Thema Nachhaltigkeit und Angaben zur Nachhaltig- keit wie etwa wie lebe ich das Thema CO2-Fußabdruck nicht mehr herumkommen. Die kreditgebenden Banken beispielsweise halten ihre Firmenkunden dazu an, sich dem ESG-Thema zu widmen, um nicht ein negatives Kreditrating zu erhalten. Mir wäre es in der Tat auch lieber, der Gesetzgeber würde zügiger sagen, in welche Richtung es gehen soll. Für die Beratung von Retailkunden ist dies enorm wichtig. Apropos Retailkunde: Was bekommen Sie denn von den Vermittlern gespiegelt, ist ESG ein Push- oder ein Pull-Thema? Ulbricht: Sowohl als auch. Wir haben einige Berater, die diesen Weg der Nachhaltigkeit schon seit einigen Jahren beschreiten und die sich in diesem Segment einen entsprechenden Kundenstamm aufgebaut haben. Dort ist die Nachfrage natürlich sehr groß, auch gerade jetzt in der Phase der Negativ-Zinsen, wenn nicht unbedingt das Rendite- maß im Vordergrund steht, sondern eher der Effekt des Impact-Inves- tings. Das ist ein starkes Thema, das sich in den letzten Jahren ent- wickelt hat. Auf der anderen Seite gibt es aber auch Berater, die sagen, jetzt kommt wieder etwas Regulatorisches auf uns zu, bei dem wir verstärkt Aufklärungsarbeit leisten müssen und der Umsatz ein Stück weit auf der Strecke bleibt. Das muss aber nicht sein, im Gegenteil. ESG bietet aus meiner Sicht auch sehr viele Möglichkeiten, um noch einmal aktiv den Kontakt mit dem Kunden zu suchen und möglicher- weise auch noch einmal Allokationen im Portfolio vorzunehmen. Es ist also ein Sowohl-als-auch-Spiel. Und es gibt natürlich auch den Retail-Kunden, der ESG-Produkte von sich aus nachfragt. Das trifft insbesondere auf die jüngeren Anlegerinnen und Anleger zu. Erste Asset Manager beginnen, Bitcoin in Mischfonds aufzunehmen. Wie bewerten Sie das und ist das auch eine Strategie, die Sie ebenfalls erwägen könnten? Rädler: Das lässt sich recht kurz beantworten. Amundi hat sich als Haus mit starkem Nachhaltigkeitsfokus gegen das Investieren in Kryptowährungen entschieden. Das ist nicht zuletzt auf den enormen Stromverbrauch beim Mining von Kryptowährungen zurückzufüh- ren. Beispielsweise benötigt Bitcoin eine Energie von 140 Terawatt Stunden pro Jahr. Zum Vergleich: Norwegen hatte einen Verbrauch von 132 Terawatt im letzten Jahr. Es stellt sich also schon die Frage nach der Verhältnismäßigkeit. Und als nachhaltiger Portfoliomanager darf ich dort ohnehin nicht investieren. Zudem ist es äußerst schwie- rig, den intrinsischen Wert von Kryptowährungen zu ermitteln. Selbst Tesla ist aus diesem Grund kein investierbares Unternehmen. Auf einem ganz anderen Blatt steht die dahinterliegende Blockchain- Technologie, die sehr interessant ist und viele neue Möglichkeiten auch abseits von Kryptowährungen eröffnet. Willert: Grundsätzlich sind Kryptowährungen schon ein interessan- tes Asset. Ich stehe aber vor derselben Herausforderung wie Herr Rädler. Ich kann es nicht kaufen, weil es in Ucits-Form so gut wie nicht möglich ist. Alle Versuche, Kryptowährungen in ein Ucits- Format zu packen, sind bis jetzt gescheitert. Man muss aber in I D N U M A : O T O F unterschiedlichen Kriterien-Katalogen eindämmen. Wir verwenden beispielsweise das deutsche FNG-Siegel und das Österreichische Umweltzeichen. Das heißt, bei uns kann eine Aktie nur ins für uns handelbare Universum kommen, wenn es beide Kriterien erfüllt, wobei das österreichische noch strenger ist, weil dort grundsätzlich 50 Prozent des verfügbaren Universums ausgeschlossen werden müssen. Die wenigsten Privatanleger, aber auch die Berater haben Zeit, Energie und Nerven, sich die Einzeltitel des jeweiligen Produkts anzuschauen, um zu entscheiden, wie nachhaltig die Strategie ist. Ein einheitliches europäisches Siegel wäre also extrem hilfreich. Aller- dings muss man schon sehr optimistisch sein zu glauben, dass das halbwegs zeitnah zustande kommen könnte. ESG in der Beratung scheint noch Luft nach oben zu haben. Eine ak- tuelle Studie von Nordea spricht davon, dass Berater und Vermittler ihre Kunden nur unzureichend über das Thema aufklären. Wie ist Ihre Wahrnehmung? Ulbricht: Im Hinblick auf den Retailmarkt ist es ein sehr vielschich- tiges und breites Thema mit jeder Menge Aufklärungsarbeit für den Berater. Denn es gibt im Moment einfach noch zu viele Terminolo- gien, zu viele Begrifflichkeiten und zu viele Dinge, die mit den The- men Nachhaltigkeit, grün und ESG in Verbindung gebracht werden, aber in diesem Kontext eigentlich gar nichts zu suchen haben. D.h. es ist zunächst einmal zu klären, was versteht der Kunde unter ESG, wie hat der Gesetzgeber es definiert und wie wird es von den Asset Ma- nagern umgesetzt. Letztlich stellt sich auch die Frage, ob die Ergeb- nisse in ein oder eineinhalb Jahren, wenn der Gesetzgeber alles ausformuliert hat, dann auch tatsächlich noch den Antworten der Kunden standhalten. Auf der anderen Seite ist ESG aus meiner Sicht ein Mega-Thema für die kommenden Jahre. Industrie und Wirtschaft 54 Cash. 2/2022

EXTRA MULTI ASSET der Tat unterscheiden zwischen Kryptowährungen einerseits und der Blockchain-Technologie andererseits. Es gibt bereits ETFs, die gezielt in Blockchain-Unternehmen investieren. Grundsätzlich glaube ich auch, dass die Blockchain-Technologie gekommen ist, um zu bleiben. Künftige Generationen werden sich aber sicher stärker den Kryp- towährungen zuwenden. Schließlich macht es keinen Sinn, Gold im Portfolio zu haben, Bitcoin aber nicht. Beide Assets haben fundamen- tal so gut wie keinen Wert. Gold ist ein fast unbrauchbares, weiches Metall. Man verwendet es in der Schmuckindustrie, es hat aber kaum einen industriellen Nutzen. Bei Bitcoin ist es ähnlich. Er besitzt überhaupt keinen intrinsischen Wert. Aber um es auf den Punkt zu bringen: Die Ucits-Regulatorik verhindert bisher einen Einsatz von Kryptowährungen in unseren Fonds. Wäre es anders, würden wir in der Tat dort investieren, auf Grund der Energieintensität natürlich nicht im ESG-Fonds. Ney: Auch wir bei Carmignac investieren nicht in Kryptowährungen, beobachten aber natürlich die Entwicklung von Bitcoin, Ethereum und Co. Wir sind darüber hinaus auch insbesondere an der Block- chain-Technologie interessiert, die zukünftig entscheidende Entwick- lungen bringen und Herausforderungn für zahlreiche Industrien be- deuten können, angefangen mit dem Bankensektor. Mittlerweile gibt es wohl auch drei, vier reine Kryptowährungsfonds. Welches Potenzial hat das Thema auf der Vertriebsseite? Ulbricht: Es wird natürlich darüber gesprochen und das eine oder andere Mal auch nachgefragt. Aber diejenigen, die dort unbedingt investiert sein wollen, machen es direkt bzw. über Plattformen und nicht über den Umweg Fonds. Da das Thema noch sehr jung und aktuell regulatorisch schwer greifbar ist, hat es ein ganz anderes Risikoprofil, als etwa ein Fonds mit Anleihen und Aktien. Es birgt Chancen, aber auch sehr viele Risiken. Insofern müssen die Kunden sehr deutlich über die Risiken aufgeklärt werden. In der Vergangen- heit hat es eher eine untergeordnete Rolle gespielt. Auf der anderen Seite haben wir ja auch gesehen, dass in den letzten 18 Monaten das Thema Aktien und Investmentfonds auf diesem Gebiet richtig in Schwung gekommen ist. Das war in der Zeit davor noch ganz anders. Schauen wir zum Schluss auf das noch junge Jahr 2022. Was sind die Blockbuster-Segmente und wo lauern möglicherweise Risiken? Willert: Es gibt noch immer den berühmten Spruch „Ein Trendfolger, der eine Marktmeinung hat, ist keiner“. Aber Spaß beiseite. Ich den- ke, es kommt in diesem Jahr sehr darauf an, ob man über einen Handelsansatz verfügt, der wirklich flexibel ist, wenn es einmal zu größeren Bewegungen an den Märkten kommt. Insbesondere auf der Anleihenseite wird es mit einem ganz klassischen Buy-and-Hold- Ansatz nicht einfach sein, zu reüssieren. Das Risikomanagement wird erneut zunehmend wichtig sein. Früher oder später wird es wieder zu einer sehr großen Korrektur an den Märkten kommen. Dann wird so mancher froh sein, in ein aktiv gemanagtes Produkt investiert zu haben, das zumindest einen Teil des Drawdowns abfedert. Ney: Abgesehen von „Schwarze-Schwäne“-Risiken, hervorgerufen durch Ereignisse wie die Covid-Pandemie oder geopolitische Risiken, betreffen die größten Unwägbarkeiten für 2022 die Themen Inflation, Wachstumsaussichten und das Agieren und Reagieren der Notenban- ken. In dieser Gemengelage favorisieren wir Aktien, auch wenn uns bewusst ist, dass wir in den nächsten Monaten mehr Volatilität in den Märkten sehen könnten. Diese Volatilität könnte zu Rückgängen bei Papieren führen, die wir mögen, und dadurch Kaufgelegenheiten zu attraktiven Preisen bieten. Sollte der Rückgang indes zu groß ausfal- len, würden wir nicht zögern, unser Aktien-Exposure aktiv zu steu- ern, um den Wertverlust für unsere Anleger zu minimieren. Rädler: Gewinner in diesem Jahr werden nach wie vor Aktien sein, trotz der hohen Bewertung. Und auch Growth-Titel haben trotz stei- gender Zinsen Potenzial. Jedoch werden Geografie und Sektor Se- lektion eine äußerst wichtige Rolle einnehmen. Bei den großen In- dustrie-Geografien sehen wir die USA weiterhin vor Europa. Es ist noch nicht die Zeit für den klassischen Value versus Growth Trade. Bei den Schwellenländern blicken wir dieses Jahr wieder mehr ins Reich der Mitte, das in 2021 relativ schwach war. Jetzt sieht man hier die eine oder andere Stimulimaßnahme. Regulatorisch gibt es da je- doch noch einiges aufzuräumen für die Chinesen. Nichtsdestotrotz denken wir, dass auch hier nicht zuletzt aufgrund der Zero-Covid- Strategie doch das eine oder andere wieder möglich sein sollte, was sich dann auch in den Aktienkursen widerspiegeln wird. Bei Latein- amerika bleiben wir noch zurückhaltend. Ulbricht: Nicht zuletzt aufgrund der Zins- und der Inflationssituati- on führt an kurzen Durationen, aktivem Management und an Aktien kaum ein Weg vorbei. Allerdings gilt es, sich bestimmte Themen, Titel und Branchen mit Potenzial herauszusuchen. Einmal unterstellt, dass die Covid-Pandemie spätestens mit Beginn 2023 doch einmal vorbei ist, muss man sich ansehen, welche Profiteure es in den ein- zelnen Branchen gibt. Darüber hinaus sehe ich auch China, das sich in 2021 negativ entwickelt hatte, im Fokus. C. Keith Ney: „Wir favorisieren in 2022 weiterhin Aktien, auch wenn wir in den kommenden Monaten mehr Volatilität an den Märkten sehen könnten.“ Y A R P A L T O N E B I : O T O F 56 Cash. 2/2022

NEWS NACHHALTIGKEIT/ESG Klaus Möller, DIN-Ausschuss, will Anlegern helfen, ihre ESG-Präferenzen in Finanzthemen zu verwirklichen. F I N A N Z A N A LYS E Startschuss für Nachhaltigkeitsnorm Der Arbeitsausschuss „Finanzdienstleistun- gen für den Privathaushalt“ beim Deut- schen Institut für Normung (DIN e. V.) hat ein Projekt zur Erarbeitung eines Moduls „Abfrage von Nachhaltigkeitspräferenzen“ zur bestehenden DIN-Norm 77230 gestartet. Daran beteiligt sind Versicherungsgesell- schaften, Banken, Kapitalanlagegesellschaf- ten, Vertriebe, Makler, Verbände, Nachhal- tigkeitsexperten, Verbraucherschützer und Wissenschaftler. Das ESG-Modul (Environment, Social, Governance) soll nach den Vorstellungen der Initiatoren zukünftig als Bestandteil der ganzheitlichen Finanzanalyse, aber auch los- gelöst davon anwendbar sein. „Verbraucher werden sehr bald den berechtigten Anspruch stellen, dass ihre Nachhaltigkeitspräferenzen in allen Finanzthemen ihren Niederschlag finden“, erwartet Dr. Klaus Möller, Obmann des zuständigen DIN-Ausschusses. Das geplante ESG-Modul soll Verbrau- chern Schutz vor manipulativer Abfrage gewähren und ihnen ermöglichen, sich in einem transparenten Prozess nach stan- dardisierten Bewertungskriterien über ihre Nachhaltigkeitspräferenzen klarzuwerden. Gleichzeitig soll der zu erarbeitende Leitfa- den Beratern und Vermittlern Arbeitserleich- terung und Sicherheit – auch Haftungssi- cherheit – geben. Nach aktuellen Plänen der EU-Kommis- sion werden Berater und Vermittler ab dem 2. August 2022 einer Pflicht zur Abfrage der Nachhaltigkeitspräferenzen unterliegen. Bis April soll der Entwurf und bis Juli die end- gültige Fassung des Moduls der Öffentlich- keit vorliegen, so dass der geplante Leitfaden rechtzeitig im August verfügbar ist. S I G N A L I D U N A Fondspolice SI Global Garant Invest nun nachhaltig Die neu gegründete Signal Iduna Lebens- versicherung AG hat die Fondspolice Signal Iduna Global Garant Invest (Siggi) umfas- send überarbeitet und nachhaltig ausgerich- tet. Siggi ist nach Angaben des Versicherers nun über die gesamte Vertragslaufzeit nach- haltig ausgerichtet, sowohl in der Anspar- und Rentenphase. Eine Besonderheit: Alle drei Anlagetöpfe, in die die Sparbeiträge der Kunden investiert werden, sind nachhaltig gestaltet: das Sicherungsvermögen, der Sig- nal Iduna-eigene Spezialfonds und die freien 58 Cash. 2/2022 Fonds. Nach Angaben der Signal Iduna wird das neue Produkt in der privaten wie auch für die betriebliche Altersversorgung angeboten. Zurzeit sind rund zwei Drittel der freien Fonds nachhaltig ausgerichtet; das Angebot wird Schritt für Schritt ausgebaut. Bei der Fondsauswahl werde unter anderem auf die Selbstverpflichtung der jeweiligen Kapitalverwaltungsgesellschaft auf die in- ternational anerkannten sechs Prinzipien für verantwortliches Investieren geachtet (UN PRI), betont der Versicherer weiter. Hamburger-Zentrale der Signal Iduna unweit der Außenalster A N U D I L A N G S I , . V . E N D I : S O T O F

NACHHALTIGKEIT/ESG Es grünt so grün... wenn bei Versicherern die nachhaltige Betriebliche Altersvorsorge (bAV) blüht. Doch wie es Eliza Doolittle in „My Fair Lady“ mit der Phonetik erging, liegt auch vor der Branche ein längerer Weg zur Nachhaltigkeit. Von S I L V I A F I S C H E R Finanzberater Gottfried Baer hat unterschiedliche nachhaltige Anlage- märkte identifiziert. 60 Cash. 2/2022

62 Cash. 2/2022FOTO: DEUTSCHE MAKLER AKADEMIEbundenen „HDI SafeInvest“ Direktversicherung, die seit 1. Januar 2022 am Markt ist, heißt das nachhaltige Investment Rendite Plus Portfolio Nachhaltigkeit. Investiert wird in den terrAssisi Aktienfonds nach den ethischen Grundsätzen des Franziskanerordens, der besonderen Wert auf die Erfüllung verschiedener Umwelt- und Sozialkriterien legt. Oder in den M&G Positive Impact Fonds, mit Aktien von Unternehmen, die einen positiven gesellschaftlichen oder ökologischen Beitrag leisten. Die Stuttgarter hat im Produkt „GrüneRen-te“ 40 Fonds, davon 32 nach Artikel 8 und acht nach Artikel 9. Das Produkt gibt es in vier Anlagestufen, von sicher-heitsorientiert bis renditefokussiert: „classic”, „index-safe”, „performance+” und „comfort+“. Verka hat gut 76 Prozent der Fondsanlagen in Artikel 8 und drei Prozent in Artikel 9 mit dem Ziel, die Bemühungen zu verstärken. Der Markt signalisiere derzeit einerseits, dass die quantifizierenden Merkmale noch nicht feststehen und die Fondsmanager da-her zunächst vorsichtig eingestuft hätten. Aber man erwarte durch Druck der Anleger eine deutliche Verbesserung in den nächsten Jahren. Green Bonds prüft Verka kritisch. Pangaea Life bietet seit Februar 2022 ein neues bAV-Produkt, mit dem Ziel, die nachhaltigste bAV auf dem Markt zu sein und bei der Transparenz Akzente zu setzen. Das Produkt leistet eine 80-Prozent-Garantie. Die Beiträge fließen in die beiden Nach-haltigkeitsfonds des Hauses, die ausschließlich in Sachwerte aus den Bereichen erneuerbare Energien (Blue Energy Fonds) und nachhaltige Wohnimmobilien (Blue Living Fonds) investieren. Angebote mit riesi-gen Aktienfonds oder ETFs dahinter könnten kaum so transparent sein. „HDI SafeInvest“ ist eine Direktversicherung, die Bayerische, Ca-nada Life, Stuttgarter und Verka bieten die Durchführungswege Di-rektversicherung, Pensionszusage und Unterstützungskasse, die Verka als Pensionskasse noch die Entgeltumwandlung über eine klassische oder fondsgebundene Lebens- oder Rentenversicherung.Die Versicherer sind motiviert zur Nachhaltigkeit. Sie sehen sich verantwortlich für sozialverträgliches und ökologisches Handeln, die ethischen Grundlagen der Gesellschaft und für zukünftige Generatio-nen. Die Vorteile einer nachhaltigen bAV für Arbeitgeber und Arbeit-nehmer sehen die Zitatgeber sehr ähnlich: ein Unternehmen werde sowohl im Wettbewerb um Kunden als auch um Personal attraktiv. Im „War for Talents“ zeige es ein modernes, dynamisches und zukunfts-orientiertes Denken und Verantwortung gegenüber Belegschaft sowie Umwelt und Gesellschaft. „Grüne Rententarife in der bAV sprechen junge Menschen deutlich stärker an, als es konventionelle Tarife tun“, so Heimrath. Das bestätigt auch Baer. Auch Kunden würden bei Pro-dukten und Dienstleistern zunehmend auf glaubwürdige Nachhaltig-keit achten. Den Vorteil für Arbeitnehmer, wenn sie – sofern angeboten – eine nachhaltige bAV wählen, formuliert Per Protoschill, Prokurist und Leiter Vertriebsunterstützung bAV Stuttgarter Vorsorge-Manage-ment, so: „Nachhaltige bAV zahlt neben der Vermeidung von Alters-armut zusätzlich auf weitere Ziele für nachhaltige Entwicklung ein, zum Beispiel eine saubere Umwelt und die Finanzierbarkeit gesunden Lebens“. Höhere Erträge soll eine grüne bAV auch langfristig bringen. „Heute eingezahlt – morgen besser vorgesorgt”, so Klinnert. Unterstützung bietet auch die Politik: Die Ampel will den Markt für nachhaltige Finanzen in Deutschland stärken, mit den zentralen Leitmotiven Klimaschutz und Nachhaltigkeit und EU-weiten Stan-dards. Die KfW soll bei ihren Finanzierungen Nachhaltigkeit noch stärker berücksichtigen.Autorin Silvia Fischer ist Diplom-Betriebswirtin und Journalistin (FJS). ethischen Vorstellungen stehen und nennt als positive Anlagekriterien Finanzierung oder Beteiligung/Investition am Bau von Anlagen zu re-generativer Energiegewinnung; in sozial genutzte Immobilien, wie al-tersgerechtes oder betreutes Wohnen, Kinderbetreuung, Kranken- und Seniorenpflege und in ökologisch und nachhaltig gebauten Immobilien (Baustoffe, Ressourcennutzung, Energieverbrauch). Der Kapitalanla-geprozess der Verka ist vierstufig: Ausschlusskriterien, ESG-Scores, unmittelbare Förderung von Nachhaltigkeit und Dialog im Arbeitskreis Kirchlicher Investoren und als Unterzeichner der UNPRI. Die UNPRI nennen auch die Bayerische, HDI und Canada Life. Neben der Kapitalanlage entscheidet auch die Anlagestruktur der Aktien darüber, ob eine bAV „grün” ist. Radovic‘ sagt: „Für viele Fonds, die bestimmte Nachhaltigkeitskriterien berücksichtigen, gehen Aussagen wie „grün“ recht weit“. Baer legt dar, dass die Einstufung nach der TVO in Artikel 6, 8 oder 9 bisher von den Fondsge-sellschaften mehr oder weniger selbst vorgenommen werden konnte. Dies werde sich 2022 durch schärfere Vorgaben än-dern. „Sobald diese ( ) gelten, lohnt es sich nur noch Artikel 9 Fonds in grüne bAV-Tarife einzubinden“, so Baer. Zu be-achten sei auch, ob Fonds das FNG-Siegel besitzen und mit drei Sternen ausgezeichnet wurden. Canada Life berücksichtigt Artikel 8, HDI, Stuttgarter und Verka Artikel 8 und 9. HDI nennt noch das FNG-Siegel. Die Fondsge-sellschaft Setanta schließt im Unitised-With-Profits (UWP)-Fonds von Canada Life Unternehmen aus, deren Umsätze bestimmte Schwellen-werte für Rüstung, Tabak und Kohle überschreiten sowie Staatsanlei-hen von Ländern, die nach dem Freedom House Index als „nicht frei“ eingestuft sind. Die NGO Freedom House fördert liberale Demokratien weltweit und misst jährlich, wie Staaten mit demokratischen Rechten und Freiheiten umgehen. Der bAV-Tarif „GENERATION business” von Canada Life basiert auf dem UWP-Fonds. Bei der neuen fondesge-Die Versicherer sehen sich verantwortlich für sozialverträgliches und ökologisches HandelnAlexander Heimrath, Deutsche Makler Akademie: „Grüne Renten-tarife in der bAV sprechen junge Menschen deutlich stärker an.“

NACHHALTIGKEIT/ESG Nachhaltige Unternehmensanleihen unter der Lupe Der Markt für nachhaltige Unternehmensanleihen wächst rasant. Noch größer als das Wachstum ist aber die Nachfrage. Dies hat nicht nur regulatorische Gründe, sondern liegt auch an den Möglichkeiten zu größerer Streuung von Anlagen. Von M I C H A E L K O B E L Für Investoren bietet der Markt für nachhaltige Anleihen zwar noch nicht die gleiche Vielfalt wie der traditionelle Unternehmensanleihemarkt, aber doch eine breite Aus- wahl. Inzwischen sind viele Währungsräume abgedeckt, und es gibt die Möglichkeit, die Risikoleiter über das Hochzinssegment hochzusteigen. Und: Das Volumen des Marktes wächst derzeit rasant. Zeit also, die verschiedenen Typen nachhalti- ger Anleihen unter die Lupe zu nehmen. Der Durchbruch für nachhaltige Unternehmensanleihen kam am 20. November 2013 mit einem Green Bond des französischen Ver- sorgers EdF (Électricité de France). Das Beispiel zeigt, dass „grün“ nicht überall „grün“ ist: EdF betreibt zahlreiche Atomkraftwerke und Atomenergie zählt in Frankreich zwar zu den umweltfreundli- chen Technologien, in Deutschland jedoch nicht. Je nach Land und Vorstellung der Anleger müssen somit unterschiedliche Maßstäbe angelegt werden. So sind Anleihen von EdF für nachhaltige Publi- kumsfonds von Union Investment ausgeschlossen, selbst wenn sie „grün“ sind. Trotz dieser unterschiedlichen Ansichten zu Nachhaltigkeit bil- den Grüne Anleihen seither ein stark wachsendes Marktsegment. Wenig später folgten Social sowie Sustainability Bonds. Letztere beide machen einen steigenden Anteil am Emissionsvolumen nach- haltiger Anleihen aus, werden aber noch recht selten von Unterneh- men aufgelegt. Allen drei Typen ist gemein, dass die eingeworbenen Mittel für spezielle Projekte verwendet werden, über die das Unter- nehmen Rechenschaft ablegen muss. Dies können klar abgrenzba- re nachhaltige Projekte sein, beispielsweise eine Beteiligung an der Stromproduktion aus erneuerbarer Energie zur Senkung des eigenen Ausstoßes von Treibhausgasen oder eine Verbesserung der Umwelt- bilanz in Produktionsprozessen oder Lieferketten. 64 Cash. 2/2022 Mitteleinsatz mit Transformations-Charakter Anders ist dies bei einem seit 2019 aufgekommenen Anleihetyp, dem Sustainability-Linked Bond (SLB): Mit diesem Investmentvehi- kel werden Gelder in Projekte investiert, die zu den unternehmens- eigenen nachhaltigen Zielen zählen und für die bestimmte Schlüs- selgrößen erreicht werden müssen. Es wird Transparenz über das nachhaltige unternehmerische Handeln eingekauft. Die Emittenten haben sich im Rahmen der Anleiheemission verpflichtet, regelmäßig darüber Rechenschaft abzulegen, wie sie die eingeworbenen Gelder einsetzen und in welchem Umfang etwa CO2-Einsparungen erreicht wurden. Werden diese Schlüsselgrößen nicht innerhalb des bei der Auflage festgesetzten Zeitraums erreicht, wird das Unternehmen für seine Nachlässigkeit „bestraft“, indem es einen höheren Zinskupon (Step-up) an die Investoren zahlen muss. Die Fortschritte, um die Schlüsselgrößen zu erreichen, werden regelmäßig durch einen Wirt- schaftsprüfer testiert. Für Anleger bieten diese unterschiedlichen Anleihen interessante Beteiligungsmöglichkeiten. Anlagegelder, die in nachhaltige Bonds investiert werden, fließen nicht einfach in einen Sammeltopf für unternehmerische Zwecke, sondern werden bei Grünen Anleihen, Social Bonds oder Sustainability Bonds zielgerichtet eingesetzt. Bei Sustainability-Linked Bonds werden sie zwar für allgemeine Unter- nehmenszwecke verwendet, sind aber verknüpft mit Nachhaltigkeits- zielen. Sustainability-Linked Bonds sind insbesondere für kleinere und mittelgroße und bisher wenig nachhaltige, also „braune“ Unterneh- men eine Möglichkeit, Mittel aufzunehmen, um ihre „grüne“ Trans- formation zu finanzieren. Eine genaue Bewertung des Unternehmens

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NEWS FINANZBER ATER Mareike Fell und Redakteur Kim Brodtmann in der Hamburger Cash.-Redaktion Cash. Podcast Die Zwei & Dein Geld www.cash-online.de/podcast C A S H . P O D C A S T „Es braucht eine Veränderung unserer Arbeitswelt“ In unserem Podcast „Die Zwei & Dein Geld“ erläutert Mareike Fell, systemischer Coach und Heilpraktikerin für Psychothe- rapie, wie man einen Burn-out behandelt und wie Unternehmen für ein gesundes Betriebsklima sorgen können. Die Zahl der Menschen mit Burn-out steigt kontinuierlich, auch in der Finanz- branche sind immer mehr Arbeitnehmerin- nen und Arbeitnehmer betroffen. Besonders in den letzten beiden Jahren hätten viele Menschen aufgrund der Pandemie eine große Überlastung wahrgenommen, sagt Fell im Gespräch mit Cash.-Redakteur Kim Brodtmann. „In der Pandemie kam so viel zusammen: Homeoffice, Homeschoo- ling, viele Menschen hatten keinen Raum mehr für sich selbst, das hat was mit ihnen gemacht.“ Vor allem im Arbeitsleben, in dem Burn-out verortet ist, habe sich in den letzten Jahren viel getan: „Digitalisierung, Globalisierung, Individualisierung, Ver- dich- tung der Komplexität. Das überfordert viele Menschen“, so Fell. In den Unternehmen sei ein echter Kulturwandel nötig, der von oben vorgelebt werden müsse, fordert sie. „Der Anstieg von Burn-out-Fällen ist definitiv ein Auftrag an die Unternehmen, dem Thema psychische Gesundheit mit einem Kultur- wandel zu begegnen, da muss sich grund- legend etwas verändern.“ Gesellschaftlich habe sich schon vieles verbessert. „Sowohl im Hinblick auf das Burn-out-Syndrom als auch auf psychische Krankheiten allgemein findet eine höhere Toleranz statt. Von einer idealen Welt sind wir aber noch ein Stück weit entfernt. Dort sind wir angekom- men, wenn die Burn-out-Zahlen wirklich sinken. Da haben wir noch was zu tun, dafür braucht es eine Veränderung unserer Arbeitswelt und unseres Gesellschaftssys- tems.“ Das vollständige Interview hören Sie in unserem Podcast „Die Zwei & Dein Geld“ auf www.cash-online.de/podcast, bei Spotify und Apple Podcasts. V E R M I T T L E R B A R O M E T E R Absolute Mehrheit für FDP, SPD bei 4 Prozent Sonntagsfrage 2021 Wenn heute Bundestagswahl wäre: „Wen würden Sie wählen?“ Unabhängige Vermittlerinnen und Vermittler haben sich beim 14. AfW-Vermittlerbarome- ter im November bei der „Sonntagsfrage“ mehrheitlich für die FDP entschieden. So haben 55 Prozent der Teilnehmer angegeben, dass sie die FDP wählen würden, wenn am kommenden Sonntag Bundestagswahl wäre. Die CDU/CSU liegt mit deutlichem Abstand bei 19 Prozent auf Platz zwei. „Die FDP hat auch aus der Opposition heraus eine sehr wichtige Arbeit für unsere Branche gemacht. Ihre klaren Positionen zum Provisionsdeckel und einer möglichen Bafin-Aufsicht für 34f-Vermittler zahlt sich in diesem Umfrageergebnis klar aus“, kom- mentierte AfW-Vorstand Frank Rottenbacher die Zahlen. Damit konnte die FDP im Vergleich zur letzten Umfrage Anfang Juli des letzten Jahres noch 9 Prozent zulegen. Das hat sie zu Lasten fast aller anderen Parteien gemacht: So hat die CDU/CSU 4 Prozent verloren, die Grünen 3 Prozent, die Linke 2 Prozent und die AfD 1 Prozent. Lediglich die SPD konnte um 2 Prozent auf 4 Prozent zulegen. Am 14. AfW-Vermittlerbarometer haben über 2.000 unabhängige Vermittler online teilgenommen. Nur 31 Prozent der Teilnehmer seien AfW-Mitglieder, teilte der Verband mit. 68 Cash. 2/2022 t n e z o r P n i n e b a g n A 55 % 1 % 4 % 5 % 9 % 7 % 19 % AfD Bündnis 90/Die Grünen CDU/CSU FDP Die Linke SPD andere Partei . H S A C : O T O F Quelle: AfW

FINANZBER ATER Hepster-Chefs Christian Range, Hanna Bachmann, Alexander Hornung (v.l.) mit Bürohund Lotti 70 Cash. 2/2022 R E T S P E H : O T O F

FINANZBERATER D er Versicherungsmarkt ist saturiert und sehr wettbe- werbsintensiv. Neben den großen Versicherern als Platzhirschen in etablierten Vertriebskanälen tum- meln sich auch zahlreiche Digitalversicherer oder Aggregatoren im Markt. Dagegen haben es Newco- mer ohne Markenbekanntheit schwer – vor allem, wenn sie auf Vertriebspartnerschaften verzichten.“ Saturiertheit – dieser Begriff bleibt hängen, wenn man das State- ment von Frank Gehrig gelesen hat, Partner und Insurance Specialist bei der Unternehmensberatung Simon-Kucher & Partners. Laut Wikipedia bezeichnet Saturiertheit (von lateinisch: saturare, sätti- gen) einen Zustand bürgerlicher Zufriedenheit, zum einen neutral im Sinne von „befriedigt, ohne weitere Ansprüche“, zum anderen (ab- wertend) „übersättigt, ohne geistige Ansprüche“. Ist der deutsche Versicherungsmarkt also befriedigt, im schlimmsten Fall gar über- sättigt? Und haben Newcomer und mit ihnen technologische Inno- vationen dort keine Chance mehr? Beim Rostocker Insurtech Hepster, das (E-)Bike-, Elektronik-, Tier-, Reise- und Sportversicherungen anbietet, folgt man Gehrings Einschätzung grundsätzlich – für übersättigt hält CEO Christian Range den Markt aber nicht: „Zusätzlich zu den etablierten Versi- cherungsmarken haben sich in den letzten Jahren viele Insurtechs auf den Markt gewagt und kämpfen nun um die digital-affine Kund- schaft. Dieser Markt birgt unserer Meinung nach aber sowohl in Deutschland als auch in Europa ausreichend Potenzial für alle Ak- teure, die sich um die zielgruppengerechte Produktentwicklung und Customer Journey bemühen und nicht nur auf den Absatz, sondern auch auf ihre Unit Economics achten.“ Vertrauen und Markenbil- dung spielten gerade im Bereich Versicherungen eine große Rolle, Sebastian Pitzler, Insurlab Germany: „Die digitale Transformation vorantreiben“ 72 Cash. 2/2022 Alena Kretzberg, Commerzbank: „Der Start-up- Sektor erlebt einen zweiten Frühling.“ was gemeinsam mit hohen Investitionen in Research & Development und Kosten für eine eigene Lizenz die Eintrittshürden für neue An- bieter bilde. Newcomer sollten auf Kooperationen setzen, wenn sie erfolg- reich sein wollen, rät das Insurlab Germany, eine Brancheninitiative der deutschen Versicherungswirtschaft, die von über 75 Versiche- rungsunternehmen, branchennahen Dienstleistern, Insurtechs und Hochschulen getragen wird. „Meiner Meinung nach hat sich der Insurtech-Markt in Deutschland in den vergangenen Jahren sehr positiv entwickelt. Das fußt vor allem auf der Kollaboration etablier- ter Versicherungsunternehmen und Start-ups, was den Raum für neue Produkte und Services schafft und damit den Weg für Innova- tionen ebnet“, so Managing Director Sebastian Pitzler. „Insurtechs tragen damit erheblich zur digitalen Transformation an sich bei. Die meisten Newcomer verstehen sich nämlich darauf, bestehende Wert- schöpfungsketten oder Serviceangebote durch ihre Lösungen smar- ter bzw. digitaler zu gestalten. So haben wir als Insurlab Germany während der Pandemie beobachten können, dass Start-ups ‚digitale Engpässe‘ durch ihre Lösungen sehr kurzfristig lösen konnten, wo- von sie, die Versicherer und vor allem die Kunden profitieren.“ In- surtechs, die auf Kollaboration ausgelegt sind, seien gefragte Partner im Markt. „Insurtechs, die selbst als Risikoträger aufgestellt und nicht auf Kooperationen ausgelegt sind, sind bedeutend seltener im Markt anzutreffen und haben es ungleich schwerer“, so Pitzler. Natürlich sei es als Start-up am Anfang immer schwer, ergänzt Christopher Oster, CEO und Co-Gründer des digitale Versicherungs- managers Clark. „Aber mit einem guten Produkt hat man auch immer eine Chance.“ Genau das biete Raum für Innovationen und frische Ansätze. „Ich bin mir sicher, dass es da draußen weiterhin viele Grün- derinnen und Gründer gibt, deren Ideen die Versicherungsbranche voranbringen können.“ Auch er plädiert für Kooperationen zwischen Insurtechs und großen Versicherungshäusern: „Die Bekanntheit und Marktanteile der ‚Großen‘ treffen auf die digitale Agilität und das Innovationspotenzial der ‚Kleinen‘.“ Das sei auch für die Kunden vorteilhaft. Auf der Kapitalseite erlebten Finanz-Start-ups in Deutsch- Y N A M R E G B A L R U S N I , K N A B Z R E M M O C : S O T O F

FINANZBERATER74 Cash. 2/2022FOTO: MOMENTESAMMLER.PROC.„Für Start-ups bedeutet dies jedoch, dass sie bereits zu einem früheren Zeitpunkt ein erhöhtes Kapital aufbringen müssen.“ Deshalb dürfte die Bedeutung von Wagniskapitalgebern für Start-ups weiter steigen, erwartet er. „Hier gibt es – vor allem im Vergleich zum internationalen Wettbewerb – auf jeden Fall noch Nachholbedarf.“ Schlimmstenfalls könnten die geplanten Hürden für Insurtechs dem Start-up-Standort Deutschland schaden und Innovationen ins Ausland treiben, befürchtet Bitkom-Chef Berg. „Statt hierzulande die Aufsicht über Versicherungs-Start-ups wahrzunehmen, würde die BaFin ihre Zuständigkeit an ausländische Aufsichtsbehörden abgegeben. Mit den angedachten Regelungen wäre weder den Start-ups noch dem Verbraucherschutz gedient. Die BaFin sollte diesen Plan begraben.“ Hepster-COO Hanna Bachmann gehört dem Vor-stand des Arbeitskreises Digital Insurance und Insurtech bei Bitkom an und war an der Stellungnahme des Verbands beteiligt: „Wir be-obachten in den letzten Monaten eine Vielzahl europäischer Player, die den Markteintritt in Deutschland vollziehen und vorbereiten. Verlieren wir jetzt an Geschwindigkeit, bleibt nur zu hoffen, dass wir als Unternehmen aus Deutschland – Insurtechs und etablierte Ver-sicherer – unsere Wettbewerbsvorteile halten und ausbauen können.“ Auch Oster befürchtet, dass die geplante Regelung eine Er-schwernis für aufstrebende Start-ups darstellen würde – „auch wenn die Regelung noch nicht in Kraft getreten ist und es somit für Spekulationen noch etwas zu früh ist“, wie er betont. Tat-sächlich gibt es in der Branche noch Hoffnung, dass die Pläne der BaFin unter der neuen Bun-desregierung nicht in die Pra-xis umgesetzt werden. Immer-hin heißt es im Koalitionsver-trag von SPD, Grünen und FDP unter anderem: „Wir werden für effektive und zügige Ge-nehmigungsverfahren für Fin-techs sorgen.“ Eine Ankündigung, die sich mit den Plänen der BaFin eigentlich nicht vereinbaren lässt. Um eine Abwanderung der Fin-techs ins Ausland zu verhindern, müssten aber auch die digitalen Rahmenbedingungen in Deutschland verbessert werden. Erst kürz-lich zeigte eine ifo-Studie im Auftrag der Industrie- und Handels-kammer (IHK) München/Oberbayern den Handlungsbedarf für die neue Bundesregierung bei der Digitalisierung auf. „Deutschland zeigt bislang im internationalen Vergleich bei der Digitalisierung eine deutliche Tendenz zum Mittelfeld“, fasst ifo-Experte und Stu-dienautor Oliver Falck zusammen. „Damit Deutschland ein führen-des Innovationsland bleibt, muss die Regierungskoalition jetzt drin-gend die notwendigen Rahmenbedingungen für eine erfolgreiche digitale Transformation in den kommenden Jahren setzen“, ergänzt IHK-Präsident Klaus Josef Lutz. „An etlichen Stellen liegt es aller-dings auch an den Unternehmen selbst, die Chancen der Digitalisie-rung in ihrer ganzen Breite zu erkennen und zu nutzen“. Die Wirtschaftsforscher sehen einen großen Hebel in der besse-ren Anwendung digitaler Schlüsseltechnologien und Daten für neue Produkte und Dienstleistungen. Zu selten würden jedoch digitale Innovationen in marktfähige Geschäftsmodelle umgesetzt. Ein Vor-wurf, der auf die deutschen Insurtechs eher nicht zutrifft. Die neue Bundesregierung hat den Handlungsbedarf offenbar erkannt: Digitale Themen dominieren den 177-seitigen Koalitions-vertrag, das Wort „digital“ taucht darin 188-mal auf. Und auf Seite 172 heißt es unter der Überschrift „Digitale Finanzdienstleistungen und Währungen“: „Für Fintechs, Insurtechs, Plattformen, Neo Bro-ker und alle weiteren Ideengeber soll Deutschland einer der führen-den Standorte innerhalb Europas werden. Es gilt, die mit den neuen Technologien, wie zum Beispiel Blockchain, verbundenen Chancen zu nutzen, Risiken zu identifizieren und einen angemessenen regu-latorischen Rahmen zu schaffen.“ In der Branche wird das mit Wohlwollen registriert: „Ich freue mich, dass die Bundesregierung den Handlungsbedarf bezüglich der Digitalisierung in Deutschland erkannt hat. Jede Maßnahme, die darauf abzielt, Deutschland als Digitalstandort zu stärken, ist eine Maßnahme, die nicht nur der Wirtschaft im Allgemeinen sondern gerade auch Start-ups und In-surtechs im Speziellen zugute kommt“, betont Oster. Auch Pitzler begrüßt, dass die Themen Digitalisierung und Start-up-Förderung eine prominente Rolle in den Koalitionsverhandlun-gen gespielt haben. „Insofern erhoffen wir uns entsprechende Förde-rungen und Finanzierungen, die die Aussichten auf einen digitalen Aufbruch untermauern“, sagt er. Die Brancheninitiative, der er an-gehört, kann dabei sogar mitwirken: „Als Insurlab Germany sind wir Teil der sogenannten Digital Hub Initiative, welche im neu zu-geschnittenen Bundesministerium für Wirtschaft und Klimaschutz beheimatet ist. Insofern werden wir also auch selbst einen aktiven Beitrag dazu leisten, die digitale Transformation der deutschen Versicherungswirtschaft aktiv zu gestalten und voranzutreiben.“ Ob das gelingt, werden die nächsten vier Jahre zeigen.Christopher Oster, Clark: „Ich bin mir sicher, dass es da draußen weiterhin viele Gründerinnen und Gründer gibt.“Die Branche hofft, dass die Pläne der BaFin unter der neuen Regierung nicht in die Praxis umgesetzt werden.

FINANZBERATER76 Cash. 2/2022FOTO: WWW.MARCTHUERBACH.DEUmsatzturbo Empfehlungs-marketingKlar, Kunden kaufen heute anders! – Aber empfehlen Sie auch anders? Klar!Von ROGER RANKELDie Weiterempfehlung und das Teilen von Informationen oder besonderen Dienstleistern findet überwiegend di-gital statt. Und hier kommt der neue Turbo zur Geltung: Für dieses neue Empfehlungsmarketing brauchen wir ein neues Vehikel: Eine Empfehlungs-Seite. Genau ge-nommen eine Landing-Page, auf der der empfohlene Kunde landet. Und auf dieser Landing-Page findet er alles, damit auch er einen Ter-min bei diesem ihm empfohlenen Berater ausmachen kann – und damit dann, nach erfolgter und vor allem erfolgreicher Beratung, auch dieser Kunde denselben Berater wieder weiterempfiehlt.Und so schaut die Empfehlungs-Site idealtypisch aus:1. Als erster Eye-Catcher sollte ein größeres und vor allem sym-pathisches Foto des Finanzberaters zu sehen sein. Vielleicht nicht zu statisch, also nicht typisch langweilig am Schreibtisch sitzend, sondern vor allem entsprechend seiner Expertise. Hat sich der Finanzberater beispielsweise auf Mediziner spezialisiert, kann er ja in einer Arztpra-xis stehen – und zwar so, dass er selbst im Vordergrund klar und deut-lich zu sehen, aber der Hintergrund abgesoftet und unscharf zu erken-nen ist. In einer Anmutung, die den Eindruck erweckt: Hier in dieser Praxis bin ich gerne gesehen und betreue einen langjährigen Kunden, mit dem ich gleich zum Termin verabredet bin!2. Gut wäre es, wenn in diesem plakativen Foto die Positionierung des Beraters steht. Und dabei ist folgendes zu beachten: Kunden wol-len (alt.: wünschen sich) Experten! Und auch wenn sich zwischenzeit-lich so ziemlich jeder als Experte bezeichnet, so würde ich trotzdem empfehlen, sich selbst als Experte zu positionieren. Wichtig ist, dass das, was dann in der Positionierung steht, auch wirklich etwas nützt. So bezeichne ich mich selbst als „Der Experte für Kundengewinnung“, was außerdem viele meiner Auftraggeber und vor allem die Medien tun. Damit habe ich meine Expertise mit einem direkten Kundennutzen kombiniert (alt.: verbunden). Als Alternative dazu kann man aber auch das Besondere der Beratung herausstellen. So könnte sich in unseren oben genannten Beispiel der Finanzberater wie folgt bezeichnen: On-line-Berater für Mediziner. Da Mediziner, insbesondere niedergelas-sene Ärzte, tendenziell eher weniger Zeit haben, ist durch den Begriff „Online-Beratung“ ebenfalls sofort der Nutzen erkennbar.3. Absolut vertrauensbildend wäre es, wenn Sie nun noch zu Ihrem gedruckten Namen Ihre Unterschrift daruntersetzen würden. Diese muss natürlich nicht eins zu eins Ihrer wahren Unterschrift entspre-Autor Roger Rankel ist Experte für Kundengewinnung und Bestsellerautor. Jährlich hält er 150 Vorträge vor weit mehr als 30.000 Zuhörern Dazu hat er mit einem Team von Spezialisten über 1.000 Studien zum neuen Kaufver-halten analysiert und die Customer Journey komplett neu aufgesetzt. Kontakt: www.roger-rankel.de

FINANZBERATER78 Cash. 2/2022Werden Sie zum Mastermind der goldenen 20er JahreDas Jahr 2022 wird Kick-off für viele Zukunftsthemen, die auch die Finanzdienstleistungsbranche über kurz oder lang betreffen werden. Von ANDREAS BUHRDas Jahr 2021 scheint in der Finanzdienstleistungsbran-che ziemlich gut gelaufen zu sein: Jahresendspurt, er-höhte Sparquoten, Corona als Katalysator für die aller-meisten Profis. Wer online und offline gut aufgestellt war und ist, wer die hybride Kundenreise in seinem Unternehmen gut abbilden konnte und kann, dem ist die Freude deut-lich anzusehen. Aber: Erreichte Ziele bekommen Junge, sie aktualisieren neue Vorhaben, Pläne, Ziele. Für 2022 müssen wir neue Begriffe und Be-reiche auf dem Schirm behalten und uns positionieren, wenn wir wettbewerbsfähig und zukunftsrelevant bleiben wollen. Was zum Beispiel wird Open Finance für Sie im Business bedeuten? Stichwort Industriekonvergenz zu Ökosystemen: In welchen Ökosystemen wird Ihr Leistungsportfolio Relevanz behalten und einfließen? Mobilität, Nachhaltigkeit, Gesundheit, Home heißen die großen Portfoliothe-men; Versicherungs- und Finanzprodukte werden immer stärker ein integraler Teil dieser Ökosysteme. Immer mehr Konvergenz, immer weniger Einzelangebot. Wie werden Sie das umsetzen? Cloud- und Plattform-Ökonomie, Internet of Things als Versicherungsmarktthe-ma, Metaversen als Markt- und Marketingplattformen – das Jahr 2022 wird Kick-off für weitere Zukunftstechnologien (wie Voice Apps und Voice Commerce), die uns in der Finanzdienstleistungsbranche über kurz oder lang betreffen werden. Dazu kommen so evi-dente Fragen wie: Wachsende Inflation und die von vielen Kapitalmarktexperten erwartete Zinswende – was kann das in der Konsequenz für Ihr Portfo-lio, für Ihr Business bedeuten? Sicher können wir diese Fra-gen als Einzelne oder Einzelner Erreichte Ziele bekommen Junge, sie aktualisieren neue Vorhaben, Pläne, Ziele.nicht klären. Können nicht alleine die Zukunft einwerten. Steuern. Gewinnen. Sie nicht und ich nicht. Aber vielleicht Sie und ich gemein-sam. Keiner gewinnt allein! Sicher sind wir besser, effizienter, wenn wir uns selbst als Knowledge-Networker verstehen und positionie-ren. Wenn wir in bester, unterstützender Absicht Wissen, Gedanken, Ideen austauschen, entwickeln, verbessern. Kompetenzen bündeln. Als Thought Leader. Als Mastermind – in organisierten Mastermind-Gruppen. Kickstart 2022: Werden auch Sie zum Mastermind!In der Mastermind-Gruppe ist jeder ein erfahrener Experte auf seinem Gebiet. Ist Ideengeber, Herausforderer, Analyst, Ratgeber und auch Vertrauter. Denn absolute Vertraulichkeit ist ein Muss, schließ-lich diskutiert die Gruppe über innovative Ideen, Geschäftsstrategien, Marktentwicklungen, internationale Trends, neue Technologien, Busi-nesspläne, persönliche Visionen.In der Mastermind-Gruppe nehmen sich alle Teilnehmenden Zeit, ihre neuen Ideen, Dienstleistungen, Produkte zur kritischen Debatte zu stellen, oder auch persönliche Herausforderungen als Unternehmer und Top- Führungskraft anzusprechen und über Lösungsmodelle für Firmenprobleme zu brainstormen. Ich selbst habe immer am meisten von Veranstaltungen profitieren können, wenn ich mit Menschen ins Gespräch kam, die mein gerade heißestes Thema schon gelöst hatten. Ich war und ich bleibe überzeugter Netzwerker. Es ist wichtig, dass in einer solchen Gruppe wirkliche Masterminds zusammenkommen: Führungspersönlichkeiten, die über eine gute Selbstführung verfügen und sich dem Gedanken verpflichtet fühlen, zum Erfolg und Glück der anderen Mastermind-Mitglieder beizutragen, jeweils echte Experten und erwiesenermaßen erfolgreich auf einem Fachgebiet und offenen Geistes, experimentierfreudig, denkfreudig sind.Damit entsteht in der Mastermind-Gruppe eine breite Varietät an Wissen und Erfahrung, an Perspektiven und hilfreichen Ratschlägen, an neuen Kontakten und praktischen Business-Hacks, an kritischer Prüfung und begeisternder Motivation und Vision. Das bringt jeden Einzelnen voran. Schon deshalb, weil jeder seine spezifische Exper-

FINANZBER ATER „Der Markt ist gigantisch groß“ Vertragshilfe24 bietet Versicherten an, für ihre Lebens- und Rentenversicherung mehr rauszuholen, als sie auf eigene Faust erreichen können. Cash. fragte Andreas Thiede, Leiter Operatives Management, wie das funktionieren soll. Interview: K I M B R O D T M A N N und J Ö R G D R O S T E , beide C A S H . Herr Thiede, warum sollten Versicherte ihre Lebensversicherung weder kündigen noch verkaufen, sondern rückabwickeln? Welche Vorteile haben sie dadurch? Thiede: Wenn Versicherte sich von ihrer Lebens- oder Rentenversi- cherung auf eigene Faust trennen wollen, dann fällt ihnen meistens nur ein, sie zu kündigen oder beitragsfrei stellen zu lassen. Im ersten Fall müssen sie den meistens niedrigen Rückkaufswert akzeptieren, den ihnen die Versicherungsgesellschaft anbietet. Gleichzeitig ak- zeptieren sie nachträglich alle Allgemeinen Geschäftsbedingungen (AGB) der Vergangenheit und deren Änderungen. Das ist fatal, denn gerade diese AGB sind in vielen Fällen der Hebel, um höhere An- sprüche durchzusetzen. Wenn man den Vertrag beitragsfrei stellt, sinkt das Guthaben von Jahr zu Jahr, weil die Versicherungen weiter ihre Betriebskosten abbuchen. Beim Verkauf erhalten Versicherte in der Regel einige Prozent mehr als den Rückkaufswert, doch natürlich möchte der Ankäufer auch noch Geld verdienen. Immerhin hat der Verkauf schon einen Vorteil: Entweder gibt es einige Prozente mehr oder der Verkäufer macht Verlust, kann diesen dann aber steuerlich absetzen. Das ist für die Versicherten interessant, die Einnahmen aus Kapitalerträgen haben und deren Verkaufspreis niedriger ist als die Summe der gezahlten Beiträge. Bei der Rückabwicklung mit unse- rem Konzept kommt für die Versicherten deutlich mehr im Porte- monnaie an. Für dieses Konzept haben wir Spezialisten verpflichtet, die mit ihrer jahrzehntelangen Erfahrung die besten am Markt sind. Mit dieser Kombination der Spezialisten erreichen wir das höchst- mögliche Ergebnis für den Kunden. Dabei werden die Erstansprüche aus dem Rückkaufswert bereits innerhalb von circa 20 Tagen reali- siert. Vor Annahme des Vertrages prüfen wir, ob der Vertrag finanz- mathematisch Chancen auf Erfolg hat. Bei Fällen, wo sich das von vornherein nicht rechnet, nehmen wir diesen Vertrag nicht an. Warum genau sind die Verträge fehlerhaft und können rückabgewi- ckelt werden? Kann der Anspruch auf Rückabwicklung verjähren? Thiede: Grundsätzlich können wir Lebensversicherungen mit unse- ren Methoden anfechten, die zwischen 1982 und 2014 abgeschlossen worden sind. In vielen Fällen sind die Versicherten nicht richtig oder nicht vollständig über die Inhalte vor Abschluss, über die Risiken und die Vertragsänderungen während der Laufzeit des Vertrags aufgeklärt worden. Die am Konzept arbeitenden Rechtsanwälte sind in diesem Bereich seit über 30 Jahren tätig und sind darauf speziali- siert, diese Versäumnisse zu erkennen. Eine mögliche Verjährung beginnt erst dann, wenn Versicherte bzw. deren Anwälte bei der Versicherung Ansprüche geltend machen. Diese Frist beträgt drei Jahre ab Kenntnis. Sie versprechen, dass Versicherte bei einer Rückabwicklung das Doppelte bis Dreifache des Rückkaufswertes herausbekommen. Wie soll das funktionieren? Thiede: Nein, das können wir nicht versprechen, denn das sind Spitzenergebnisse. Die sind nicht selten, jedoch auch nicht die Regel. Im ersten Schritt prüfen wir vor der Annahme, ob wir den Vertrag mit Aussicht auf Erfolg bearbeiten können. Erst wenn auf Basis einer Vorkalkulation die Aussicht auf einen Mehrwert von zum Beispiel 50 Prozent des Rückkaufswerts besteht und sich nach Abzug der Kosten für die Dienstleistungen ein realistisches Ergebnis mit einem für den Kunden höheren Anspruch als der bisherige ausgewiesene Rückkaufswert ergibt, nehmen wir den Vertrag an. Im ersten Schritt verkaufen die Versicherten ihren Vertrag an einen am Markt etab- lierten und finanzstarken Policen-Aufkäufer. Dieser bedient den Rückkaufswert und zahlt innerhalb von circa 20 Tagen nach Eingang der vollständigen Unterlagen 75 Prozent der Ansprüche des Kunden aus. In diesem Zuge wird auch der Steuervorteil des Paragrafen 20 Einkommensteuergesetz (EStG) für den Kunden geregelt, was ein sehr wichtiger Vorgang ist. Nach Abschluss des ersten Schritts, wobei der Kunde zwischen einer und bis zu vier Auszahlungen er- hält, übernehmen im zweiten Schritt die Gutachter und Rechtsan- wälte die außergerichtliche Interessenvertretung der Rechte der Kunden, um möglichst ohne Klage eine für den Kunden interessan- te Einigung mit dem Versicherer zu erzielen. Jeder Vertrag ist indi- viduell und man kann hier keine Pauschalaussagen treffen. Von den 80 Cash. 2/2022

FINANZBERATER82 Cash. 2/2022FOTO: EIN.ECHTER.REICHWEIN - PHILIP REICHWEIN Next Generation Sales Warum der Einsatz digitaler Tools nicht der alleinige Heilsbringer sein wird und weshalb Dienstleister unbedingt in die Schulung ihrer Makler und Berater investieren sollten.Von MARTIN LIMBECKAutor Martin Limbeck, Inhaber der Limbeck Group, ist Wirtschaftssenator (EWS), Mitglied des BVMW Bundeswirtschaftssenats, Präsident des Club 55 und einer der führen-den Experten für Sales und Sales Leadership in Europa. www.limbeckgroup.com und www.martinlimbeck.de

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NEWS SACHWERTANLAGEN/IMMOBILIEN Wer sich Geld für den Hausbau leiht, muss 2022 höhere Darlehenszinsen zahlen als im Vorjahr. Bauen wird entsprechend teurer. B A U Z I N S E N Kredite teurer Immobiliendarlehen werden 2022 voraussichtlich teurer. Zu diesem Fazit kommt die Interhyp AG in ihrem aktuellen Zinsbericht. Die Zinsen für Immobilien- darlehen mit zehnjähriger Zinsbindung liegen Anfang Januar bei rund einem Prozent und damit etwa 0,3 Prozentpunkte über dem Jahresanfang 2021. „Der zuletzt durch die neuen Corona-Unsicherheiten gebremste Anstieg bei den Bauzinsen wird im Laufe des kommenden Jahres wieder an Fahrt aufnehmen – vor allem, wenn im Frühjahr die Inzidenzen wieder abnehmen und mehr Sicherheit und Zuversicht in die konjunkturelle Entwicklung vorherrscht“, sagt Mirjam Mohr, Interhyp-Vorständin für das Privatkundengeschäft. Kurzfris- tig halte aber die Unsicherheit durch die neue Omikron-Variante an. Im aktuellen Bauzins-Trendbarometer, für das Inter- hyp monatlich rund zehn Kreditinstitute befragt, erwarten die Expertinnen und Experten in den nächsten Wochen eher gleichbleibende bis leicht steigende Zin- sen. Auf Halbjahres- und Jahressicht sind sich alle befragten Institute einig, dass die Bauzinsen steigen werden. Mirjam Mohr: „Mit Blick auf die Zinspolitik, Inflation und Konjunkturentwicklung halten wir 2022 einen weiteren Zinsanstieg bei Im- mobiliendarlehen für wahrscheinlich. Wir rechnen nicht mit sehr großen Zinssprün- gen innerhalb kurzer Zeit. Wir erwarten einen leichten, aber merklichen Anstieg der Bauzinsen im Bereich mehrerer Zehn- telprozentpunkte.“ B A U F I 24 Mehr Standorte, mehr Vertriebsmitarbeiter Michael Lorenz, Vorstand B2C Sales Baufi 24 Baufi24 erweitert seine Markt- präsenz und expandiert mit weiteren franchisebetriebenen Filialen bundesweit. Insgesamt meldet das Unternehmen rund 38 Prozent mehr Standorte im Jahr 2021 gegenüber dem Ge- schäftsjahr 2020 sowie ein Plus von rund 80 Prozent an neuen angestellten und selbstständigen Vertriebsmitarbeitern. „Unser Geschäftsfeld boomt und der Markt ist für qualifizierte Baufinanzie- rungsberatern interessanter denn je“, so Michael Lorenz, Vorstand im Bereich B2C Sales bei der Baufi24-Gruppe. „Gemein- sam mit unseren Experten schaffen wir ein außergewöhnliches Kundenerlebnis für Selbstnutzer und Kapitalanleger, das von Digitalisierung, Individualität und Markttransparenz geprägt ist.“ Wer davon ausgehe, dass die aktuellen Immobilien- preise und die „rasende Inflation“ einen negativen Einfluss auf den Willen der 86 Cash. 2/2022 Deutschen haben, Immobili- eneigentum zu erwerben, der irre. „Nicht nur die Online- Beratung erfreut sich zuneh- mender Beliebtheit, auch in unseren Geschäftsstellen er- leben wir immensen Zulauf“, sagt Lorenz. Derzeit ließen sich massive Trends im Ver- trieb der Bankdienstleistungen beobachten. „Der Exklusiv- vertrieb wird zunehmend zum Blocker für Baufinanzierungsexperten, denn die Kunden fordern Transparenz. Ins- besondere bei anspruchsvollen Finanzpro- dukten erwarten die Kunden immer höhere Transparenz“, so Lorenz. „Das lässt sich auch in der Masse der Franchise-Anfragen erkennen. Die Beratungsspezialisten sind alltäglich mit diesen Anforderungen konfrontiert. Wer nicht unabhängig berät, ist im Nachteil.“ Laut Lorenz plant die Baufi24-Gruppe mit weiterer Expansion des Vertriebsnetzes bundesweit. S C H R O D E R S C A P I TA L Immobilienexpertise verstärkt Schroders Capital, die auf außerbörslich gehandelte Vermögenswerte spezialisierte Unternehmenseinheit des globalen Asset Managers Schroders, baut ihre Expertise im Bereich Immobilieninvestments in Deutschland weiter aus: Seit Jahresbe- ginn ist Felix Meythaler Alternatives Director Real Estate in der Frankfurter Niederlassung. Er berichtet an Achim Küssner, Leiter der Schroder Investment Management (Europe) S.A., German Branch, sowie an Peter Arnold, Global Co-Head of Private Asset Sales, bei Schroders Capital in London. Schwer- punkt von Felix Meythaler ist die Be- treuung institutionel- ler Anleger bezüglich Immobilieninvest- ments. Zuvor war er unter anderem für Warburg-HIH Invest Real Estate tätig. Felix Meythaler I L A T P A C - S R E D O R H C S , 4 2 I F U A B , . M O C K C O T S R E T T U H S : S O T O F

88 Cash. 2/2022FOTO: SHUTTERSTOCK.COMRekordjagdBesonders in den Metropolen schießen die Immobilienpreise nach wie vor kräftig in die Höhe. Doch auch auf dem Land boomt der Markt. Ein Ende der Preisspirale ist nicht abzusehen. Welche Entwicklung bei den Zinsen zu erwarten ist und wie Investoren mit einer möglichen Blasenbildung umgehen sollten.SACHWERTANLAGEN/IMMOBILIENPreise nach Lagen, Ein- und ZweifamilienhäuserMünchenBerlinHamburgKölnStuttgartDüsseldorfFrankfurt am Main0MinMax2 Mio.4 Mio.6 Mio.8 Mio.Quelle: Engel & Völkers Residential Angaben in Euro

SACHWERTANLAGEN/IMMOBILIEN90 Cash. 2/2022FOTO: COLLIERS INTERNATIONALwohnungen in Berlin prognostiziert ImmoScout mit 12,8 Prozent die stärksten Preissteigerungen innerhalb der nächsten 12 Monate. Ham-burg folgt mit 7,1 Prozent und Köln sowie Frankfurt mit je 5,7 Prozent. In München erwartet das Unternehmen mit 2,5 Prozent nur noch eine moderate Preisentwicklung, allerdings auf sehr hohem Niveau. Der vom Statistischen Bundesamt erhobene Häuserpreisindex, der auch Eigentumswohnungen abbildet, stieg im zweiten Quartal 2021 um fast elf Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal.Für Kapitalanle-ger ist die Entwicklung auf dem Zinshausmarkt interessant: Die Fak-tor- und Preisrally bei Wohn- und Geschäftshäusern in Hamburg hat auch in der Corona-Pandemie nichts von ihrer Dynamik eingebüßt, heißt es im Engel & Völkers-Marktbericht für Hamburg. Im ersten Quartal 2021 wurden für öffentlich inserierte Objekte durchschnittlich 4792 Euro pro Quadratmeter gefordert, 17,7 Prozent mehr als im ver-gleichbaren Vorjahresquartal und 70,7 Prozent mehr als 2016. Die Fol-ge sind zunehmend sinkende Renditen. „Kaufpreisfaktoren unter 30 sind nur noch die Ausnahme“, berichtet Oliver Ihrt, Leiter Wohn- und Geschäftshäuser bei Engel & Völkers Commercial Hamburg. Erstaunen rufen immer wieder die Quadratmeterpreise von Luxus-wohnungen hervor und das Käuferinteresse daran. So waren nach An-gaben von DC Developments, die das von Hadi Teherani gebaute „Fif-tynine Strandkai in der Hamburger HafenCity gemeinsam mit Aug. Prien Immobilien errichtet, kurz nach Vertriebsstart bereits 55 der 76 Wohnungen verkauft. Dieses trotz Quadratmeterpreisen zwischen 9.000 und 22.000 Euro, nach der Elbphilharmonie (bis zu 35.000 Euro/m²) die mit Abstand teuersten Wohnungen Hamburgs.Auch im luxuriösen Nachbar-Wohnturm „The Crown“ mit rund 70 Wohnungen, entworfen vom Düsseldorfer Büro ingenhoven architects, werden in den obersten Etagen Quadratmeterpreise von jenseits 22.000 Euro pro Quadratmeter aufgerufen. Ab 8.500 Euro pro Quadratmeter kann man im neuen HafenCity-Projekt Eleven Decks im Hamburger Überseequartier wohnen. Der Durchschnittspreis liegt bei 11.300 Euro pro Quadratmeter. Viel teurer sind die Penthäuser mit eigenem Gar-ten und einem außergewöhnlichen Sharingkonzept: Bewohner teilen sich eine luxuriös ausgestattete Bürofläche, einen Clubbing-/Playing-Bereich mit großer Küche, langer Tafel, Billardtisch sowie Yoga- und Fitnessraum. Bestandsobjekte sind rar, heißt es beim Luxusmakler Dahler & Company. Im ersten Halbjahr wechselten in Hamburg rund 780 Premium-Eigentumswohnungen ab einem Quadratmeterpreis von 7000 Euro den Besitzer, doppelt so viele wie im Vorjahr. Die teuerste in Bochum betont, während bei den Büro- und vor allem bei Einzel-handelsimmobilien die Käufer schon sehr viel vorsichtiger geworden seien. Allein im 3. Quartal 2021 seien die Preise bei allen Neu- und Be-standsbauten bundesweit um mehr als zehn Prozent im Vergleich zum Vorjahr gestiegen. Das betreffe sowohl Eigentumswohnungen als auch Ein- und Zweifamilienhäuser. Im Gegensatz dazu steigen die Mieten zumindest tendenziell nur noch wenig. Die Entkoppelung ist bundes-weit zu beobachten. Die Zahlungsfähigkeit der Mieter ist vielerorts ausgereizt, in Ballungsgebieten werden die Mieten durch Instrumente wie die Mietpreisbremse politisch reguliert. Eine Vielzahl von Marktberichten (JLL, Immowelt, ImmoScout, Project Research) belegen die hohen durchschnittlichen Steigerungen bei den Angebotspreisen – und die aufgehende Schere im Kauf- und Mietmarkt. Allerdings unterscheiden sich die Zahlenwerke teils er-heblich, die Märkte sind heterogen, die Entwicklung auf dem „platten Land“ oder in strukturschwachen Regionen fließt überwiegend nicht ein. Fazit der JLL-Halbjahreszahlen 2021: Im Mittel der acht unter-suchten Großstädte lag der Zuwachs in den vergangenen zwölf Mo-naten bei 15 Prozent für die Mediankaufpreise. Dies entspreche exakt dem Niveau der übrigen knapp 100 kreisfreien Städte inDeutsch-land. Im Spitzensegment seien die Kaufpreise in den Big-8-Städten für Eigentumswohnungen im ersten Halbjahr 2021 gegenüber dem Vorjahreshalbjahr,um 11,8 Prozent gestiegen. Auch in diesem Segment zeige sich eine deutliche Zunahme der Dynamik in den letzten 12 Mo-naten. Zu den bereits sich verfestigenden Trends gehört auch, dass die Nachfrage und die Preise im bisher preiswerten (gut angebundenen) Umland besonders stark steigen, weil mit der Corona-Pandemie immer mehr Menschen der Großstadt den Rücken kehren. Der Grund: Ihre Wohnwünsche lassen sich in den Großstädten nicht mehr befriedigen. Auch in kleineren Städten habe die starke Nachfrage zu einer Preis-dynamik geführt, die in der Fünf-Jahresbetrachtung die Big 8 sogar leicht bei der Kaufpreisentwicklung übertreffe, so JLL. Kapitalanleger spekulieren hier vielfach darauf, dass sich diese vergleichsweise noch günstigen Investitionsstandorte in Zukunft gut entwickeln. Beispiels-weise zogen nach Angaben der Wohnungsentwickler-Spezialisten von Project Research die Preise für Eigentumswohnungen in den Berliner Umlandregionen in Potsdam um 16,8 Prozent auf ein Niveau von nun-mehr durchschnittlich 7300 Euro an. Im erweiterten Berliner Umland liegen die Verkaufspreise derzeit bei knapp 5000 Euro. Die allgemeine Angebotsknappheit beträfe nun auch häufiger die Umlandregionen.Einige Marktanalysen sprechen von abgeschwächtem Wachstum. Beispielsweise belegt das Forschungsinstitut F+B für das 3. Quartal eine stagnierenden Preis- und Mietentwicklung. „Damit scheint sich erstmals seit vielen Jahren sowohl im Miet- als auch im Kaufsegment der deutsche Wohnungsmarkt zu beruhigen“, sagt F+B Geschäftsfüh-rer Bernd Leutner. Ob diese Entwicklung die von vielen erwartete Abschwungphase einleitet, könne aber noch nicht sicher vorhergesagt werden. Laut ImmoScout24 WohnBarometer habe sich die Preisdynamik bei Bestands-Eigentumswohnungen in Köln und Berlin jüngst deutlich ab-geschwächt. In der gesamtdeut-schen Betrachtung zeigten sich aber die Angebotspreise für Be-stands- und Neubau-Wohnun-gen sowie für neue Einfamilien-häuser eher unbeeindruckt von der anhaltenden Corona-Pan-demie. Für Neubau-Eigentums-Felix von Saucken, Colliers Inter- national: „Die Wohnimmobilie ist bei den großen Investoren wie das Gold im Depot.“Erstaunen rufen immer wieder die Quadratmeterpreise von Luxus- wohnungen hervor

SACHWERTANLAGEN/IMMOBILIEN Bernd Leutner von F+B sieht im Berliner Umland erstmals stagnierende Miet- und Kaufpreise. wegen – mit leichter Aufwärtstendenz. Die EZB interveniert jedoch noch nicht, weil sie davon ausgeht, dass sich die Inflation den er- wünschten zwei Prozent wieder annähern wird“, so Michael Neumann, Vorstandsvorsitzender der Dr. Klein Privatkunden AG. Dennoch rät Savills-Deutschland-Chef Marcus Lemli den Akteuren der Immobilienbranche, sich auf ein Szenario steigender Zinsen vorzu- bereiten: „Auf Ebene der Anlageklasse verfügen Immobilien nicht über einen eingebauten Inflationsschutz“. Das gehe nur mit individuellen Maßnahmen wie beispielsweise mit indexierten Mietverträgen. Überzogene Kaufpreise, aber keine Blase Signifikante Preissenkungen bei Wohnimmobilien durch leichte Zinssteigerungen seien aber nicht zu erwarten, meint Wohnimmobili- enexperte Roman Heidrich von JLL. Preise für Eigentumswohnungen könnten aber durch Zinsängste „ein Stückweit stagnieren“. „Bei Wohnimmobilien sehen wir nur ein sehr geringes Rück- setzungspotenzial“, meint auch Schudrowitz. „Vielleicht sinkt der Nachfrageüberhang, der sich in den letzten zwölf Jahren auf rund eine Million aufgebaut hat, dann auf 800.000 Bau- oder Kaufinteressenten – aber er bleibt immer noch viel zu hoch“. Erst kürzlich hätten erneut über 60 Prozent aller Mieter erklärt, am liebsten in eigene vier Wände umziehen zu wollen. „Man erzeugt sehr viel Aufmerksamkeit, wenn man vor platzenden Blasen warnt“, meint Max Herbst von der FMH Finanzberatung. Auch Herbst hält die Kaufpreise in den Metropolen für normale Käufer für überzogen, „Aber es ist so viel Geld auf dem Markt, auch aus dem Ausland, wo unsere Immobilienpreise vergleichs- weise moderat erscheinen, da sehe ich noch keine Blase platzen. Aber: „Jeder, der in den teuren Immobilienmarkt einer Metropole investieren will, sollte sich überlegen, ob es eine sinnvolle Investition ist, wenn ich eine Rendite von unter zwei Prozent erziele“. Auch ein moderater Zinsanstieg werde nicht zu einem Preiseinbruch führen, sondern eher zu einem Auslaufen der Preissteigerungen auf hohem Niveau, meint auch Louis Hagen, Präsident Deutscher Pfandbriefbanken. Bei Bestandsimmobilien würden durch die vielen Berichte über ex- plodierende Preise zum Teil Phantasiepreise gefordert. Herbst empfiehlt Kaufinteressenten, sich davon nicht abschrecken zu lassen. „Lassen Sie sich die beleihungsfähigen Unterlagen aushändigen, sprechen mit Ihrer 92 Cash. 2/2022 Hausbank und finden Sie dann den tatsächlichen Marktwert heraus“. Herbst rät auch, auf den Energiepass zu achten. Hier könnten in den nächsten Jahren hohe Umbaukosten drohen. Wer Bedenken hat, dass das Objekt in einem Hochwasser- oder anderweitig bedrohten Gebiet liegt, sollte die Möglichkeiten entsprechender Versicherungen prüfen. Zu wenig Neubau Der Preisrallye könnte vor allem eine signifikante Angebotsaus- weitung entgegenwirken. Unbestritten ist, dass dieses die einzige Op- tion ist, um regulatorische Eingriffe unnötig zu machen. Die Wohnungsbauziele der neuen Regierung sind ambitioniert. Im Bund will die Ampelkoalition 1,6 Millionen neue Wohnungen bin- nen vier Jahren bauen, das sind ungefähr 100.000 mehr als zuletzt. Ein Viertel davon sollen durch öffentliche Investitionen und sozialem Wohnungsbau realisiert werden. Der Rest entfällt auf private Woh- nungsbaugesellschaften und – folgt man den Zahlen des statistischen Bundesamtes – auf rund 150.000 selbstnutzende Wohneigentümer. Die Politik ist unter Druck. Tausende demonstrieren immer wie- der gegen hohe Mieten. In Berlin wurde die Enteignungen von Woh- nungskonzernen von der Mehrheit begrüßt. SPD und Grüne hatten im Wahlkampf mit Mietobergrenzen geworben. Wie in Berlin wird nun auch im gesamten Hamburger Stadtgebiet die Umwandlung von Miet- in Eigentumswohnungen in Gebäuden mit mehr als fünf Wohn- einheiten genehmigungspflichtig. Das sorgt für eine weitere Verknap- pung. Die letzte Bundesregierung hat allerdings die angestrebten 1,2 Millionen Wohnungen in der Legislaturperiode trotz Wohngipfel und Baulandmobilisierungsgesetz nicht erreicht. Auch bei den neuen Zie- len bestehen Zweifel. „Ich wüsste nicht, wie angesichts der aktuellen Genehmigungszahlen jährlich 400.000 Wohnungen erreichbar wären“, meint Roman Heidrich. Im vergangenen Jahr seien 360.000 Woh- nungen genehmigt und 300.000 gebaut worden. „Selbst wenn wir die Genehmigungen hätten, gibt die Bauwirtschaft aktuell gar nicht die Kapazitäten es her, um kurzfristig so viele Wohnungen zu bauen“. „Es mangelt an bebaubaren und bezahlbaren Grundstücken, die Baukosten steigen zum Teil stark, die Personallage im Baugewerbe ist angespannt, es herrschen Rohstoff- und Materialengpässe. Personalmangel herrscht nicht nur bei den Bauämtern, sondern auch in den Rechtsabteilungen, fasst Andreas Breitner, Direktor des Verbands norddeutscher Woh- nungsunternehmen die Hindernisse zusammen. Man müsse abwarten, relativiert Heidrich. Vielleicht finde die neue Bundesregierung Wege zum schnelleren Bauen, was in Großstädten zur Beruhigung bei den Kaufpreisen führen würde. Durch Corona hätten sich zwar die Zuzüge in die Städte leicht beruhigt, dennoch liefe man dem Nachholbedarf der letzten Boomjahre noch weit hinterher. Das gelte praktisch für alle Großstädte und wirtschaftlich attraktiven Ballungsgebiete. Offen sei auch, welche Folgen möglicherweise drohende Regulierungen auf den Mietwohnungsbau haben. Vorerst werde die Nachfrage nach Einfamilienhäusern und Ei- gentumswohnungen weiterhin extrem hoch bleiben. Es sei fast er- schreckend, wie viele Investoren am Wohnungsmarkt unterwegs seien, so Heidrich, große und kleine Wohnungs-AGs, Fonds, Versi- cherungen, Pensionskassen, Versorgungswerke. „Es ist so viel Geld im Markt, das angelegt werden muss, das wird sich auch nicht än- dern, wenn die Zinsen etwas steigen“, meint er. „Insgesamt sollte sich im weiteren Jahresverlauf die Kaufpreisschraube in den meisten Metropolen weiterdrehen, da nach wie vor zu wenig Angebot einer zu hohen Nachfrage gegenübersteht.“ Autorin Sabine Richter ist Immobilienjournalistin aus Hamburg. B B F : O T O F

SACHWERTANLAGEN/IMMOBILIEN Megatrends der Immobilienbranche Welche Investments, die auch morgen noch starke Renditen bringen, sind heute eine gute Wahl? Diese Frage stellen sich viele Anleger, ganz besonders aber Immobilieninvestoren: Sie haben in der Regel einen langen Anlagehorizont. In dem Versuch, zukünftige Entwicklungen zu erkennen und abzuleiten, hat BNP Paribas Real Estate Investment Management (BNP Paribas REIM) die Megatrends in der Immobilienbranche in einem Report analysiert. Von C L A U S T H O M A S Für Immobilieninvestoren ist es wichtig zu verstehen, wel- che Entwicklungen die Nutzer von Immobilien über die nächsten Jahrzehnte hinweg prägen werden. Sie beein- flussen unmittelbar, welche Anforderungen Immobilien in Zukunft erfüllen müssen, um attraktiv und wertbestän- dig zu sein. Dabei geht Zukunftsfähigkeit stark mit Nachhaltigkeit einher. Im Kern beschreibt nachhaltiges Handeln schließlich nichts anderes, als nachfolgenden Generationen eine Welt zu hinterlassen, die auch für sie uneingeschränkt lebenswert ist. Auf den Immobilien- bereich übertragen, bedeutet das, dass Gebäude bereits heute auf die Anforderungen kommender Generationen ausgerichtet sein oder sich dahingehend entwickeln lassen müssen. So lassen sich auch Neu- und Umbauten in der Zukunft vermeiden und damit Kohlenstoffemissi- onen reduzieren: Eine Studie der britischen Empty Homes Agency ergab, dass Neubauten während des Bauprozesses 50 Tonnen CO2 ausstoßen, Häuser in der Renovierung immerhin noch 15 Tonnen. Wer ein umfassendes Verständnis davon gewinnen möchte, welche Maßnahmen nachhaltige Wirkung haben und welche nicht, muss die übergreifenden Entwicklungen betrachten, die sich in den kommenden Jahren auf alle Bereiche der Gesellschaft auswirken. Sie beeinflussen, wie die Bedürfnisse der kommenden Generationen aussehen. Megatrends: Wachstumstreiber der Zukunft Diese Entwicklungen hat BNP Paribas REIM in einem neuen Re- port analysiert und sogenannte Megatrends als Orientierungshilfen identifiziert. Das Zukunftsinstitut definiert sie als globale Phänome- ne, deren Entwicklung über mehrere Jahrzehnte andauert, die Aus- wirkungen in allen gesellschaftlichen Bereichen zeigen und durch Wechselwirkungen unterschiedlicher Subtrends geformt werden. Damit Immobilien über viele Jahre genutzt werden können und den Bedürfnissen kommender Generationen Rechnung tragen, müs- sen sie diesen Entwicklungen gerecht werden. Laut Megatrends-Re- port formen insbesondere die Digitalisierung, der demographische Wandel und der Wandel der Lebensstile die Immobilienbranche. Die Digitalisierung erscheint unaufhaltsam. Laut des Informa- 94 Cash. 2/2022 tionsdienstes des Instituts der deutschen Wirtschaft (IW) wird die weltweite Datenmenge von rund 33 Milliarden Terabyte (TB) im Jahr 2018 auf 175 Milliarden TB im Jahr 2025 steigen – ein jährli- ches Wachstum von rund 27 Prozent. Der vernetzte Mensch mit sei- nen veränderten Bedürfnissen rückt in den Mittelpunkt. Immobilien müssen sich dem anpassen und dabei die Ansprüche der unterschied- lichen Nutzungsarten beachten. So ist der Logistiksektor insbesondere von den Fortschritten der Robotik und digitaler Vernetzung betroffen. Ein Beispiel sind sogenannte Smart Factories. Durch sich selbst bedienende und kor- rigierende Produktionsanlagen, intelligente Transport-Roboter oder künstliche Datenüberwachung werden in Zukunft weniger Fach- kräfte benötigt als heute. Immobilien in diesem Sektor passen sich daran beispielsweise mit neuen Sicherheitskonzepten oder weniger Pausenräumen an. Im Wohn-Bereich nimmt der Trend zu Smart Homes deutlich zu. Intelligentes Energiemanagement und Steuern der Haustechnik per App sind heute keine Seltenheit mehr. Immobilien müssen ent- sprechend ausgestattet sein. Uneingeschränkter Internetzugang im gesamten Gebäude, von der Tiefgarage bis in die Wartungsräume, ist nur ein Beispiel für eine zukünftige Standardanforderung. Ähnlichen Bedingungen sehen auch Büroimmobilien entgegen. Digitale Steuerungsoptionen erleichtern in vernetzten Smart Buil- dings den Büroalltag. So lassen sich beispielsweise Beleuchtung, Zugangskontrollen oder Klimatisierung unkompliziert, je nach aktu- ellem Bedarf und aus der Ferne steuern. Demographischer Wandel: Immer älter, immer aktiver Nach Schätzungen der Vereinten Nationen wird die Zahl der über 60-Jährigen bis 2050 weltweit von rund 900 Millionen auf über zwei Milliarden steigen – ein Wachstum um weit mehr als das Doppelte verglichen mit heute. Dabei erfreuen sie sich einer immer besseren körperlichen und geistigen Fitness, nicht zuletzt auch dank des me- dizinischen Fortschritts. Das Ergebnis ist eine neue Alterskultur: die Silver Society. Sie will ihren Lebensabend aktiv gestalten und auch in höherem Alter noch möglichst individuell und selbstständig leben I R E G E R K T R U K / T N E M E G A N A M T N E M T S E V N I E T A T S E L A E R S A B R A P P N B I : O T O F

A N A L Y S EMANAGEMENT UND PROJEKTPARTNERDie ÖKORENTA-Gruppe wurde 1999 gegründet und hat sich auf nachhaltige Kapitalanlagen spezialisiert. Die zu ÖKORENTA gehö-rende Auricher Werte GmbH verfügt seit März 2018 über die Erlaub-nis als Kapitalverwaltungsgesellschaft (KVG) und damit zur Verwal-tung alternativer Investmentfonds (AIF). Insgesamt verwaltet ÖKO-RENTA nach den vorliegenden Unterlagen über eine Viertel Milliar-de Euro Anlegerkapital von rund 10.000 Anlegern und hat insgesamt 20 Fonds platziert (inklusive Spezialfonds). Der überwiegende Teil der Investitionen bezieht sich auf Beteiligungen an Windenergie- und zum kleineren Teil an Solaranlagen, die auch über den Zweitmarkt erwor-ben wurden. Laut Performance-Bericht 2019 (Stand Oktober 2020) bleiben die Auszahlungen der Publikumsfonds teilweise unter Plan, insgesamt belegen die Angaben aber die erfolgreiche Umsetzung der Investitionskonzepte und ausgeprägte Erfahrung der ÖKORENTA mit Investitionen in Erneuerbare Energien. Der vorliegende Fonds inves-tiert erstmals in Ladeinfrastruktur für Elektromobilität. Die Errich-tung und der Betrieb der ersten beiden Ladeparks, die der Fonds (mittelbar) erworben hat, erfolgt in Zusammenarbeit mit der Citywatt-Gruppe, die über Betriebsführungsverträge auch nach der Inbetrieb-nahme vertraglich angebunden ist. Nach Angaben der KVG sind weitere Projekte mit Citywatt in Prüfung, das Fondskonzept ist aber nicht auf diesen Projektpartner beschränkt.INVESTITION UND FINANZIERUNGDer Fonds plant Investitionen speziell in den Bau und Betrieb von Ultraschnell-Ladestationen für Elektro-Autos. Die Investitionen sollen über Projektgesellschaften erfolgen. Sehr positiv ist zu bewerten, dass der Fonds zum Zeitpunkt der Auflage des Verkaufsprospekts bereits zwei Gesellschaften vollständig erworben hat, die an den Standorten Kamen und Koblenz jeweils einen Schnell-Ladepark errichten. Auf Basis der Prognose sind damit bereits 40 Prozent des geplanten Volu-mens investiert. Beide Projektgrundstücke liegen nach den vorliegen-den Informationen an hochfrequentierten Standorten an einem Fach-marktzentrum beziehungsweise auf dem Grundstück eines Garten-centers. Geplant sind jeweils fünf Schnell-Ladesäulen mit insgesamt zehn Ladepunkten des Herstellers Alpitronic, der nach den vorliegen-den Informationen zu den führenden Unternehmen in diesem Bereich zählt. Die gesetzlich vorgeschriebene externe Ankaufsbewertung er-folgte nach dem Ertragswertverfahren, also auf Basis der prognosti-zierten Erlöse. Ein Marktvergleich mit Kaufpreisen von Ultraschnell-Ladesäulen oder Ladeparks anderer Hersteller liegt der G.U.B. nicht vor. Die langfristige Finanzierung soll ausschließlich durch Eigenka-pital erfolgen, so dass Fremdkapitalrisiken dann entsprechend entfal-len. Die fondsbedingten Initialkosten liegen im unteren Bereich des marktüblichen Rahmens. Daneben fallen externe Anschaffungsneben-kosten an und die KVG kann jeweils eine Transaktionsgebühr von bis zu fünf Prozent der Anschaffungskosten erhalten.Verantwortlich für den Inhalt der G.U.B.-Analyse und dieser Anzeige iAURICHER WERTE GMBH ÖKORENTA INFRASTRUKTUR 13EBeteiligung ab 10.000 EuroHinweis: Frühere Entwicklungen, Prognosen und Simulationen sind kein verlässlicher Indikator für zukünftige Entwicklungen. Die steuerliche Behandlung hängt auch von den persönlichen Verhältnissen des jeweiligen Anlegers ab und kann künftig Änderungen unterworfen sein.Abbildung: Titelseite der Produktinformation (werbemitteilung)

RECHT & STEUERN98 Cash. 2/2022Bitcoin & Co.: Klimaschutz Fehlanzeige? Trotz der rasanten Entwicklung und der wachsenden Popularität von Kryptowährungen auf den internationalen Märkten dürfen die mit diesem Thema verbundenen Herausforderungen nicht vergessen werden. Eine der zurzeit diskutierten Problematiken ist die Auswirkung von Kryptowährungen auf die Umwelt. Von DR. CHRISTIAN CONREDER und MAGDALENA OKONSKADie Autoren: Christian Conreder ist Anwalt und Partner bei Rödl & Partner und leitet dort den Bereich Kapitalanlagerecht. Magdalena Okonska ist als Anwältin im Hamburger Büro von Rödl & Partner im Bereich Kapitalanlagerecht tätig.

RECHT & STEUERN So nutzt man Bilder rechtssicher auf Webseiten und Blogs Die Webseite oder der eigene Blog stellen für Unternehmen mittlerweile eine wichtige Visitenkarte im Netz dar. Daher ist es sehr wichtig, dass sie ansprechend gestaltet sind. Was wäre da besser, als sie mit Bildern aufzustocken? Die passenden Bilder einfach aus dem Netz zu nehmen und auf der Webseite zu nutzen, ist allerdings eine schwierige Angelegenheit – selbst bei Lizenzen mit entsprechenden Rechten. Von D R . M I C H A E L M E T Z N E R W er ein Bild auf der eigenen Webseite verwendet, muss eine Reihe von Punkten beachten. Es gibt zahlreiche rechtliche Fallstricke, die zu hohen Kosten führen können. Worauf Unternehmen achten sollten, wenn sie rechtssicher Bilder auf ihren Webseiten und in ihren Blogs nutzen wollen – ein Überblick aus anwaltlicher Sicht: Immer lizenzieren Unternehmen, die für ihre Onlinepräsenz Bilder nutzen wollen, müssen bei jedem Bild im Voraus das Nutzungsrecht klären – in der Regel bedeutet das, eine Lizenz einzuholen. Das liegt daran, dass im Streitfall der Verwender eines Fotos beweisen muss, dass er das Foto beispielsweise im Onlineshop verwenden darf. Die Gerichte sind streng und erwarten von Bildnutzern beim Rechtserwerb große Sorgfalt. Jeder, der ein Lichtbild verwenden will, muss lückenlos bis zurück zum Fotografen dokumentieren, durch welche Verträge und Abmachungen er das Nutzungsrecht erworben hat. Es ist ein Irrtum, zu glauben: Wenn das Foto bezahlt ist, gehört es mir und ich kann damit machen, was ich will. Um umfassende Nutzungsbefugnisse zu erwerben, setzen Profis aus dem Medienbusiness deswegen auf ausführliche Rechtekataloge. Wer hier gewissenhaft arbeitet, hat daher entscheidende Vorteile. Fotos selbst aufnehmen Einfach scheint die Rechtslage zu sein, wenn man selbst als Fotograf zur Tat schreitet. Doch selbst in diesem Fall kann es Schwierigkeiten geben. Bei Gründern, die als GbR oder Einperso- nen-GmbH handeln, fällt das Thema oft allzu leicht unter den Tisch und sorgt bei Trennungen schnell für Streit. Auch außerhalb des Urheberrechts können Hindernisse auftreten. Vor allem, wenn Per- sonen abgebildet sind, können diese die Verwendung des Fotos in der Regel von ihrer Zustimmung abhängig machen. Das gilt übrigens auch bei Personengruppen – eine rechtlich gültige Faustregel, nach 100 Cash. 2/2022 der man keine Zustimmung mehr braucht, wenn eine gewisse Anzahl Menschen abgebildet sind, gibt es schlichtweg nicht. Bildquelle Internet Fotos durch fest angestellte Mitarbeiter erstellen zu lassen, ist rechtlich problemlos. Wenn es zu ihrer Aufgabe gehört, Fotos für das Unternehmen zu erstellen, dann erwirbt die Firma das Nutzungs- recht meist automatisch. Dennoch empfiehlt sich eine ausdrückliche Regelung im Arbeitsvertrag. Wer weder selbst noch durch Mitarbeiter an Fotos kommt, muss sich diese von Dritten besorgen. Dies können beauftragte Fotografen sein, doch in den allermeisten Fällen beginnt die Bildbeschaffung im Internet. Gerade wenn Unternehmer generische Motive und Stock- fotos benötigen, ist es für viele leichter, technisch verfügbare Bilder aus dem Internet zu kopieren. Doch Vorsicht: Häufig zahlen Sparfüchse für vermeintlich kos- tenlose Fotos einen hohen Preis, denn ein kostenloses Foto ist nicht automatisch frei nutzbar. Es droht nicht nur die Nachzahlung hoher Lizenzgebühren, sondern auch Opportunitätskosten, die durch Zeit, Ärger und Rechtsstreit auflaufen. Es ist besser, Geld in einen juris- tisch belastbaren Rechtserwerb zu investieren, als Zeit damit zu vertun, im Internet nach einer vermeintlichen Lücke zu suchen. Bildersuche in Google, Bing und Co. Aber warum geraten nach wie vor so viele Bildnutzer in rechtli- che Probleme? In Suchmaschinen, allen voran der populären Goog- le-Bildersuche, öffnet sich nach der Eingabe eines Wunschbegriffs ein Füllhorn passender Fotos, und man greift nur allzu gerne zu. Besonders verführerisch: Google bietet an, die Fundstellen danach zu filtern, ob sie zur Nutzung freigegeben sind oder nicht. Das klingt praktisch, aber Google legt die Hand nicht dafür ins Feuer, das es am Ende auch stimmt. Wer hier nicht aufpasst, riskiert tatsächlich eine Abmahnung. Aus einem lapidaren Schlagwort wie „Nutzungsfreigabe“ lässt sich G R E B N E G N A P S N A H P E T S : O T O F

RECHT & STEUERN Der EU-Austritt des Vereinigten Königreichs erfolgte am 31. Januar 2020. Brexit und Hedgefonds: EU plant neue Vorschriften „We are not amused!“ könnte man die europäische Sichtweise auf das Delegieren von Hedgefonds, Immobilien- und Beteiligungsfonds titulieren, die auf dem europäischen Festplatz aktiv sind, sich aber der Kontrolle durch die EU entziehen. Wesentliche Managementaufgaben werden in Drittstaaten ausgeübt, während beispielsweise eine Briefkastenfirma in der EU ansässig ist. Die neuen EU-Vorschriften sollen für eine eindeutige Rechtslage sorgen. Von D R . S I M O N G . G R I E S E R und D R . A N S E L M R E I N E R T S H O F E R A m 25. November 2021 veröffentlichte die Europäi- sche Kommission einen Legislativvorschlag im An- schluss an die Überprüfung der Richtlinie über die Verwalter Alternativer Investmentfonds (AIFMD). Der Vorschlag konzentriert sich auf die Übertragung von Aufgaben, das Liquiditätsrisikomanagement, die aufsichtliche Berichterstattung, die Erbringung von Verwahr- und Depotdienst- leistungen und die Kreditvergabe und beinhaltet beabsichtigte Än- derungen der AIFMD, der Richtlinie über Organismen für gemein- same Anlagen in Wertpapiere (OGAW) und der Verordnung über europäische langfristige Investmentfonds (ELTIF). Die Übertragung von Portfolio- und Risikomanagementfunkti- onen an Dritte war ein wesentlicher Bestandteil der Post-Brexit- Planung vieler im Vereinigten Königreich ansässiger Vermögensver- walter. Wie freizügig die diesbezüglichen Delegationsbestimmungen der AIFMD und der OGAW-Richtlinie sein sollten, ist seit einiger . M O C K C O T S R E T T U H S : O T O F 102 Cash. 2/2022

RECHT & STEUERN Erfolgsgarant oder überschätzter Hype? Lange Zeit wurde das Potenzial von Kryptowährungen als dezentralisierte digitale Währung unterschätzt. Als vor über zehn Jahren der Bitcoin startete, hielten viele das Finanzsystem für eine Illusion auf dem Handelsmarkt. Mittlerweile sind weltweit mehrere Tausend Kryptowährungen im Umlauf und avancieren zum Megatrend. Eine eigene Dynamik und ein Wettbewerb untereinander sind die Folge. Doch was verbirgt sich hinter der Welt des dezentralen Finanzsystems und welche Vor- und Nachteile sind besonders entscheidend? Von D R . J U R . H C . M A R C U S R E I N B E R G Der wohl offensichtlichste Vorteil von Krypto-Zahlun- gen ist die Unabhängigkeit von Zentralbanken und Staaten: Transaktionen sind durch die Dezentralisie- rung praktisch in Echtzeit äußerst kostengünstig und sicher möglich – auch auf internationaler Ebene. Ohne einen weiteren Anbieter wird das Geld direkt Peer-to-Peer transfe- riert. Statt bei internationalen Transaktionen also mehrere Tage war- ten zu müssen, kann mit wenigen Klicks ein Geldbetrag sofort über- wiesen werden. Zwar schwankt der Wert vieler Kryptowährungen aktuell noch erheblich, zukünftig könnte sich dieser aber stabilisieren. Vor allem können Kryptowährungen ohne Beeinflussung des Wertes durch Geldpolitik, wie etwa künstlich niedrige Zinsen oder Inflation, vor- teilhafter sein und genießen dadurch mehr Vertrauen als viele Wäh- rungen heute. Neben der schnellen, unkomplizierten Transaktionsmöglichkeit, die vor allem im digitalen Zeitalter bereits für viele Verbraucher von Vorteil ist, bestechen Kryptowährungen außerdem durch ihre Mani- pulationssicherheit. Die vollständige Anonymität und komplexe Ver- schlüsselung von Krypto-Konten erschweren etwa eine Manipulation oder einen Zugriff durch Hacker – Kontoinhaber können lediglich mit einem privaten, digitalen Schlüssel darauf zugreifen. Die Akzeptanz als Zahlungsmittel wächst zunehmend: Auch wenn das digitale Währungssystem sich noch nicht vollkommen in unserem Alltag durchgesetzt hat, nehmen doch immer mehr Geschäf- te Bitcoin als Zahlungsmittel in ihr Angebot auf. Visionär und Unter- nehmer Elon Musk ermöglichte im Mai dieses Jahrs, dass neue Tesla- Autos in den USA mit der digitalen Währung bezahlt werden können. Ein weiterer Vorteil: Jeder Internet-User kann die Kryptowährung käuflich erwerben und handeln, indem er sich auf einer Handelsplatt- form anmeldet und ein Bankkonto verknüpft. Zudem finden sich im Netz vermehrt Anbieter, die ein automatisiertes Trading anbieten. So kann die Kryptowährung auch als Anlage genutzt werden. Ein beson- derer Anreiz ist hier, dass die Geldschöpfung bei Kryptowährungen in der Regel eng begrenzt und die Chancen auf Wertsteigerungen im Zeitablauf erhöht sind. Allerdings: Diese Nachteile sollten Verbraucher auch kennen Auch wenn der Trend „Kryptowährungen“ auf dem Vormarsch ist, so lässt die allgemeine Akzeptanz – besonders seitens der Poli- tik – noch Luft nach oben. Sowohl die steuerliche Behandlung als auch die Bezahlmöglichkeiten eröffnen viele derzeit unbeantwortete Fragen. Die Gefahr von Missbrauch in Form von Geldwäsche und kriminellen Transaktionen wird durch die aktuelle Gesetzeslage, be- sonders durch das Anti-Geldwäsche-Gesetz, zwar bereits stark ein- geschränkt, aber nicht vollständig ausgeschlossen. Vor allem die ver- bleibende Anonymität im Rahmen des Krypto-Handels ist für viele Politiker weiterhin ein entscheidender Nachteil. Der Handel selbst lässt sich schwer kontrollieren, auch wenn der Zugang zu den erforderlichen Handelsplattformen mehr und mehr reguliert ist. Für die Zukunft und Ausweitung des Krypto-Marktes muss dem Handel mit Kryptowährungen der „kriminelle Beige- schmack“ genommen werden. Die Anwendbarkeit von Kryptowährungen ist so nach wie vor stark eingeschränkt. Kryptowährungen, hier vor allem Bitcoin als eine Art „Leitwährung“, gelten bisher nur im Land El Salvador als offizielles Zahlungsmittel und werden von Notenbanken eher kritisch gesehen – nur einzelne Geschäfte und Plattformen akzeptieren die virtuelle Währung als Zahlungsmittel. Da der Bekanntheitsgrad und die Verbreitung entscheidend für die Akzeptanz einer Währung sind, haben es besonders kleine Kryptowährungen im Vergleich zum Bit- coin schwer sich durchzusetzen. Einen Unterschied im Währungsvergleich macht auch der Ener- giebedarf bei der Erzeugung bzw. dem Handel aus. Dazu unten noch mehr, wenn über die zugrundeliegende Blockchain-Technologie gesprochen wird. Viele sehen Kryptowährungen wegen des erhebli- chen Energiebedarfs bei Erzeugung und Transaktion als derzeit nicht nachhaltig sowie energie- und klimapolitisch nicht akzeptabel an. Verbraucher, die die digitale Währung als Anlage sehen und ihre Investition maximieren wollen, sollten sich darüber hinaus der starken Wertschwankungen von Kryptowährungen bewusst sein. Der Handel bietet zwar hohe Gewinnchancen, jedoch auch hohe 104 Cash. 2/2022

VORSCHAU/IMPRESSUM IMPRESSUM CASH. 3/2022 ERSCHEINT AM 28. FEBRUAR Pflegevorsorge: Es kommt auf den Vertrieb an TITELTHEMA Pflegeversicherung Kaum eine Sparte bietet derartig viel Potenzial wie die private Pflegeversiche- rung. Und kaum eine Sparte wurde bislang so stiefmütterlich von den Vermittlern behandelt. Dabei ist eine Absicherung gegen Pflegebedürftigkeit unverzichtbar. Durch Corona scheinen sich auch bei der privaten Pflegeversicherung die Vorzei- chen zu ändern. Wann und wie der Durchbruch im Vertrieb gelingen kann. INVESTMENTFONDS Bitcoin, Ethereum und Co. Kryptowährungen machten zuletzt erneut durch ein extremes Auf und Ab der Kurse von sich reden. Und dennoch sind Bitcoin und Co. nach Meinung von Marktexperten gekommen, um zu bleiben. Mittlerweile halten die digitalen Währungen auch in Fonds Einzug und es gibt bereits auch erste reine Krypto- Fonds. Wie die Strategien der Fondsmanager aussehen und was von diesen Produkten als Anlageinstrument zu halten ist. SACHWERTANLAGEN/IMMOBILIEN Cash.-Hitliste der Asset Manager Die Beteiligungsbranche ist im Aufwind: Immobilien, Private Equity, Erneuerbare Energien – die Core-Segmente zählen zu den Gewinnern der aktuellen Pandemie- und andauernden Niedrigzinslage. Wie erfolgreich waren die Asset Manager im vergangenen Jahr? Wie viel Anlegergeld konnte 2021 eingesammelt werden? Wie schätzen die Player die Perspektiven für ihre Segmente ein? Was planen sie für die kommenden Monate? Diese und weitere Fragen klärt der jährliche Markt-Report zu den Platzierungszahlen des Vorjahres. FINANZBERATER Nachfolgeplanung Die Zahl der Makler, die ihre Nachfolge noch nicht geregelt haben, ist alarmie- rend hoch. Manche wollen ihren Bestand einfach unbetreut auslaufen lassen. Das kann allerdings haftungsrechtliche Folgen haben. Wie man frühzeitig in die Planung geht, welche Aspekte zu beachten sind und wer dabei als Sparrings- partner Hilfestellung leisten kann. 106 Cash. 2/2022 HERAUSGEBER: Josef Depenbrock CHEFREDAKTEUR: Frank O. Milewski ARTDIRECTOR: Ingrid Scholz REDAKTION: Kim Brodtmann, Jörg Droste VERANTWORTLICH FÜR SACHWERTANLAGEN: Stefan Löwer AUTOREN DIESER AUSGABE: Celine Benson, Andreas Buhr, Dr. Christian Conreder, Christian Euler, Silvia Fischer, Dr. Simon G. Grieser, Robert Halver, Michael Kobel, Martin Limbeck, Dr. Michael Metzner, Robert Michels, Magdalena Okonska, Roger Rankel, Dr. Marcus Reinberg, Dr. Anselm Reinertshofer, Fabian Reinkemeier, Marcus Renziehausen, Sabine Richter, René Schoenauer, Claus Thomas LAYOUT: Gaby Krabbe (FM) LEKTORAT: Dr. Gabriele Raudszus VERTRIEB: Karena Milewski MEDIA SALES PRINT+DIGITAL: Andreas Rullmann Tel.: +49 (0)69/348 683-701 Mobil: +49 (0)176/460 83 110 Fax: +49 (0)69/348 683 - 702 E-Mail: rullmann@cash-online.de Sabine Kulenkampff Tel.: +49 (0)40/51 444-225 E-Mail: kulenkampff@cash-online.de GESCHÄFTSFÜHRER: Gerhard Langstein ANSCHRIFT REDAKTION UND VERLAG: Cash. Media Group GmbH Friedensallee 25 22765 Hamburg Tel.: +49 (0)40/51444-0 Fax: +49 (0)40/51444-120 E-Mail: info@cash-online.de Internet: www.cash-online.de EIN UNTERNEHMEN DER CASH. MEDIEN AG VORSTAND: Gerhard Langstein LESERSERVICE: Tel.: +49 (0)40/51444-347 Fax: +49 (0)40/51444-125 E-Mail: leserservice@cash-online.de ABOSERVICE UND VERTRIEB ZEITSCHRIFTENHANDEL: PressUp GmbH Postfach 70 13 11 22013 Hamburg Tel.: +49 (0)40/38 6666-337 Fax: +49 (0)40/38 6666-299 E-Mail: cash@pressup.de VORSTUFE UND DRUCK: Dierichs Druck + Media GmbH & Co. KG, Kassel VERKAUFSPREIS: e-Paper Einzelpreis 5,00 Euro, Einzelheft 6,00 Euro, Jahresabonnement 61,20 Euro für zwölf Ausgaben, inkl. Versandkosten, inkl. MwSt. (Inland). Europäisches Ausland: 68,40 Euro Für Mitglieder der angeführten Verbände ist der Bezugspreis im Mitgliedsbeitrag enthalten: AfW e.V., BFP e.V., BMVF e.V., DFP e.V., FD e.V., Votum e.V. Namentlich gekennzeichnete Beiträge geben die Meinung des Autors und nicht unbedingt die der Redaktion wieder. © 2020. Für alle Beiträge und Tabellen bei Cash. sind sämt- liche Rechte vorbehalten: Nachdruck, Übernahme in elek- tronischen Medien oder auf Internetseiten auch auszugs- weise nur mit schriftlicher Genehmigung des Verlags. HINWEIS: Zur Erstellung der Artikel, Interviews, Grafiken und Tabellen zieht die Redaktion Quellen und Informa- tionen heran, die sie für vertrauenswürdig hält. Für die Richtigkeit der Angaben, die zudem bis zum Erscheinen des Heftes einer Dynamik unterliegen, können Verlag und Redaktion keine Gewähr übernehmen. Namentlich gekennzeichnete Beiträge spiegeln die Meinung des Verfassers wider. Die Inhalte des Magazins dienen ausschließlich der Information und stellen keine Empfehlung oder Aufforderung zum Erwerb oder zur Veräußerung von Kapitalanlagen dar. Gültige Anzeigenpreisliste vom 1.1.2020 . M O C K C O T S R E T T U H S : O T O F

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